货币银行学之金融市场

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1、第四章金融市场第一节资金的融通第二节金融市场概述第三节货币市场第四节资本市场第五节衍生金融工具1第一节资金融通盈余单位（surplusunit）短缺单位(deficitunit)间接金融(indirectfinance)。直接金融(directfinance)金融机构一.融资渠道2(一)直接金融(directfinance)短缺单位直接在证券市场向盈余单位发行某种凭证即金融工具。资金供求双方通过一定的金融工具直接形成债权债务关系的融资形式3(二)间接金融(indirectfinance)盈余单位把资金存放或投资到银行等金融机构，再由这些金融机构以贷款或证券投资的形式将资金

2、转移到短缺单位的手中;金融中介机构不是一般的代理人，而是一个独立的交易主体;它发行自己的凭证,是风险的直接承担者。资金盈亏双方不直接形成债权债务关系;4直接融资与间接融资(1970-1985)5美国企业内源融资比重高。例如，从1979年至1992年，美国企业内源融资占资金来源总额的比重，一直在65%以上，最高的1992年甚至达到97%，平均为71%；美国企业在外源融资中优先选择债务融资，而股权融资则相对受到冷落，例如，整个80年代美国企业新股寥寥无几，多数年份新股发行为负值，从侧面反映了美国企业注重债务融资而相对忽视股权融资。商业银行贷款资产在全部非金融部门融资中的份额１

3、９９５年已滑落到２３％左右。资料来源：方晓霞，《中国企业融资：制度变迁与行为分析》第86页，北京大学出版社1999.4。补充资料１6目前发达国家企业的融资方式主要可以分为两大模式：以英美为代表的以证券融资为主导的模式，证券融资约占企业外部融资的55%以上；以日本、韩国等东亚国家及德国为代表的以银行贷款融资为主导的模式，银行贷款融资约占企业外部融资的80%以上补充资料２7表2-1我国非金融机构部门融资结构(%)2000-2005年课本p39我国企业融资结构发生明显变化，银行贷款比例明显下降:企业在外源性融资总量2005年比2004年增长16.38%，银行贷款占比从59.66

4、%下降到52.44%8二.资金融通的特点：“柠檬问题”TheLemonsProblem（二）信息不对称（asymmetryofinformation）交易的一方对交易的另一方不充分了解，因而影响作出准确决策(一）不确定性(Uncertainty)流动性需求的不确定性---流动性风险投资收益的不确定性----投资风险9信息不对称的结果1.逆向选择adverseselection----潜在的不良贷款风险来自那些积极寻找贷款的人。(信用质量越差的借款者越可能取得贷款)2.道德风险moralrisk----贷款人可能面临来自借款人不道德行为的侵害而蒙受利益损失的风险。交易发生前

5、交易发生后违反借款协议，私下改变资金用途隐瞒投资收益，逃避偿付义务；对借入资金的使用效益漠不关心.10三、直接金融Vs.间接金融没有中间环节，酬资成本较低，短缺单位可节约一定的融资成本；盈余单位可获得较高的资金报酬资金供求双方联系紧密，债务人直接面对债权人有较大的压力和约束力，从而有利于资金的合理配置，提高资金的使用效益。(一）直接融资优点11（二）直接融资缺点需要时间精力及专业知识；盈余单位风险大---自己承担风险;短缺单位不易进入---门槛高;信息供给间接----通过价格信号，价格信号取决于市场完善程度，需有信息披露制度；投资者没有积极性获取信息（搭便车）证券市场的次

6、品车问题12（三）间接金融的优点流动性风险管理优势;资产多样化可降低成本，实现规模经济;具有信息优势实现期限转换；资金使用效益低；投资者收益低；（四）间接金融的缺点13第二节　　金融市场概述金融市场的概念金融市场分类金融市场的构成要素14一.金融市场的概念Financialmarkets广义---所有金融交易的总和.公开交易市场协议贷款市场工具规范,易于转手公开竞价，多边竞价工具不规范,不易转手价格私下协议狭义15二.金融市场分类16三.金融市场的构成要素交易工具交易主体交易价格组织方式监管机构17１．交易工具Instruments货币头寸；票据；股票；债券；投资基金；金

7、融衍生品：期货、期权、互换流动性收益性风险性18２．交易主体Participants企业；家庭；政府；金融机构；国外投资者（QFII）19３．交易价格金融工具按照既定的交易方式在交易过程中所产生的价格，它反映了金融工具的供求关系；一个有效的金融市场必然具有一个高效的价格运行机制，从而正确地引导金融资产的合理配置。20４．组织方式methodsoforganizing集中交易（证券交易所）Securityexchanges店头交易（柜台交易）Over-the-Counter21５．监管机构中央银行；银监会；证监会；保监会22第三