20150909-申万宏源-大师系列，价值投资篇之二：本杰明.格雷厄姆成长股内在价值投资法

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1、权益量化权益量化研究2015年9月9日本杰明.格雷厄姆成长股金融内在价值投资法工程——申万大师系列_价值投资篇之二相关研究格雷厄姆成长股内在价值投资法证券“价值投资之父”格雷厄姆在其畅销书《聪明的投资者》中给出了一个对成长股内在价值研究进行估值的公式。公式十分简洁明了，基本投资逻辑为——以每股收益作为基准，依据预报期收益增长率给出合理的市盈率水平，进而得到合理估值。告最初的格雷厄姆成长股内在价值公式旨在对美国股市内的个人投资者选取成长股时提供指导，蕴含格雷厄姆对成长股内在价值估值的最基本逻辑。回测结果显示该投资策略在中证券分析师

2、国市场体现出较强的适用性。陈杰A0230513080006chenjie@swsresearch.com通过加入简单而直观的安全因子和利率调整因子，我们对格雷厄姆成长股内在价值公式进行了改进。在保持胜率和持股数大致相同的同时，显著提高了策略的收益、sharp比率和盈亏比。联系人朱晓峰回测结果(8621)23297313zhuxf@swsresearch.com报告回测包含了收益分析、风险分析、盈亏统计、风格分析、持股数分析、行业分析等。特别感谢实习生余剑峰、孔潇的研究2003年至2015年7月回测结果如下：支持原始的格雷厄姆成

3、长股内在价值投资策略年化收益率率25%，超额收益年化22%，最大回撤69%，胜率55%，盈亏比0.88，平均每期持股43个。改进的格雷厄姆成长股内在价值投资策略年化收益率率33%，超额收益年化32%，最大回撤68%，胜率55%，盈亏比0.94，平均每期持股44个。最新成分股和行业、风格分布报告给出了截止2015年一季报发布完毕的最新成分股，共计41只。最新成分股行业分布均衡，占比最高的行业是医药生物、化工和银行。从市值看，超大盘（全市场市值排序80-100%）占比近35%，大盘（60-80%）占比25%，小盘（全市场排序最小20

4、%）占比17%。本研究报告仅通过邮件提供给纽银梅隆研究报告(research@bnyfund.com)使用。1请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明权益量化研究目录一、申万大师系列研究.......................................................3二、《聪明的投资者》.........................................................3三、成长股内在价值投资策略......................................

5、......43.1策略说明.....................................................................................................43.2具体策略和量化实现................................................................................5四、成长股内在价值投资策略的中国市场回测...................64.1测试方法介绍...........

6、..................................................................................64.2测试结果......................................................................................................64.3改进的格雷厄姆成长股内在价值投资策略............................................74.4最新一期成分股

7、及行业、市值分布....................................................13五、格雷厄姆成长股内在价值投资策略总结.....................15本研究报告仅通过邮件提供给纽银梅隆研究报告(research@bnyfund.com)使用。2请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第2页共16页简单金融成就梦想权益量化研究一、申万大师系列研究申万宏源证券研究所金融工程部计划利用金融工程的方法，介绍、实现、验证和分析一系列国内外投资大师的经典投资理论。我们希望我们的研究，既

8、能给主动投资者，也能给量化投资者参考；既能给偏基本面的价值投资者，也能给偏技术面的交易型投资者参考；既能帮助专业资深的投资者起个归纳和验证的作用，也能给初入投资的信任起个介绍和入门的作用。在《本杰明.格雷厄姆经典价值投资法——申万大师