资源描述：
《资本预算决策与企业的长期可持续》由会员上传分享，免费在线阅读，更多相关内容在教育资源-天天文库。
1、资本预算决策与企业的长期可持续发展我们应该建这个厂房吗？资本预算基础:现金流量估计何谓资本预算?对可能的固定资产的增加所进行的分析.长期决策;巨额支出.对于企业未来的发展是极为重要的.步骤1.估计现金流量(流入和流出).2.判断这些现金流量的风险程度.3.确定k=项目的加权平均资本成本WACC.4.计算净现值NPV和／或内含报酬率IRR.5.如果NPV>0和／或IRR>WACC，则接受该项目.独立项目和互斥项目项目是:独立的,如果一个项目的现金流量与另外一个项目的是否被接受没有关联.互斥的,如果一个项目的现金流量受到另外一个被接受项目的反向影响.互斥项目的一个案例
2、相对于渡河而言，架桥和购船即是一对互斥项目.正常现金流量项目:项目成本(负现金流量)紧跟着一系列的现金流入.正、负号只改变一次.非常现金流量项目:符号改变两次或两次以上的项目.最为常见的:成本(负现金流量),然后是正的现金流量,项目结束时再发生负的现金流量.如核力发电,煤矿等.现金流入(+)或现金流出(-)012345正常非常-+++++√-++++-√---+++√+++---√-++-+-√什么是回收期?收回全部项目投资所需要的年限项目L的回收期 (长期:绝大部分现金流量发生在远期)1080600123-100=现金流量CFt累计现金流量-100-90-305
3、0回收期L2+30/80=2.375年01002.4项目S(短期:很快发生现金流量)7020500123-100现金流量CFt累计现金流量-100-302040回收期S1+30/50=1.6年10001.6=回收期法的优势:1.可以直观地反映投资项目的风险和流动性.2.易于计算和理解.回收期法的缺点:1.忽略了货币的时间价值.2.忽略了回收期以后所发生的所有现金流量.1080600123现金流量CFt累计现金流量-100-90.91-41.3218.79贴现回收期2+41.32/60.11=2.7年贴现回收期:以贴现后的现金流量而非最初的现金流量计算.贴现现金流量
4、PVCFt-100-10010%9.0949.5960.11=在2.7年之内回收全部投资及其资本成本。净现值:所有现金流入现值与现金流出现值之和.成本经常是CF0，且是负值.净现值（NPV）的计算108060012310%项目L:-100.009.0949.5960.1118.79=NPVLNPVS=$19.98.净现值法原理NPV=现金流入现值–成本=财富净利得.接受项目，如果NPV>0.如果是互斥项目，则选择净现值最大的项目.净现值即超额利润，为企业价值的增加.净现值法决策法则如果项目S和L是互斥项目,则选择S，因为NPVs>NPVL.如果S和L是彼此的独立项
5、目,则全部接受，因为NPV>0.内含报酬率:IRR0123CF0CF1CF2CF3成本现金流入IRR是使所有现金流入的现值=投资成本的那个贴现率.，也就是使项目NPV=0的那个贴现率.净现值:输入k,求解NPV.内含报酬率:输入NPV=0,求解IRR.项目L的IRR?1080600123IRR=?-100.00PV3PV2PV10=NPV经计算，可得:IRRL=18.13%.IRRS=23.56%.4040400123IRR=?如果现金流入是固定的，则:-100或者,用软件包,输入CFs并按IRR=9.70%.3-1004009.70%NI/YRPVPMTFV输入
6、产出901,0909001210IRR=?问题.项目的内含报酬率与债券的到期收益率是什么关系?答案.一回事.债券的到期收益率就是投资于公司债券的内含报酬率.-1,134.2IRR=7.08%....内含报酬率法决策法则如果IRR>WACC,则项目的报酬率高于其成本–超额收益即会增加股东的财富.例如:WACC=10%,IRR=15%.项目营利.IRR接受原则若IRR>k,接受项目.若IRRk=10%.若S和L为互斥项目,接受S，因为IRRS>IRRL.构建NPV曲线输入现金流量CFs，并在不
7、同的折现率情况下，计算不同的净现值:k05101520NPVL5033197NPVS402920125(4)净现值NPV($)贴现率(%)IRRL=18.1%IRRS=23.6%交点=8.7%k05101520NPVL5033197(4)NPVS402920125SL对于独立项目而言，无论是净现值法则还是内含报酬率法则，取舍结果都是一样的:k>IRR和NPV<0.否决.NPV($)k(%)IRRIRR>k和NPV>0接受.互斥项目k8.7kNPV%IRRSIRRLLSk<8.7:NPVL>NPVS,IRRS>IRRL冲突k>8.7:NPVS>NPVL,IRRS>I
8、RRL没有
