请务必阅读正文之后的免责条款部分原则不增加税负物流股相对

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1、股票研究运输评级：中性2011.11.21上次评级：中性原则不增加税负物流股相对受益行业事件快评细分行业评级------营业税改增值税试点方案简评城市交通中性海运中性宋伟亚航空中性0755-23976003公路中性songweiya009360@gtjas.com港口中性编号S0880511050001铁路增持本报告导读：机场中性物流仓储增持摘要：事件：11月17日财政部、税务总局正式发布《营业税改增值税试点方案》，同时印发相关《实施办法》、《有关事项的规定》及《过渡政策的规定》，明确自2012年1月1日起，在上海市交通运输业和部分现代服务业开展营业税改增值税试

2、点。点评：相关报告ò试点行业原则不增加税负或略有下降。改革的主要内容是，十二五期公路铁路运输：《运营瓶颈凸显政策导向间由试点行业和地区逐步推广至全国范围。作为过渡性安排，在现行分化》2011.11.17增值税17%、13%两档税率基础上，新增11%、6%两档低税率，其中证券研究报告航空：《新盈利周期希冀与局限》交通运输业适用11%税率、物流辅助业适用6%税率等。此次改革的重2011.11.17要原则是，通过税率设置和优惠政策过渡等安排，测算试点行业整体海运：《BDI2100点上方波动集运延续跌税负不增加。势》2011.10.25ò交通运输行业整体减负、各司税改影

3、响有别：公路铁路运输：《调整充分防御价值渐凸¾注册地上海的交运公司逾10家，覆盖航运、港口、航空、机场、物显》流仓储、城市交通等子行业。其中航运、航空适用11%税率，港口、2011.10.24海运：《BDI再创年内新高SCFI全线下机场、物流仓储适用6%税率，城市交通适用简易计税的3%税率。跌》¾增值税应纳税额=当期销项税额－当期进项税额；销项税额=销售额2011.10.20×税率；其中进项税抵扣确认原则尤其关键。《实施办法》规定，非增值税应税劳务、转让无形资产、销售不动产及不动产在建工程等均不能抵扣进项；人工、固定成本等较难产生进项税抵扣的项目占比以及盈利基数

4、的水平将成为各司是否受益及受益程度的决定性因素。¾物流企业确定性受益较大。上海没有以仓储货代物流为主业的上市公司；后期改革范围若进一步推广，测算部分上市物流公司业绩受益程度在10%以上。避免重复征税、扶持现代物流是既定重要政策导向。¾航运、港口和航空机场行业影响小。上述行业理论测算值中性偏负面；但因航运港口公司多注册于保税港区、国际业务免征营业税等而受实际影响有限。上海机场人工、固定资产占比大而利润基数较高，测算增厚受益2.4%；东方航空国际业务免征营业税、2010实际营业税负近2%，理论测算利润影响-6%，但考虑可抵扣进项界定有一定弹性空间，预计此次调整可不增

5、加税负。¾城市交通公司略受益。预计将按3%简易计税。由于盈利能力弱、营业税金占利润总额比例较高，因而弹性较明显，其中长江投资＞强生控股＞申通地铁＞大众交通等。ò维持行业“中性”投资评级。判断此次税改宏观信号意义大于中短期实际行业影响，且已基本反映兑现完毕。请务必阅读正文之后的免责条款部分行业事件快评表1：交通运输各子行业增值税税率适用范围行业细分业务服务范围增值税税率使用运输工具将货物或者旅客送达目的地，使其空间位置得到转移的业务活动。陆路运输11%包括陆路运输服务、水路运输服务、航空运输服务和管道运输服务。通过江、河、湖、川等天然、人工水道或者海洋航道运送货物

6、或者旅客的运输交通运输业水路运输11%业务活动。航空运输通过空中航线运送货物或者旅客的运输业务活动11%管道运输通过管道设施输送气体、液体、固体物质的运输业务活动11%包括航空服务、港口码头服务、货运客运场站服务、打捞救助服务、货物运输现代服务业物流辅助6%代理服务、代理报关服务、仓储服务、装卸搬运服务。其他公共交通运输包括轮客渡、公交客运、轨道交通、出租车。3%（简易计税）数据来源：公开资料，国泰君安证券研究表2：上海市交通运输行业上市公司实际营业税负情况营业税金/收入营业税金/利润总额证券代码证券简称子行业20102011Q1-320102011Q1-360

7、1866.SH中海集运航运0.3%0.3%2.1%-4.5%600026.SH中海发展航运1.0%1.0%5.4%9.6%601872.SH招商轮船航运0.0%0.0%0.0%0.0%600692.SH亚通股份航运1.8%2.2%-6.3%-547.8%600018.SH上港集团港口1.8%1.6%4.3%4.5%600115.SH东方航空航空2.0%2.1%25.0%21.8%600009.SH上海机场机场4.0%3.9%10.0%9.1%600119.SH长江投资物流仓储1.1%1.7%65.3%37.9%600676.SH交运股份物流仓储1.1%0.9%1

8、7.7%17.8%600