中级货币银行学20134：金融市场

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1、金融市场及其发展金融市场体系构成金融中美金融市场的比较中美金融结构的比较我国金融市场结构的特征和缺陷我国金融市场的建设、改革与发展第四讲一、金融市场体系的构成1.金融市场体系：是一个经济体中资金流动的基本框架，它是资金流动的工具(金融资产)、市场参与者(中介机构)和交易方式等各金融要素构成的的综合体；金融市场活动具有很强的外部性，可以说是准公共产品，因此政府管制框架也是金融体系的一个组成部分。2.金融市场体系的组成要素：金融部门：各种金融机构与交易市场,它们为非金融部门提供金融服务；融资模式与公司治理：居民、企业、政府的融

2、资行为以及基本融资工具；协调公司参与者各方利益的组织框架；监管体制:政府行政监管或市场自律管理。3.金融市场体系的内容：包括货币市场、资本市场、外汇市场、黄金市场、离岸市场。货币市场：包括同业拆借市场、回购协议市场、商业票据市场、银行承兑汇票市场、短期政府债券市场、大面额可转让存单市场。资本市场：包括中长期银行信贷市场、证券市场（债券市场、股票市场）、保险市场、融资租赁市场。二、中美金融市场的比较1.中国金融和美国处在不同的发展阶段美国处于金融市场的高度发展阶段，具体表现为：市场规模大、金融工具多、产品链条长、资金能量强。

3、这种“高度发展”在一定程度发展到“过度”,脱离了实体经济,而且会对实体经济产生负面作用。中国处于金融市场发展的初步阶段，具体表现为：市场规模小、结构不合理、金融工具少、主体实力差。这种“初步”难以满足实体经济发展的需要，甚至在一定程度上制约了经济的发展，如多年存在的企业融资难、投资渠道狭窄等。2.中国金融和美国的运行机制不同；美国金融市场化程度极高，华尔街具有超级话语权，具体表现为：金融机构的趋利化、金融活动的自由化和金融业务的杠杆化中国的金融市场化程度低，行政管制较强，金融压抑较为明显，具体表现在为：金融机构活力不足，如

4、金融创新严格审批、金融业务较为单一、金融服务能力较弱，等等。3.中美金融市场体系的融资结构不同；金融市场体系主要有两种融资结构，即市场主导型和银行主导型。中国是银行主导型：银行对企业交往密切，掌握一定客户信息，银行与企业建立起长期稳定的合作关系，从而减少相互之间的信息不对称，降低监督成本。美国为市场主导型：以资本市场为主导。4.中美两国的金融开放程度不同；美国金融市场完全开放，是世界上最大的全球市场，表现在：金融机构全球发展、金融体系运用全球资源、金融市场有全球定价权和影响力。中国金融市场相对封闭,表现在：难以有效运用全球

5、资源,缺乏全球定价权和影响力,金融机构尚未完全参与国际竞争。三、中美金融结构的比较1.基本判断银行主导型(德日型)与市场主导型(英美型)模式：市场效率与风险危机。判断指标：银行信贷/GDP与(股票市值+债券发行额)/GDP的比率美国：股票、债券市场和金融衍生品、结构化产品市场的发达程度高，率先走向成熟；中国：银行主导型结构，股票融资规模有限、债券市场体制不顺、银行业垄断程度相对较高。2.基于功能视角的理论考察市场信息透明度不同银行业的市场信息作为“私有信息”企业(尤其是中小企业)融资渠道不同国内中小企业融资渠道范围狭小,限

6、于少数本地的银行业机构,缺少外部人的资金供应;对制度环境的依赖度不同银行主导型结构主要依赖自身信息优势，对外部约束要求较低；融资定价理念不同市场主导型结构为市场(风险)定价机制，银行主导型结构属于关系型(跨期)定价(企业发展初期可能是高风险低成本，但企业成熟后则可能是低风险高成本)收益担保机制不同银行主导型结构依赖企业产权或对信贷市场垄断控制3.基于转型升级视角的分析英美的市场主导型结构：英国的铁路产业，美国的航空、计算机网络、生物技术等产业的发展。(1)有效推动高新技术成果的商品化、产业化可以获得低成本资金；(2)风险分

7、散和资本退出机制，提升社会存量资源重新配置效率；(3)高度市场化的激励约束机制，完善“委托－代理”关系和给予“企业家群体”“剩余收益权”。中国的银行业主导型结构：具有强大的储蓄动员和宏观经济稳定能力，但严重困扰产业结构升级和经济增长方式转型。(1)资源配置效率较低；(2)对民营企业、尤其是高科技中小企业支持能力弱；(3)农村金融落后，难以有效支持农村经济转型和农业产业化。4.基于金融演进视角的分析（1）美国金融模式的演变竞争驱动的创新是变革的主要力量关系型金融相对萎缩和市场交易型金融快速扩张以透明度为核心的有效监管机构投资

8、者的壮大和投资的多源化金融风险管理服务的强化灵活的流动性供应分业到混业的轮回（2）中国金市场常的改革政府主导金融管制完整性与透明度低下货币市场相对滞后四、我国金融市场结构的特征和缺陷1.规模(数量)结构的非均衡性金融原生市场相对发达，金融衍生市场相对滞后；金融原生市场中，资金市场发展快于保险市场、黄金市