投资管理-营运资金管理

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1、第六章投资管理—营运资金管理制作人：吉文丽2011-02第六章营运资金管理能力目标：1．正确计算最佳现金持有量；2．正确制定应收账款政策；3．正确计算存货管理成本；知识目标：1．理解现金的持有动机与现金管理成本的构成；2．掌握最佳现金持有量的计算；3．掌握应收账款管理成本及应收账款政策制定；4．掌握存货管理成本的构成及存货经济批量决策；5．掌握存货经济批量决策。第六章营运资金管理第一节营运资金概述一、营运资金的含义营运资金又称循环资本，是指一个企业维持日常经营所需的资金，通常指流动资产减去流动负债后的差额。营运资

2、金总额＝流动资产总额-流动负债总额二、营运资金的特点（一）流动资产的特点1．投资回收期短；2．占用形态经常变动3．具有并存性；4．具有波动性第六章营运资金管理（二）流动负债的特点1．筹资速度快；2．筹资弹性大3．筹资成本低；4．筹资风险大三、营运资金的周转营运资金周转通常与现金周转密切相关，现金的周转过程主要包括：（1）存货周转期（2）应收账款周转期（3）应付账款周转期。一般来说，存货周转期和应收账款周转期越长，应付账款周转期越短，营运资金数额就越大；相反，存货周转期和应收账款周转期越短，应付账款周转期越长，营运

3、资金数额就越小。此外，营运资金周转的数额还受到偿债风险、收益要求和成本约束等因素的制约。第六章营运资金管理第二节现金管理一、现金管理的目标合理确定现金持有量，使得现金在保证企业正常经营及纳税需要的情况下，将闲置现金用于投资，以避免或减少现金闲置的机会成本及管理成本，提高现金的收益性。二、企业持有现金的动机主要是基于交易动机、预防动机和投机动机。三、现金管理总成本企业持有现金的成本通常由以下三个部分组成：第六章营运资金管理（一）持有成本持有成本是企业因保留一定的现金余额而发生的管理费用及由此而丧失的再投资收益（机会

4、成本）。包括：管理费用、机会成本以Q表示资金持有量；R表示现金的机会成本，即有价证券的利息率，则：机会成本额＝现金平均持有量×预算期利率＝Q/2×R＝RQ/2第六章营运资金管理（二）转换成本即现金同有价证券之间相互转换的成本。若F表示每次固定的转换成本，A表示某一时期内现金需求量；则一定时期内（全年）的总转换成本为：转换成本＝证券转换次数（预算期内）×每次转换的固定转换费＝A/Q×F现金管理成本中的转换成本与现金持有量成反比例关系。第六章营运资金管理（三）短缺成本包括直接损失与间接损失。直接损失是由于现金的短缺使

5、企业生产经营及投资受到影响而造成的损失。间接损失是由于现金的短缺而给企业带来的无形的损失，如不能及时付款造成企业信用损害等。现金的短缺成本与现金持有量呈反方向变动关系。三、最佳现金持有量的确定确定最佳现金持有量的模式主要有成本分析模式和存货模式。第六章营运资金管理（一）成本分析模式成本分析模式是根据现金有关成本，分析预测其总成本最低时现金持有量的一种方法。运用成本分析模式确定最佳现金持有量时，只考虑因持有一定量的现金而产生的机会成本及短缺成本，而不予考虑管理费用和转换成本。机会成本与现金持有量呈正比例变动；短缺成

6、本与现金持有量呈反方向变动。如教材图6－1所示第六章营运资金管理运用成本分析模式确定最佳现金持有量的步骤是：1．根据不同现金持有量测算并确定有关成本数值；2．按照不同现金持有量及其有关成本资料编制最佳现金持有量测算表；3．在测算表中找出总成本最低时的现金持有量，即最佳现金持有量。在这种模式下，最佳现金持有量，就是持有现金而产生的机会成本与短缺成本之和最小时的现金持有量。第六章营运资金管理（二）存货模式将存货经济订货批量模型原理用于确定目标现金持有量，其着眼点也是现金相关成本之和最低。1．存货模式的假定前提运用存货

7、模式确定最佳现金持有量时，是以下列假设为前提的：（1）企业所需要的现金可通过证券变现取得，且证券变现的不确定性很小；（2）企业预算期内现金需要总量可以预测；第六章营运资金管理（3）假设收入是每隔一段时间发生一次，而现金的支出过程比较稳定、波动较小，而且每当现金余额降至零时，均通过部分证券变现得以补足（4）证券的利率或报酬率以及每次固定性交易费用可以获悉。第六章营运资金管理2．存货模式的目的存货模式确定最佳现金持有量时，对短缺成本不考虑，只对机会成本和固定性转换成本予以考虑。即：现金管理总成本=机会成本+固定性转换

8、成本存货模式的目的是求出能够使现金管理的机会成本与转换成本之和保持最低的现金持有量。当持有现金的机会成本与证券变现的交易成本相等时，现金管理的总成本最低，此时的现金持有量即为最佳现金持有量。第六章营运资金管理3．最佳现金持有量的确定以TC表示现金管理的相关总成本；Q表示最佳现金持有量；R表示现金的机会成本，即有价证券的利息率；A表示某一时期内现金需求量；F表示每次有价证券