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1、公司研究调研简报卢平86-10-88087949luping@cmschina.com.cn王培培86-10-88086945国投新集(601918.SH)/8.82元wangpp@cmschina.com.cn2009年3月17日成长的黄金10年+国投系煤电一体化整合预期近期我们调研了公司，就公司的基本面与公司进行了交流，作为国投系下唯一的煤投资评级：审慎推荐-A炭上市公司，年轻且在茁壮成长中，加之潜在的国投系煤电一体化的整合预期，估评级调整：首次目标估值：12-13.1元值可以享有一定的溢价，首次给予公司审慎推荐的投

2、资评级。基础数据q成长性突出的煤炭公司，预计08-11年煤炭产量分别为1200万吨、1505万吨、总股本（万股）1850391855万吨和2355万吨，年度产量复合增速25%。流通股本（万股）35200Ø公司既有的四个煤矿核定产能为1055万吨：新集一矿（新集煤矿）、新集二矿（花总市值（亿元）163家湖矿）、新集三矿（八里塘矿）和刘庄矿一期核定产能分别为390万吨、290万流通市值（亿元）31吨、75万吨和300万吨，合计1055万吨。52周股价4.7-13.6元Ø设计产能500万吨的刘庄矿二期已逐步进入投产期，预计20

3、10年达产。股价表现Ø设计产能300万吨的板集煤矿预计09年底投产，2010年即能达产300万吨。%1m6m12mØ设计产能500万吨的口孜东煤矿预计2010年投产，2011年达产至500万吨。绝对表现1748-37相对表现26369q近期和远景规划建设煤矿1190万吨和1110万吨，合计2300万吨。(%)国投新集沪深300Ø根据《国家发展改革委关于淮南新集矿区总体规划的批复》（发改能源[2005]2633200号），国投新集矿区总面积约1092平方公里，含煤面积684平方公里，划分为11-20个井田和4个后备区，资源

4、储量101.6亿吨，生产建设总规模3590万吨/年。国家-40发改委对公司矿区总体规划的批复，确立了公司作为全国13个亿吨煤基地的大型-60煤炭企业之一的战略定位，公司建矿的总体方案已定，只需报批即可。-80Mar/08Jul/08Oct/08Feb/09Ø近期规划建设杨村矿、罗园矿、口孜西矿、连塘李矿、展沟矿，产能分别为500万吨、120万吨、240万吨、90万吨和240万吨，合计1190万吨。相关报告Ø远景规划建设庄深部、罗园深部、连塘李深部、八里塘深部，产能分别为600万吨、210万吨、150万吨和150万吨，合计

5、1110万吨。Ø近期将陆续开工建设杨村矿和罗园煤矿，今后几乎每年有新矿开工建设和新矿投产，保证了公司煤炭产能的持续稳定增长。q近十年将是公司煤炭发展的黄金十年Ø公司在建的煤矿和规划的矿井在2017年前逐步投产，届时公司的煤炭产能将达到4655万吨。与07年的产能1055万吨相比，十年年度复合增速将高达16%。q较高的资源储量和较低的采矿权费用保证了公司未来较好的发展Ø既有煤矿的地质储量27.8亿吨，可采储量10.8亿吨，可采年限50年。Ø在建煤矿板集煤矿和口孜东煤矿地质储量13.12亿吨，可采储量5.9亿吨，可采年限53

6、年。Ø近期规划建设的矿井储量地质储量23.2亿吨，可采储量10.5亿吨，可采年限63年。Ø目前和未来建设的煤矿总的地质储量64.2亿吨（不含远景规划的资源储量数据，发改委批复的总体储量是101.6亿吨），可采储量27.2亿吨，可采年限55年。敬请阅读末页的免责条款公司研究Ø近期规划建设的矿井已经支付探矿权费用，只需要额外增加转成采矿权的手续费即可获得采矿权。廉价的采矿权保证了公司煤矿具有较高的获利能力。q公司大力发展坑口电厂，实现煤电一体化Ø投资设立国投新集电力利辛有限公司：利辛公司为板集煤矿附近的煤电一体化项目（板集煤

7、矿产能300万吨，09年底投产）。公司与皖能电力出资比例分别为55%和45%。一期工程规划建设2*60万千瓦的级超临界燃煤发电机组项目，投资总额估算为45亿元，09年开工，建设工期22个月。未来规划再建设二期2*60万千瓦的燃煤电厂。Ø投资10077.58万元获得24%宣城发电公司股权：08年底，公司受让康源电力持有的国投宣城发电公司24%的股权（国投电力持股51%，国电力源电力25%）。国投宣城发电公司规划总容量为320万超临界燃煤发电机组。一期工程为1×60万千瓦已于08年8月22日正式移交商业运营。国投宣城发电公司

8、的燃煤主要来自公司的供应（09年公司预计供应国投宣城发电公司煤炭110万吨）。Ø公司未来规划在下属煤矿附近继续建设坑口电厂。q国投系整合预期强烈Ø2009年2月，公司第一大股东国投煤炭与国家开发投资公司签署股权转让协议书，国投煤炭将其持有的公司80261.08万股股份（占公司总股本的43.38%）无偿划转给国家开发投