全球资产价格将受益于通胀预期的下降-2008年9月全球资产配置

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1、全球资本市场全球资产价格将受益于通胀预期的下降—全球资产配置（不含中国）报告日期：2008年9月8日©原油价格近期的走势似乎正在验证我们上一期报告中“油价将在下半年继续展现回落的走势，到年底将指向100到110美元/桶的位置”的判断。在明年第二季度之前，欧元区、英国和日本经济将维持低迷的状态，在需求受到抑制的情况下，全球资本市场研究组：油价大幅反弹的可能性不大，全球通胀将在年底或者明年年初得到较大程度的缓组长：汤云飞CFA解。全球经济执笔：王玥©由于欧元区、英国、日本和澳洲的短期经济前景不如美国，而且随着美国预期中房屋市场的复苏，消费者信心提升，美联储加息的时间可能

2、早于市场普遍预期，王平洋再加上美元被低估，美元指数继续走强的可能性较大，欧元/美元中期可看至唐萤1.30。全球债市执笔：姜生叶©在金融市场中，新兴市场将继续表现出和美国放大了的相关性。由于东南亚国家的经济和金融体系的健康状况远好于97年，东南亚再次出现金融危机的可能性全球股市执笔：王小军不大。服务热线：©8月份我们推荐的全球股票组合（按国别和地区）配置略逊于市场组合，美010-66045555国、欧洲和亚太行业配置则与市场组合相当。今年以来我们推荐组合的累计收益与市场组合相当，但从2007年9月我们研究全球资产配置以来，我们推服务邮箱：荐组合的累计收益除了欧洲行业配

3、置的累计收益略逊于市场组合以外，均超0Hservice@txsec.com过市场组合。我们将对美国、新兴市场和香港等地区给予超出基准的权重，对欧元区、英国、日本等国家继续给予低于基准的权重。行业方面给予金融，消费品和科技类股票超出基准的权重。通讯地址北京市西城区金©8月份，全球国债市场组合阶段收益率为-1.8%，天相全球国债组合阶段收益率优融大街5号新盛大厦B座于市场组合10.4个百分点，战胜市场基准的主要原因在于对美国的高配和英国、4层天相投资顾问有限公日本的低配所致，但是对澳大利亚、丹麦、瑞典的高配侵蚀掉了一部分超额收益。司9月份，我们将对美国，瑞典国债进行超配

4、，对日本，英国，欧元区等国债等进邮编：100034行低配。©从长期看我们认为全球股市处于极富投资价值的阶段，因此维持65%，30%，5%的配置。重要免责声明：9月天相全球资产推荐配置本研究报告仅代表本美国股票5.00%公司研究人员在发表加拿大股票时的个人观点，不作2.00%欧元区股票为对特定客户的投资5.80%英国股票26.18%建议。据此投资引致日本股票6.20%的任何后果,概与天相香港股票投资顾问有限公司及澳洲股票分析师无关。本报告新兴市场股票为非公开资料，仅供16.00%3.32%国债天相投资顾问有限公公司债（欧美）司客户使用。8.43%美国MBS4.65%美

5、国ABS13.16%4.36%现金1.82%3.07%诚信源于独立专业创造价值请阅读最后一页重要免责申明全球市场动态持利率不变以促进经济增长，因此，我们预计美联储全球宏观经济分析与预测可能将于明年1季度加息25个基点，并进入加息周期，逐渐回归中性利率。欧元区由于通胀水平远远超美国第二季度GDP亮眼的成绩证实政府退税效出目标区间，而经济面临萎缩风险，因此年内还将继应收到良好效果，日本、英国纷纷效仿，提出一揽子续维持利率4.25%不变。英国经济增长停滞，在通胀经济刺激计划和房地产救市计划，以期其经济得到提缓解的预期下，我们预计12月份英国可能降息25个振。美国第二季度G

6、DP的大幅反弹使市场对于美国基点以刺激经济增长。日本同样面临通胀上行风险和经济衰退的预期不攻自破，也证实我们对于美国经济经济下行风险，我们预计日本央行仍然维持利率走势判断是正确的。0.5%。在消费支出和出口增长的提振下，美国经济反在经济增长前景方面，美国第二季度GDP环比弹，然而，金融市场仍然承受着相当大的压力，信贷年化增速为3.3%，超出我们预期。由于消费、投资状况仍然紧缩，楼市持续低迷，使经济成长仍然承受和净出口数据还将支撑第三季度经济增长，同时退税较大的压力。但是，令人欣慰的是，和上个月相比，效应可能有所减弱，我们预计第三季度GDP环比增TED利差有所减少，金

7、融市场的流动性有所增强。速为1.2%，第四季度为0.5%，明年第一季度的经济此外，利好美国经济走势的还有美元走强和石油增长将恢复至2.0%。欧元区二季度经济出现负增长，价格的回落。美元指数已经从8月初的73.424大幅反由于产出需求以及出口等数据仍将继续疲弱，我们预弹至78.61，而其后期还将继续走强，其主要原因有计第三季度欧元区的环比年化增长率可能为-0.2%。以下三点：首先，相对于欧元区、日本等地区来说，日本二季度也出现负增长局面，但是我们预计日本的美国经济表现强劲，国际投资资金将更倾向于流进美一揽子经济刺激政策可能将提振其经济增长，因此预国；第二，利率期货