我国上市公司杠杆收购中的融资模式研究

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1、-II-摘要随着我国资本市场的发展和完善，上市公司之间的兼并收购活动日益增多，一些具有核心竞争力的上市公司将通过资本运作手段在竞争中变得更加强大，这是资源重新配置的过程，这个过程单纯靠行政手段难以完成，必须通过资本市场，用价格手段来进行资源配置。而并购活动的核心问题就是融资问题，现有阶段我国企业的并购融资主要采用现金收购或股权收购的方式，但是随着并购数量的增加或并购金额的增大，已有融资方式已不能满足并购的需要，拓宽新的并购融资方式是推进企业进一步发展的关键问题，而一种特殊的融资收购方式——杠杆收购能够解决这个问题。杠杆收购是一种新型的企业并购方式，其受到我国理论界和企业界的广泛关注。杠杆收

2、购作为一种投行业务创新，实质在于举债收购，通过财务杠杆为重要工具进行并购。杠杆收购的显著特征表现为高负债、高风险、高收益和高投机性。杠杆收购中面临的主要风险包括债务风险、融资风险和经营风险，有针对性的规避和减少财务风险将对杠杆收购的顺利实施至关重要。本文首先对杠杆收购的概念以及杠杆原理进行阐述，并对杠杆收购进行分类，根据杠杆收购的实施主体的不同，将其分为管理层收购、员工收购和外部收购，在我国已有的上市公司杠杆收购实践中主要体现为管理层收购。第二部分主要介绍了杠杆收购的操作手法，分析杠杆收购中可能存在的风险，以及如何规避和减少此类风险以达到收购目的。通过对我国上市公司杠杆收购财务绩效的实证分

3、析，得出杠杆收购在我国的实践形式——管理层收购在降低上市公司代理成本、优化上市公司公司治理结构等方面有积极意义。杠杆收购中最核心的部分即是融资问题，杠杆收购融资方式的选择是成功实施杠杆收购的基础条件之一，鉴于此，本文第三部分着重分析了杠杆收购中的融资结构，逐一介绍了杠杆收购中所涉及到的融资工具，并通过国内外杠杆收购案例的分析，深入了解杠杆收购实践中的融资模式选择。在杠杆收购领域，中国还处于萌芽期，我国的资本市场也还处于发展完善阶段，整个金融环境还存在制约杠杆收购的因素，本文最后一部分通过对上市公司杠杆收购的可行性分析，提出符合我国现实国情的杠杆收购融资模式，并-I-对我国资本市场未来实施杠

4、杆收购战略展望。关键词：杠杆收购融资模式资本市场融资工具-II-AbstractWiththedevelopmentofChinesecapitalmarket,thenumberofthemergersandacquisitionsamongChineselistedcompaniesariseprogressively.Tobecomestrongerquicklycompetitivelistedcompaniesoftenusethemeansofthecapital,whichistheprocessofresourcedistribution.Theprocessofresou

5、rcedistributionshouldusethemeansofpricethroughcapitalmarket,butnotthemeansofadministration.FinanceisthestaplepointofM&A,andweusedmainlyincashorequitytoaccomplishacquisitioninourcountry.However,withtheincreasingnumberandaccountofM&A,theexistingmodeoffinancinghasbeenunabletomeettheneeds.Tobroadennew

6、modeoffinancingisthekeytopromotingfurtherdevelopment.Appearingofaspecialfinancialmethodtoacquisition—LeveragedBuyouts(LBO),cansolvethisproblem.Asanewformofcorporationmergersandacquisitions,leveragedbuyoutshasbeenpayedwideattentioninacademicfieldofChina.Leveragedbuyoutsisakindofbusinessinnovationof

7、investmentbank,theessenceofwhichliesinitisthebuyoutbybearingdebtsanditskeyfinancialtoolsarefinancialleverage.“High-liability,high-risk,high-earnings,high-speculation”wasLBO’smarkedlycharacter.ThemainrisksofLBOinv