通货膨胀惯性与宏观调控政策效果分析

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1、通货膨胀惯性与宏观调控政策效果分析*韩蓓通货膨胀是关系到国民经济能否和谐健康发展、货币政策是否有效施行的核心要素，更是宏观金融、经济政策调节调控的重要参考指标。各国政府都或多或少地被通货膨胀困扰。近年来，中国历年政府经济报告中都强调指出“物价稳定”在中国经济发展过程中的重要性，保持价格稳定是中央银行的一项基本政策目标。通货膨胀预期与通胀惯性已成为影响宏观调控政策效果的重要因素，本文通过模型分析，得出货币政策透明的提高能引导通胀预期、降低通胀惯性，从而提高货币政策的效果。一、问题的提出货币政策强调在短期内对宏观经济的调节作用。对美国及欧洲部分国家数据的

2、实证研究发现，大部分国家的通货膨胀率有较高的惯性。通货膨胀惯性的大小决定了通胀对政策变化的反应速度。通胀惯性越强，货币政策的滞后效应越明显；通胀的惯性较弱，货币政策的滞后效果会相对减小。通货膨胀动态机制在货币政策分析中发挥着重要、关键作用，国内外学者一直致力于基于通货膨胀动态模型分析货币政策效果。Taylor(1999)、McCallum(1999)、Ball(1999)和Svensson(1999)等学者的研究说明，通货膨胀动态模型在分析货币政策效果中发挥着重要作用，但得出的结论却不尽相同。Taylor(1999)分析了通胀动态机制与宏观货币政策分

3、析的紧密联系，并基于微观数据论证了通货膨胀动态模型在解释货币政策、经济增长与通货膨胀之间的动态关系中与美国实际数据最为吻合。McCallum(1999)建立以理性预期为主导的通胀率动态模型，得出名义收入目标制的货币政策制度可以保证宏观经济平稳增长。Ball(1999)和Svensson(1999)的研究正好与此相反，他们认为，如果假定理性预期在通胀率动态模型中的作用很小，如央行将名义收入目标制作为货币政策目标将加大总体经济的波动。MankiwandReis（2001,2002）认为粘性信息是导致通胀惯性的原因，并对粘性信息模型的理论通货膨胀动态进行了

4、数值计*韩蓓，北京大学光华管理学院博士后，中国农业银行博士后，研究方向：宏观经济。1算，得到了与美国实际数据相符合的通胀惯性特征。MankiwandReis（2002）认为，由于关于宏观经济环境的信息在人群中的扩散是缓慢的，每个企业的预期都是建立在其现有信息集上，但可能部分企业连续几个时期没有更新信息集，那么这部分企业只能基于原有信息集形成宏观经济预期。之后，学者对“粘性信息模型”进一步深入研究。KhanandZhu(2006)提出了如何对以粘性信息为基础的菲利普斯曲线进行实证分析，并以美国为例估计模型中的重要结构参数——粘性信息程度。Döpkeet

5、al.(2007)应用粘性信息模型分析了四个主要欧洲国家（法国、德国、英国、意大利）的粘性信息程度。近年来，许多中国学者对中国通胀的动态机制及其在货币政策分析中的重要性也进行了不断的研究和探索，对刻画中国通货膨胀的惯性特征、指导货币政策都有很好的创新性。张成思和刘志刚（2007）的研究表明，中国通胀率的动态走势显现出与西方主要国家类似的时序轨迹，相当程度的通胀率惯性依然存在。这表明我国反通货膨胀政策需要以一定时期、一定程度的经济衰退为代价。贺强（2003）对中国1990-2003年的相关数据进行分析，认为中国宏观调控的政策周期是通胀的重要传导机制。徐

6、筱雯、高燕（2006）讨论了当预期形成有成本时会对货币政策博弈有影响，得出：特定情况下越“保守的”中央银行可能会导致更高的通货膨胀。陈昆延、张爱琴和龚六堂（2005）在具有粘滞名义合同效应的货币模型中引入内生时间偏好率，对影响我国货币政策效果的因素进行了分析。张平等（2008）分析了外部冲击对我国通货膨胀的影响。李彬和刘凤良（2007）认为粘性信息模型比粘性价格模型可以更好地解释中国货币政策对通货膨胀的动态影响。张成思和刘志刚（2007）对中国通货膨胀季度数据的惯性指标及其结构稳定性进行研究，探讨了通胀惯性特征对货币政策效果的影响。张成思（2008）

7、对中国通货膨胀动态特征的研究表明，中国通货膨胀的动态特征在20世纪90年代中后期发生了结构性转变。经济学者和政策制定专家一直致力于探索能够准确刻画通货膨胀率动态机制的理论，厘清通货膨胀动态机制中的惯性特征，从而能科学有效地分析经济形势，并制定实施力度、时点、期限适度的货币政策，并能降低福利成本、提高政策效果。在分析货币政策效果的过程中，如果没有准确反映通货膨胀惯性的真实特征，很可能会给出不当甚至是错误的政策建议。故对短期通货膨胀率动态机制2理论的深入分析对货币当局十分重要，是一项极具实践意义的研究。基于以微观基础，通过通货膨胀率的短期动态机制来理解通

8、货膨胀率的决定因素逐渐成为宏观金融特别是现代货币政策分析中的一个重要研究议题。二、通货膨胀率动态理论发展通货