并购理论及其绩效评估方法的比较与实证研究

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1、并购理论及其绩效评估方法的比较与实证研究姓名：赵羚琳班级：产业经济学研1114班学号：111200645摘要：随着全球大竞争时代的到来，市场的自由化、区域经济的整合以及产业无国界的趋势，使得全球企业处在一个持续性企业重组再造的环境里。并购活动对于提高我国上市公司的质量、完善我国证券市场的功能等方面具有重要的现实意义。本文主要研究并购理论及其绩效评估的方法，并对并购理论进行实证研究。关键词：兼并与收购、绩效评估、实证研究Abstracts:Withtheadventoftheeraofglobalcompetition,marketliberalization,r

2、egionaleconomicintegrationaswellasindustrytrendswithoutborders,theglobalenterpriseintheenvironmentofacontinuingcorporaterestructuringandrecycling.M&AactivityhasimportantpracticalsignificanceforimprovingthequalityofChineselistedcompanies,toimprovethefunctionofChinesesecuritiesmarket.T

3、hispaperstudiestheM&Atheoryforevaluatingtheirperformance,andM&Atheoryofempiricalstudies.Keywords:mergersandacquisitions;performanceevaluation;empiricalresearch引言：世界经济一体化的趋势使得跨国并购日益频繁，原有的并购理论已不能正确地指导开放经济下的并购实践，企业并购策略以及各国的并购法规在新的形势下都需要进行调整，这一切都需要新的开放经济下并购理论的指导。对企业并购交易价格问题进行系统地研究，以科学的方法

4、制定公正、合理、客观的并购交易价格，是并购成功的关键，也是保证投资方即收购公司投资决策成功的基础。一、并购的理论阐述对于并购理论阐述分为正效应、零效应、负效应三个方面，现做详细叙述：1、并购正效应的理论。①效率理论。该理论认为，并购活动产生正效应的原因在于并购双方的管理效率是不一样的。有较高管理效率的企业并购管理效率较低的企业，可以通过提高后者的管理效率而获得正效应。②经营协同效应理论。此理论的前提假设是规模经济的存在。规模经济就是单位生产成本随着产出的增加而下降。由于人力资本支出、固定资产支出、制造费用、营销费用、管理费用等的不可分性，在合理范围内，分摊这些费

5、用支出的产品的数量越大，则单位产品的成本也就越低。③多元化理论。企业的多元化经营并不是为了股东财富的最大化，而是为了分散企业经营的风险，丛而降低企业管理者和员工的人力资本投资风险。④财务协同效应理论。该理论认为一个有累积税收损失和税收减免的企业可以与有赢利的企业进行合并，从而实现合法避税的目的。⑤战略调整理论。此理论强调，企业并购是为了增强企业适应环境变化的能力，迅速进入新的投资领域，占领新的市场，获得竞争优势。⑥价值低估理论。这理论认为，当目标企业的市场价值由于某种原因而未能反映其真实价值或潜在价值时，并购活动就会发生。常被用来衡量企业价值是否被低估的指标是托

6、宾Q。Q等于企业的市场价值与其重置成本的比值。⑦信息理论。当目标企业被并购时，资本市场之所以重新对该企业的价值做出评估，有两种可能：其一并购向市场传递了目标企业被低估的信息；其二有关并购的信息将激励目标企业的管理层采取有效措施改善其经营管理效率。2、并购零效应的理论。并购企业由于管理层的傲慢自大，往往会过于乐观，向目标企业股东出价过高，或者即使该项投资并无价值，仍坚持投资，或者在有较多的竞争者时，并购成本被过分的抬高，即使并购成本已经大于并购收益，仍坚持并购，这就是所谓的“过度自信”理论。在上述情况下，并购企业从并购行为中获得的将是零效应。3、并购负效应的理论。

7、①管理主义。该理论认为并购本身就是一种代理问题。有实证研究表明，代理人的报酬决定于公司的规模，因此代理人有通过井购使公司规模扩大的动机，从而增加自己的收入和保障其职位的安全。管理者重视企业增长率而忽视企业的实际投资收益率，因此会做出对股东来讲是负效应的并购决策。②自由现金流量假说。所谓自由现金流量假说是指企业的现金在支付了所有净现值为正的投资计划后所剩余的现金流量。如果管理者以股东财富最大化为目标，则应放弃投资回报低于资金成本的投资，而把这些自由现金流量支付给股东。但管理者往往动用自由现金流量去并购企业来实现扩张政策，并可能进行低收益甚至导致亏损的并购。这种企业

8、并购必然会降低企业的价值