中国的货币政策_财政政策与物价稳定

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1、中国的货币政策、财政政策与物价稳定孔丹凤摘要:货币经济学中关于物价水平决定的理论包括货币观点和财政观点。货币当局(中央银行)、财政当局(政府)、民间部门之间的行为博弈共同决定了均衡物价水平路径。货币政策、财政政策组合协调搭配关系可以归结为:积极型货币政策+积极型财政政策;积极型货币政策+被动型财政政策;被动型货币政策+积极型财政政策;被动型货币政策+被动型财政政策。1990年之后中国货币政策属于被动型货币政策规则，财政政策类型属于李嘉图类型。中国均衡物价水平主要是由货币政策决定的;通货膨胀更多地表现为一种货币现象;财政当局在利用增税方式来平衡债务方面具有较好的控制力。未来中国可以从渐进导入以利

2、率为主要操作工具的通货膨胀目标框架和财政政策债务目标框架、设立财政政策委员会等方面构建保证物价稳定的基本政策操作框架。关键词:物价稳定;物价水平决定的财政理论;货币政策;财政政策自2008年9月以来，美国次贷危机引发的史无前例的大规模全球金融危机所带来的严重外部冲击使得中国的经济增长、物价稳定受到了相当程度的影响。为了应对金融危机，尽快从经济衰退中走出，中国政府及时调整了宏观经济政策方向和政策力度，实施了“积极的财政政策”和“适度宽松的货币政策”，在全球经济增长乏力的背景下，中国经济在2009年、2010年、2011年保持住了稳定增长。但另一方面，也要看到中国财政赤字2010年达到万亿历史新高

3、、2009年信贷投放量达到历史天量、近期通货膨胀风险加大、民生福祉受到损害的严峻现实。因为在一定意义上说，在短期“保增长、防通缩”的“保卫战”中所采取的灵活政策措施，从中长期的视角来看，由于政策本身所具有的动态不一致性，货币政策容易产生通货膨胀偏差(inflationbias)倾向，财政政策容易产生赤字偏差(deficitbias)倾向。根据物价决定的货币理论与财政理论(FTPL，fiscaltheoryofpricelevel)，非李嘉图财政政策的赤字偏差在中长期内容易加剧通货膨胀偏差，从而直接影响经济发展和社会福祉水平。如果没有连续有效的具有前瞻性的跨年、多年制度约束框架，财政政策、货币政

4、策就有可能在一定程度上偏离纪律性(discipline)，出现政策的动态不一致性，对未来产生通货膨胀压力，往往出现应对通货紧缩之后，马上就要面对治理通货膨胀重任的风险。中国近年的通货膨胀、资产价格形势与货币政策从“适度宽松”转向“稳健”充分验证了这一推断。因此，从物价稳定的视角系统探讨货币和财政政策交互影响和动态协调问题，对于丰富宏观经济政策研究、提高中国宏观经济调控水平和效率、实现经济的可持续发展和社会和谐稳定具有重要的理论与现实意义。本文以价格水平决定的财政理论为基础，理论探寻物价水平与货币和财政政策的内在关联与动态影响机制，实证分析中国物价水平与货币和财政政策之间的动态关系，对策探讨稳定

5、物价水平的货币和财政综合政策操作框架，力图比较深入地探讨中国的货币政策、财政政策与物价稳定问题。收稿日期:20111203基金项目:教育部人文社科项目“货币政策、财政政策的短期灵活性与长期纪律性关系研究:物价稳定的视角”(项目编号09YJA790122);山东大学自主创新基金“灵活审慎的货币政策、财政政策研究”(项目编号IFW10033)。作者简介:孔丹凤，山东大学经济学院教授，经济学博士(济南250100)。111一、物价决定的货币观点和财政观点货币经济学中关于物价水平决定的理论包括货币观点和财政观点。传统的观点是货币观点，其基本思想是物价水平是由货币供求决定的。依据货币数量方程式MV=PY

6、，可以得到P=MV/Y。在货币流通速度(V)一定、实际产出(Y)相对稳定的情况下，物价水平与货币供应量会同方向变动。弗里德曼的名言———“通货膨胀无论何时何地都是一种货币现象”①是这一观点最好、最有影响力的概述。另一方面，物价决定的财政理论由SargentandWallace②在其于1981年撰写的论文《SomeUnpleasantMonetaristArithmetic》中首次提出。学术界全面研究财政与物价水平之间的关系，形成系统的物价水平财政理论(FTPL)，则是从20世纪90年代中期开始的，比较有代表性的文献包括Leeper(1991，1993，2006，2011)③，Woodford(

7、1994，1995，1996，2001)④，Sims(1994，1997)，Cochrane(2000，2001)，Daniel(2001)，Dupor(2000)等。研究的理论背景是新兴市场经济体先后出现了通货膨胀与货币危机，政府在保持货币价值稳定方面的能力得到了普遍的关注。物价水平决定的财政理论的主要观点是物价水平要受到政府的跨时预算约束的制约，强调政府的财政行为、预算约束对民间部门形成的通货