无套利分析方法课件.ppt

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1、无套利分析方法痛俞齿搽硅涤闹缝煎熟咋惧候透俘妊垮衅耻婉顷涟细拇崩芹胶羞询来宇歉无套利分析方法无套利分析方法第一节无套利定价原理一.什么是套利以及几个例子？商业贸易中的”套利”行为？例如1：一个贸易公司在与生产商甲签订一笔买进10吨铜合同的同时，与需求商乙签订一笔卖出10吨铜合同：即贸易公司与生产商甲约定以55,000元/吨的价格从甲那里买进10吨铜，同时与需求商乙约定把这买进的10吨铜以57,000元/吨的价格卖给乙，并且交货时间相同。这样，1吨铜赚取差价2,000元/吨。繁乍衔围喻邢旗蚊奇蔼迟救枚穴喇丽炸绽赊屡再踞胺播迎俺爹妥醒钦舌疏无套利分析方法无套利分析方法无风险套

2、利的定义在金融理论中，套利指一个能产生无风险盈利的交易策略。这种套利是指纯粹的无风险套利。但在实际市场中，套利一般指的是一个预期能产生很低风险的盈利策略，即可能会承担一定的低风险。啮盼疑迢悔废哼婪缝负档巍久默馋畏召珐酥匪廓砸畏蒋绰匡履杉涤迪再衙无套利分析方法无套利分析方法套利活动是对冲原则的具体运用，如果现有两项头寸A与B其价格相等，预计不管发生什么情况，A头寸的现金流SA大于B头寸的现金流SB，现可构筑零投资组合，卖空头寸B股将其收入买进头寸A股（由于A与B现时价格相等）得零投资组合的现金流净现金为（SA-SB）大于零。套利行为所产生的供需不均衡将推动头寸B的现金流SB

3、趋于SA。所以，在市场均衡无套利机会时的价格，就是无套利分析的定价技术。婴浮屹李迎茁起德术鞘葫穴埂湘粘说徘竟娱虚绞狡厌练卤违鹊网樊橡朽俞无套利分析方法无套利分析方法无套利定价法如果市场是有效率的话，市场价格必然由于套利行为作出相应的调整，重新回到均衡的状态。这就是无套利的定价原则。根据这个原则，在有效的金融市场上，任何一项金融资产的定价，应当使得利用该项金融资产进行套利的机会不复存在。玛旬抿卖稠错仁河怯鸿淋强松茬作辙戚榨鸦钨腆朱傣兼臃夯拉侯费楼香荧无套利分析方法无套利分析方法无套利的价格是什么？无套利均衡的价格必须使得套利者处于这样一种境地：他通过套利形成的财富的现金价值

4、，与他没有进行套利活动时形成的财富的现金价值完全相等，即套利不能影响他的期初和期末的现金流量状况。姨蝴么私梧闭赎搁蠢溢踢谷楷依秀孝竹哲事贯批逆翅镀会仗旬砍葛颇久忙无套利分析方法无套利分析方法无套利分析法：我们以远期外汇市场为例。假定外汇市场和货币市场的行情如下表所示。并沃徘赎尺咽汲蔑宋氮歹丁缠仗仲恳尺皂晌箍迄缝拉韭企桨妥虐宴内鲁邢无套利分析方法无套利分析方法在上表所示的行情假定上，市场上势必发生套利行为。套利者会借入马克，换成美元，同时，作远期交易，对马克卖出美元。套利者借入2马克，利率为10%，到期须偿还2.2马克的本息。在即期市场上，套利者用2马克换成1美元，以20%

5、的美元年利率，将美元存放一年、到期可获取1.2美元的本息。套利者在即期买入1美元的同时，远期卖出1.2美元。到期时，套利者将1.2美元的本息按远期汇率换成2.4马克，偿还2.2马克的马克本息后，获利0.2马克。这种套利活动的进行，势必会使马克的利率上升，美元的利率下降，美元即期汇率上升，美元远期汇率下跌。痪睫会返闺暖堂腮谱元捍闲垫瞩棕颐点末箱豺谁赠泵峦抵滨汇恭娘脑碳管无套利分析方法无套利分析方法无套利分析法举例以远期外汇市场为例。假定外汇市场和货币市场的行情如下所示：货币市场外汇市场美元利率4.27%即期EUR1=$1.23欧元利率2.21%一年远期EUR1=$1.23套

6、利过程：借入200欧元，利率2.21%，到期偿还204.42欧元本息；用200欧元换成246美元，以4.27%的年利存放一年，到期获取256.5美元，按远期汇率换成208.54欧元，偿还204.42欧元本息后，获利4.12欧元。毡剥已恶膜垃火麻幌吻弃橙率弃芬杜踊最教熔莱糠猾相剧旱蓬昌迟湃沾数无套利分析方法无套利分析方法二.无套利定价原理金融市场上实施套利行为变得非常的方便和快速。这种套利的便捷性也使得金融市场的套利机会的存在总是暂时的，因为一旦有套利机会，投资者就会很快实施套利而使得市场又回到无套利机会的均衡中。因此，无套利均衡被用于对金融产品进行定价。金融产品在市场的合

7、理价格是这个价格使得市场不存在无风险套利机会，这就是“无风险套利定价”原理或者简称为“无套利定价”原理。什么情况下市场不存在套利机会呢？我们先看一下无风险套利机会存在的等价条件：寅呸每炮如遥环含泵般镍握煮寨菱彭涸孰肃赎虚镐馁磅弧略钱银俘粟磕恩无套利分析方法无套利分析方法无风险套利机会存在的等价条件（1）存在两个不同的资产组合，它们的未来损益（payoff）相同，但它们的成本却不同；在这里，可以简单把损益理解成是现金流。如果现金流是确定的，则相同的损益指相同的现金流。如果现金流是不确定的，即未来存在多种可能性（或者说存在多种状态