价值再发现—走近投资大师本杰明.格雷厄姆

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1、下载第一部分金融的道德规范与企业他永远是一个正直的人。—罗哈德·萨娜特（RhodaSarnet），本杰明·格雷厄姆的侄女当本杰明·格雷厄姆的三部分系列“美国企业是否值得存在下去？”发表在《福布斯》(Forbes)杂志上时，美国，实际上整个世界，已经经历了1929年和1930年惨重的股市崩溃，正处在大萧条的深渊中。尽管大萧条一直持续到这个年代的后期，格雷厄姆的文章给投资者的信号是，现在是安全地回到股市中去的时候了。格雷厄姆指出，当时在纽约证券交易所挂牌的公司中，超过30%的公司股票的价值低于其解散并清算出售的价值。在这一系列文章中,格雷

2、厄姆指责公司管理者利用投资者，并将他们自己的利益置于股东之上。不仅如此，格雷厄姆的文章还号召投资者回到证第一部分下载券市场中去。格雷厄姆写这些文章需要巨大的勇气，因为他与合伙人杰洛姆·纽曼管理的基金在1929～1930年的股市崩溃中丧失了它50%的价值。尽管格雷金厄姆在写这些文章时已经38岁，他还是一个相对年轻融的的人，但他已经是一个受人尊敬的投资思想家和作家。道通过这些文章，他成为带领金融社会重新回到商业中德去的领导者。规范这部分的最后一篇，摘自格雷厄姆刚从职业投资与业退休后在加利福尼亚发表的一篇演说。正如这篇演企业说所表明的，格雷

3、厄姆从未失去过他对商业道德规范的热情。2下载第1章美国企业是否值得存在下去本杰明·格雷厄姆发表在《福布斯》上的三部分系列文章膨胀的政府债券与萎缩的股东：公司在欺骗其所有者吗？从这篇文章开始，编者将介绍一系列文章。这个系列涉及企业和金融曾经见证的最引人注目、影响广泛和意义重大的情况，这个情况的解决影响到每个投资者的利益。读到标题下面提到的要点，你很快将会发现，为什么这一系列文章是需要提倡的、最及时、最重要的文章之一。这些文章的作者是哥伦比亚大学的讲师。他有多年的实际操作经验，而且系统学习过商业、金融和证券市场。他会引导你，摘自《福布斯》

4、，1932年6月1日号，经《福布斯》杂志允许重印，版权所有©福布斯公司，1932年。第一部分下载对现实进行令人吃惊地思考，得出同样吃惊的关于你作为股东的权利和责任的结论。这些事实的大部分，尽管是逻辑严密的和明显的，却很金少受到公众的注意。《福布斯》很高兴能提供一个无畏的、融的坦诚的和有趣的系列文章，将股票市场和公司领域中存在的道偏见和心理失调揭露出来。下面就是这个系列中的第一篇文德规章。范与以50美分的价钱转让美国企1公开市场上超过/3的工业股票，出售的价格低于公司净业速动资产的价值。大量的普通股以低于公司库藏现金的价格出售。信贷风险

5、小的公司不需要借取商业性贷款。他们仍然拥有大量未使用的现金余额，这些现金余额由新时代（theNewEra）的股东提供。当股东疲于奔命时，财务主管睡得正香。银行不再直接借贷给大公司。他们借给股东，股东通过购买价格膨胀的股票，使公司过度融资。公司、董事和股东，他们各自的责任是什么？怎样才是退出公司的适当方法？股东是其公司的所有者，或者只是受骗者？小公司是否应该反转1929年的做法—给股东以权利售回其购买的股票，减少资本金以及平衡公司和股东之间的负担？如果说，因为未来可能持续的损失，市4下载第1章场行情对其巨额的现金资产打折扣，难道股东不应

6、该在其资金被挥霍浪费掉之前要求清算吗？美公司是否公平地对待他们的股东呢？国假如你是一家大型制造企业的所有人，像许多其他人一企业样，你在1931年遭受了重大损失；当前的前景并不令人鼓是舞；你对未来感到悲观，愿意将它出售—以低廉的价格。否值一个可能的买主会要求看你的账表。你展示给他一张真正非得常健康的资产负债表。这张表展现出来像这样：存在现金和美国政府债券$8500000下应收账款和商品存货15000000去厂房设备，房地产，等等14000000$37000000减流动负债1300000净价值$36200000买主仔细检查这张表，然后给你

7、的公司出价500万美元—现金，政府债券和其他所有东西都包括在内。你会卖吗？我得承认，提出这个问题好像在开玩笑。一个头脑清醒的人是不会将850万美元现金资产与500万美元钱相交换，更不用说还要加上2800万美元其他资产。尽管这样一笔交易听起来完全违背理性、荒谬可笑，但是那些以每股7至8美元的价格出售怀特汽车公司股票的所有者，在做的正是这样的事—或者说他们所可能做到的最接近这样的事。以上给出的数字表示了怀特汽车公司去年12月31日的情况。按照每股7.37美元的低价格，公司65万股出售的价格是480万美元—大约是现金及其等价5第一部分下载物

8、单独一项价值的60%，或者说只是净速动资产的1/5。普通股之前没有资本性负债（capitalobligations），惟一的负债只是上面表明的经常性应付账款。金一个大型的、历史悠久的公司在市场上以其一部分速动融的资产价值