国信证券-二季度A股市场投资策略：经济见底回升，市场先抑后扬

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1、国信证券理财顾问中心谭建强2012年04月10日二季度A股市场投资策略经济见底回升，市场先抑后扬报告大纲一季度走势回顾国际经济分析国内经济及政策分析市场资金供求分析业绩与估值结论一季度走势回顾1季度市场的运行特征是：1、2月份上涨，3月震荡回落。在各主要指数中，深成指表现最好，创业板最差。创业板指数1季度跌幅达到6.24%，是各指数中唯一下跌的。此现象充分说明在业绩、扩容的压力下，中小市值股票的估值回归之路依旧。一季度走势回顾从各行业表现看，有色、家电、地产、食品饮料、化工、餐饮旅游涨幅超过市场各主要指数。在3月震荡期，防御性板块明显走强。同时我们看到

2、农林牧渔、公用事业、医药生物、信息服务累计涨跌幅为负值，在行业中表现最差。这主要与其高估值有一定关系。国际经济分析（一）美国经济：全年继续温和增长1.去年4季度实际GDP年化环比增速超过3%，为2010年下半年以来的最高；非农就业月增人数从去年12月开始连续3个月超过20万；2.ISM制造业和服务业指数均已连续超过30个月在扩张区间；美国密歇根大学2月份消费者信心指数终值为75.3，超出市场预期，并触及去年2月以来的最高水平；3.美国2月零售销售环比增长1.1%，至4078亿美元，创5个月以来最高水平。国际经济分析（二）欧元区：危机缓解、衰退难免通过实

3、施两轮长期再融资操作并在今年1月将银行准备金率下调1个百分点，欧央行向银行系统注入的净流动性超过了6000亿欧元，加上年初至今欧洲银行通过发行债券筹集的1700亿欧元资金，足以覆盖2012年全年欧洲银行7200亿欧元的到期债务。国内经济及政策分析（一）二季度经济将触底回升一季度延续下降趋势，预计今年二季度规模以上工业增加值同比增长12%.国内经济及政策分析2012年1-2月份，固定资产投资（不含农户）21189亿元，同比增长21.5%，增速较去年全年回落2.3个百分点。国内经济及政策分析去年社会消费品零售总额181226亿元，比上年名义增长17.1%（

4、扣除价格因素实际增长11.6%）。推动1-2月消费增速放缓的主要商品为食品、服装、家电和石油制品。国内经济及政策分析贸易逆差创历史纪录今年前两个月，我国进出口总值5330.3亿美元，比去年同期增长7.3%。其中，出口2643.9亿美元，增长6.9%；进口2686.4亿美元，增长7.7%；累计贸易逆差为42.5亿美元。通胀下行依旧国内经济及政策分析预计二季度居民消费价格总水平同比涨幅在3%左右，全年涨幅在3.5—3.8%，呈现前高后低的走势。三季度见底，四季度略有回升。（二）政策分析国内经济及政策分析货币政策放松预期不可过高随着外汇占款的趋势性下降，央行

5、被迫进入“降准”时代。从2011年12月5日起，央行连续下调两次金融机构人民币存款准备金率１个百分点。但是货币政策拐点出现并不意味着宏观经济政策基调要完全改变，对政策松动的速度和幅度不可预期过高。国内经济及政策分析财政政策更加积极财政支出向“调结构”方向倾斜。今年预算支出增长14.1%，高于去年预算安排的11.9%，且支出结构向着在建项目、保障房、社会保障、“三农”以及节能减排等“调结构”所强调的方向倾斜。市场资金供求分析（一）资金需求新股IPO增发新股新三板国际板。。。（二）资金供给市场资金供求分析银行理财产品到期QFII扩容房地产资金收藏品资金。。

6、。业绩与估值（一）一季报形势不容乐观预告一季度业绩同比下滑或首度亏损的企业共73家，其中预告下滑幅度超过50%的为49家，尽管整体上一季度上市公司业绩报喜比例并不算低，但以预告的业绩上限及下限计算，整体业绩环比继续下降，预示一季度业绩继续探低。目前预告的公司主要以中小板、创业板为主，意味着中小板、创业板公司盈利情况不乐观。（二）估值分析业绩与估值当前全球主要股指静态市盈率沪深300的当前估值水平已经全面低于998点和1664点的水平。业绩与估值M1底部反弹预示着估值的上升业绩与估值M1-M2与市盈率的波动正相关业绩与估值结论1.总体上当前点位的估值属于

7、合理水平，纵向看属于历史较低区域，横向看略低于国际平均估值水平，有一定相对估值优势。2.A股各指数分化仍旧严重，小盘股（中小板、创业板）估值下调的压力较大。3.具备高速成长潜质的股票将享受“成长溢价”，当估值重构完成之时，正是挖掘高成长股的战略性布局之日。4.建议投资者不必盲目追涨杀跌，而更应该密切的注意成交量是否能够有效放大。在板块选择上，建议继续关注地产和券商为首一些政策预期受益板块。国信证券V客服务创造价值，成就你我！Thanks！