国内外关于并购绩效研究方法及管理层激励与并购绩效关系进行整理比较，

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1、一、前言（一）写作目的本文献综述主要介绍并购相关概念进行界定的基础上，对国内外关于并购绩效研究方法及管理层激励与并购绩效关系进行整理比较，得出的结论会让管理层重视并购绩效的重要性。同时文中也说中了目前研究的局限性，及解决的办法。对后面学者的研究起到借鉴作用。（二）关于并购及并购绩效的概念介绍并购内涵非常广泛，一般指兼并和收购，是指两种不同事物，因故合并成一体。指两家或更多的独立企业，公司合并成一家企业，通常由一家占优势的公司吸收一家或多家公司。并购绩效指目标企业被纳入到收购企业中经过整合后，实现并购初衷、产

2、生效率的情况。并购无论成功与否，并购目标无论是否实现，并购无论能否达到了预期效果，无论能否加快了企业进程，这些问题都与并购绩效有关。二、关于并购绩效发展的国内外文献综述1.国外文献综述国外的并购市场发展相对来说较为成熟，从而对并购绩效做出的理论与实证研究也比较丰富和全面，Bradley（1988）对最近几年间完成的236项并购交易活动进行实证研究得出结果，股票市场对并购交易完成有积极的反应，能够给并购双方的股东带来良好经济回报。SaoTimCOpler（1993）在对美国并购后企业经营业绩的研究中发现，并购

3、提高了双方的盈利能力，不过程度很小，但对目标企业经营效率的提升却有明显作用。同时他们还发现，那些影响并购公告期超额收益率的因素，并不一定能对并购企业的长期业绩产生影响。并购竞价方的市场开拓能力和潜力对企业经营业绩并不一定产生影响，也对并购时的支付方式和被并购方的整体规模不产生依赖。Franks（1991）,RobertBruner（2002）和GregoryAndrade通过研究得出了相同的结论，无论从长期还是短期来看，从整体来看收购公司和目标公司，公司并购从整体来说创造了股东财富。BinMei（2008）

4、研究了85家在纽约证券所上市的公司并购绩效，研究发现有70家上市公司出现了异常报酬，累计异常收益率处于1.67%和3.04%之间。Magenheim,Mueller（1988）通过对并购效果的配对检验结果中研究发现，公司并购后的业绩有所下降。DavidBirch（1996）比较了美国多家公司中收购公司和被收购公司的经营业绩，结果发现，大部分收购公司的费用高于市场价值，相比与非收购公司，收购后净收益有了明显增长的只有60%的收购公司。ASeth（1990）,AGhosh（2001）等研究发现，收购公司经营业绩

5、在并购交易完成后既未恶化也未改善。JohnDLeeth（2000）研究了美国上世纪20年代的并购活动，相比较于美国今天的经济环境，当时在规范性上对金融市场还没那么有效，公司对于外部监督机制依然处在萌芽时期。经过探索得出结论，并购企业得到了显著的成果，收购企业利润的变化率不大，这类似于当前状况。TimothyAKruse（2007）研究了在东京证券交易所上市的69家制造企业的并购绩效，结果表明，并购企业绩效大面积得到改善，并购前与并购后几乎一致。YenerAltunbas（2008）详细研究了关于欧盟银行的并

6、购绩效，结果发现了并购后银行绩效整体上升。详细的说，由于发生在国内的并购成本较高，因而绩效变化并不显著；而由于跨境并购特殊的贷款政策和信用策略，并购后的绩效能够明显上升。ChangqiWu（2010）研究发现并购前上市公司的绩效和并购后绩效呈现出正相关。2.国内文献研究综述虽说国内并购市场起步较晚，但不少学者也针对我国的具体情况作出了大量的研究。评价方法主要有三种:股票市场事件研究法，基于财务指标的经营业绩对比研究法和会计研究方法。（1）基于对事件研究法的并购绩效研究陈信田和张田余（1999）以有并购活动的

7、在上海证券交易挂牌的全部公司为样本，通过采用市场绩效法来测试并购后公司价值是否发生变化，结果得到的是，尽管并购后累积超额收益呈现上升的态势，可得到的结果却没明显的差异。徐翌成（2000）通过研究中国股票市场定价效率后发现，目前来看，中国的股市反应十分灵敏于并购事件的信息，并且在发布正式公告前，企业已经完成了相应的反应。从长期来看，总体样本和分样本的回归结果都得出相反结论。据此得出结论，股票市场中有着恶劣的操纵价格情况，价格对新信息的回应程度是缓慢。洪锡熙和沈艺峰（2001）研究了同一个上市公司多次被两公司并

8、购的情况，结果发现，并购给目标公司带来明显的超出计划的报酬是很困难的。李善民、陈玉罡（2002）研究了深沪两市所发生的多个并购事件，他们应用事件研究法得到的观点是：虽然股东的财富变化幅度在目标公司中不大，但收购方公司股东们的财富却得到了显著增多。张宗新和季雷（2003）研究发现，在完成上市公司收购活动后，收购方公司股东得到了显著性的负累积异常收益率。宋希亮等（2008）以发生换股并购的沪深两市上市公司为研究载体，