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1、国际业务部NDF套利分析1NDF-即Non-DeliverableForward——无本金交割远期外汇合约——交易双方在签订买卖合约时,不需要交付资金凭证——合约到期时无须交割本金——只需交收双方议定的汇率与到期时即期汇率间的差额NDF是一种有衍生性的金融交易工具何为NDF？2交易没有产生名义金额的现金流受利率波动影响较低帮助客户对受管制的外汇货币进行风险对冲结构简单，只需比较合约上的协议汇率及到期时即期汇率不设任何手续费、管理费等，减低投资成本NDF的优势3NDF实例交易合约内容美元买入:客户A美元卖出:交通银行
2、股份有限公司名义金额:50万美元交易日:04/06/2007起息日:06/06/2007订立到期日的即期汇价及时间:04/06/2008(北京时间上午九时十五分)到期日:06/06/2008到期日的即期汇价:按路透社版页“SAEC”USD/CNY之报价协定汇率:7.30004NDF实例第一种情况一年后(04/06/2008)SPOTUSD/CNY=7.5000(SAEC)若到期日的即期汇价大于协定汇率,卖出美元一方要付出美元差额。[交易金额×(到期日的即期汇价–协定汇率)/到期日的即期汇价]=[USD500,000
3、×(7.5000-7.3000)/7.5000] =USD13,333.33即客户A有利润USD13,333.335NDF实例第二种情况一年后(04/06/2008)SPOTUSD/CNY=7.1000(SAEC)若到期日的即期汇价小于协定汇率,买入美元一方要付出美元差额。[交易金额×(协定汇率–到期日的即期汇价)/到期日的即期汇价]=[USD500,000×(7.3000-7.1000)/7.1000] =USD14,084.51即客户A有亏损USD14,084.516NDF实例第三种情况一年后(04/06/20
4、08)SPOTUSD/CNY=7.3000(SAEC)若到期日的即期汇价等于协定汇率,买卖双方无须交收任何交易金额。7套利方案一境内远期结汇+境外NDF8目前离岸市场上人民币本金无交割远期市场（NDF）价格低于同档次在岸市场人民币远期市场，这就存在套利的空间。以2007年6月8日交通银行美元远期结汇价格和香港NDF价格比较为例：套利背景期限在岸卖出美元离岸买入美元NDF价差三个月7.57567.568076BP六个月7.51257.4790335BP九个月7.44697.3885584BP十二个月7.39327.3
5、010922BP9境内公司根据其未来收汇情况，委托深圳交行叙作远期结汇业务；境外公司委托港交行叙作相同金额和期限的NDF业务，方向为买入美元；到期后，境内公司将其收汇美元按照与深圳交行约定的远期汇率结汇；到期后，境外公司与港交行根据到期即期汇率确定NDF交收金额，并进行差额交收。综合境内外两家公司，集团将体现为套利。操作102007年6月4日，假设中集集团预计一年后将有美元收汇100万；其境内公司委托在交通银行深圳分行叙做远期12个月结汇，我行报价为7.3800；同时其在香港的子公司委托港交行叙做一笔12个月买入美
6、元的NDF交易，名义本金为100万美元，期限一年，港交行报价为7.2900。举例11一年后，假设定价日即期汇率为7.30，大于协定汇率境内公司收益（折合美元）=USD100万×（7.38-7.30）/7.3=USD10,958.90境外公司收益（美元）=USD100万×（7.30-7.29）/7.3=USD1,369.86即境外NDF差额交收金额境内外综合收益=USD10,958.90+USD1,369.86=USD12,328.77举例12一年后，假设定价日即期汇率为7.28，大于协定汇率境内公司收益（折合美元）
7、=USD100万×（7.38-7.28）/7.28=USD13,736.26境外公司收益（美元）=USD100万×（7.28-7.29）/7.28=USD-1,373.63即境外NDF差额交收金额境内外综合收益=USD13,736.26-USD1,373.63=USD12,362.64举例13境内公司支出（美元）：USD100万境内公司收入（人民币）：USD100万×远期结汇价格境外公司收入（美元）=USD100万×（到期即期汇率-协定汇率）/到期即期汇率境外公司收入（折合人民币）=USD100万×（到期即期汇率-
8、协定汇率）/到期即期汇率×到期即期汇率=USD100万×（到期即期汇率-协定汇率）综合境内外收入=USD100万×远期结汇价格+USD100万×（到期即期汇率-协定汇率）=USD100万×（远期结汇价格-协定汇率+到期即期汇率）=USD100万×（7.38-7.29+到期即期汇率）=USD100万×（0.09+到期即期汇率）原理14套利方案二境内贷款+即期购
