对中国A股市场弱式有效性的实证检验

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1、对外经济贸易大学硕士学位论文对中国A股市场弱式有效性的实证检验姓名：刘皇岑申请学位级别：硕士专业：金融学指导教师：刘园20070401摘要有效市场假说是指，在证券市场中，股票价格完全反映了所有可获得的信息，可以分为弱式有效、半强式有效和强式有效三种形式。但是，以“有效市场悖论”为代表，在市场是否有效的问题上，争论一直在继续。因此，对市场有效性的检验具有重要的理论和现实意义。本文的研究目的是采用反证技术分析的方法，对我国A股市场是否具有弱式有效性进行实证检验。样本选用1999年到2006年的上证A股指数和深圳综合指数，比较模拟技术分析投资策略下的收益率和买入一持有策略下的收益率，采用符号

2、检验法和T检验法，检验两组收益率是否存在显著差异。结果显示，虽然在个别年份通过技术分析可以取得超额收益，但符号检验法和T检验法结果均显示二者不存在显著差异。比较国内其他学者衬用1999年以前的数据，同样采用模拟技术分析方法，得到技术分析在每一年都能带来超额收益的结论。由此，可以判断，虽然1999年以后，技术分析在个别年份可以带来超额收益，但与1999年以前研究结论相对照，我国A股市场弱式有效性明显增强。关键词：市场有效性弱式有效技术分析符号检验T检验AbstractThedefinitionofefficientmarkethypothesisisthatthepriceofafina

3、ncialassetinaefficientmarketreflectsalltheinformationavailable．Itincludesthreeforms：weak-formefficiency，semi—strongformefficiency，andstrongformefficiency．However，whetherthereexistefficientmarkethasalwaysbeenacOntrOversialproblem．Sotheresearchandtestifyonthisproblemhasasignificantinfluenceintheor

4、yandreality．ThispaperteststheweakformefficiencyofChina’sstockmarketintermsoftheprofitabilityofthetechnicalanalysis，choosingShanghaiCompositeAStockIndexandShenzhengCompositeIndexfromtheyear1999to2006asthestatisticsample．Comparetherateofreturnfromthetechnicalanalysisandthatfromthebuyandholdstrateg

5、y．usingthesigntestmethodandTtestmethodtofindoutwhetherthetwokindsofrateofreturndiffersignificantly．Theresultshowsthat，although，technicalanalysiscouldbringextrareturnsomeyears，bothsigntestandTtestshowthatthetworatesofreturndonotdiffersignificantly．Whileusingstatisticsbefore1999，researchersgotdiff

6、erentresultthattechnicalanalysiscouldbringextrareturneveryyear．SowecouldgettheconclusionthattheweakformefficiencyinChina’sstockmarkethasbeenstrengthened．Keywords：marketefficiencytechnicalanalysisweak—formmarketefficiencysigntestTtest1．引言有效市场假说作为现代投资理论的基础之一，是由经济学家法玛(Fama)在总结前人的研究结果上提出的。该理论认为，证券在任

7、一时点的价格均对所有相关信息作出了反应。股票价格的变化只会由新信息引起。由于新信息是不可预测的，因此股票价格的变化也就是随机变动的。在一个有效市场上，将不会存在证券价格被高估或被低估的情况，投资者将不可能根据己知信息获利。在一个高度竞争性的市场，有效市场假定具有直观的合理性。由于市场上存在大量的投资者，这些投资者都在努力寻求一切获利机会，都在把自己掌握的信息用于投资活动。因此，人们有理由期待股票价格将充分反映所有已知信息，新信息会立即在股票价格