光大证券研究员恽敏：2010年下半年机械投资策略-攻守兼备

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1、攻守兼备、把握节奏－2010年下半年机械投资策略恽敏2010年6月P2P2上半年回顾从工业增加值来看，2010年1-4月相对于2009年1-4月汽车行业、机床行业以及基础件行业工业增加值增速位居前列。从股价表现来看机床行业居前，基础件走势紧跟其后。P3核心观点选股思路-业绩确定性和抗周期性-内需推动型-业绩弹性和安全边际-在深幅回调中把握价值机遇投资组合（攻守兼备）防御性组合-铁路装备行业：行业龙头分享高铁机遇-重型机械：具备定价能力的新能源概念-节能机械：符合长期趋势的组合-军工：重要时点的整合预期进攻性组合-工程机械：政策面和基本面的博弈P4铁路设备行业龙头分享高铁机遇业绩

2、的确定性重型机械具备定价能力的新能源概念股核电需求高速成长，产品供不应求投资策略和组合中国北车、中国南车、时代新材、博云新材二重重装、中国一重军工选择有资产注入的优质平台寻找具有广阔的行业发展前景的公司航空动力、哈飞股份、中航重机机床行业景气持续，业绩确定性高订单饱满，销售旺季持续秦川发展、昆明机床工程机械政策面与基本面的博弈把握波段机会三一重工、常林股份、中联重科、厦工股份节能机械政策面与基本面的博弈把握波段机会烟台冰轮、川润股份、汉钟精机P5铁路装备1确定性成长P6铁路装备行业—防御特征更为明显注：基期选择中国南车上市日2008-08-18资料来源：光大证券P7铁路设备需求

3、高铁城轨高铁输出基建后的设备采购高峰客货运周转量提高列车需求城市化推进可支配收入提高高铁消费能力环保、节能替代其他运输方式铁路规划超预期区域振兴计划，城际间交通（一小时经济圈）和区域内交通规划催化剂推动因素增长点城轨建设从已获批的22个城市拓展到更多城市出口订单公告引进——消化吸收——出口分享高铁发展机遇从中央到地方的投资推动更便捷的城市交通方式P8分享高铁发展机遇资料来源：光大证券研究所中国高铁里程已经成为全球第一，占全球的一半中短期推动力：2009-2012年铁路设备交付高峰期，高铁里程复合增速28.5%。十二五规划有望超出预期，高铁增长势头持续长期推动力：客货运周转量的提

4、高（城市化推进铁路网密度提高和运营密集度提升设备需求空间）；高铁作为环保节能的交通方式更符合产业发展趋势P9铁路基建之后迎来设备采购高峰铁路基建投资高峰结束将带来设备采购的高峰资料来源：铁道部，光大证券研究所P10铁路发展规划提供需求保障铁路规划超预期可能大，内需推动型铁路设备需求持续高增长资料来源：铁道部、光大证券研究所P11管理效率存在提升空间铁路设备行业销售收入增速滞后铁路运输业固定资产投资增速在2010年逐步改善，体现铁路设备采购高峰期的逐步到来。盈利能力提升途径：规模化效应发挥国产化率提升；引进技术的消化吸收到自主创新再到技术出口P12沿着产业链寻找投资标的初级阶段成

5、长阶段成熟阶段衰退阶段城轨动车组电力机车客车货车配件普通机车几条思路选择标的：按产业发展受益顺序选股“工程土建——轨道铺设——车辆采购——营运维护”的不同阶段的受益股目前阶段我们更看好车辆采购和运营维护阶段标的。选择附加值高和毛利率高的品种。动车组、城轨、电力机车以及具备核心能力的配件企业迎来快速增长期。按产业所处周期，看好与高铁相关的进口替代的关键零配件、设备提供商和电控系统制造商推荐标的：中国北车、中国南车、时代新材、博云新材、晋西车轴P13机床2需求高景气将持续P14机床行业盈利驱动因素分析汽车等设备投资需求拉动机床行业竞争力逐步提升机床行业盈利驱动因素进口替代技术实力增

6、强P15汽车行业是机床行业的主要下游从固定资产投资规模来看，汽车产业“十一五”期间投资超过4000亿元。汽车工业购买设备的资金总额将突破2500亿元。机床产量增幅暂时落后汽车销量增长，机床需求反弹动力足分享复苏机遇P161H10需求复苏是主要推动力-09年的抑制需求释放-复苏传导的滞后性：2009年前三季度机床销量增幅落后下游汽车、工程机械等销量增幅。需求复苏带来的投资机遇需求复苏景气持续景气持续的推动力行业处于快速成长期订单保障行业增长三四线城市巨大汽车需求空间带来的机遇进口替代深化P17订单保障业绩增长日本锻压机械出口订单显示，外需订单大幅增长，中国作为其主要客户，体现中国

7、制造业复苏显著，机床产品需求大幅增长。P18景气指标依然向上PMI先行指标显示制造业景气指数持续向上交运设备PMI向上趋势显著行业利润总额和销售收入快速提升资料来源：CEIC国内进口替代空间大资料来源：光大证券研究所我国是全球最大的机床消费市场，为机床行业提供较大的发展空间国产化率要求提升，从以及企业技术实力提高，我国机床企业竞争实力逐日增强，从而分享装备制造业的盛宴。技术创新提高竞争力资料来源：机经网、光大证券研究所机床行业处于萌芽期到成长期过渡阶段，受益进口替代进程的推进和工业化程度的深