国际干散货运价套期保值效率实证研究--以好望角型船为例

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1、国际干散货运价套期保值效率实证研究——以好望角型船为例摘要随着世界经济和国际贸易的发展，世界海运量呈现不断增长的态势。据有关数据表明，海运业承担了世界运输体系中90％的份额，对世界经济和贸易有着重要作用。占有海运市场非常大的市场份额的干散货运输，是海运市场的重要组成部分。而运费波动是航运市场风险的集中反映，干散货运价指数2003年从2000多点飙升至2008年5月最高点11000多点，而后的盒融危机使运价指数狂泻至600多点，如此大的运价波动，给中国的进出口贸易企业带来了前所未有的压力。中国的相关企业迫切需要了解和掌握运费风险管理工

2、具，利用其进行风险的舰避和套期保值，本文就是在这一背景下进行研究的。远期运费协议是目Ij{『最活跃的运费风险管理工具，由于即期市场与远期市场的联系，对FFA市场的炒作影响会逐渐蔓延到即期市场，即期运价剧烈波动将使航运经营者们面临更多的挑战与机遇。本文的主要工作是运用计量经济学的方法，以C3，C5，C4，C4TC的航线为例，其中的C3航线是铁矿石程租船，从巴西到我国北仑或宝山港，C5航线也是铁矿石程租船从西澳大利亚到北仑或宝山港。本论文将选择C3和C5航线作为主要的研究航线，并和C4和Capeaverage作比较，C4是南非理查德湾到

3、鹿特丹C4TC是BCI中所有四条期租航线C8，C9，C10，C1l的航运价格的平均价格，远期数据采用了当月(F0)，次月(FI)，第--,q(F2)对远期运费市场的套期保值功能进行实证研究。通过本文研究，我们发现：1．远期运费价格和现货价格之间的相关系数很高；远期运费市场的套期保值功能较弱；远期运费价格和现货价格之间存在着协整关系；2．在三条航线和期租平均的四组数据中，最适用于套期保值操作的是C5航线，它的套期保值效果最好，其次是C3航线，最差的是C4TC。3．在远期数据中，对同一模型，同一航线而言，F0，F1，F2套期保值效果最好

4、是F1，那么说明在套期保值实务中，F1的数更具有参考价值，对于企业进行风险管理更有现实意义。4．多种用于估计最优套期保值比率的方法中，基于OLS模型所获得的套期l保值策略是最优的，GARCH模型略差于OLS模型，两种模型的保值效果基本在同一水平上。而B．VAR模型和B．VCEM模型套期保值效果差不多，这就意味瑙：在实务操作中并不一定要追求估计方法的先进性，这一结论对于套期保值实务具有一定的参考价值，本文研究为我【目肌运企业参与FFA市场的应用提供了理论支持和决策依据，对我国干散货航运企业的风险管理具有重要的指导意义。关键词：千散货运

5、输；远期运价协议；套期保值比率；套期保值绩效EmpiricalStudyonHedgingEfficiencyofInternationaIDryBuIkFreight一一TaketheCape—basedShiPforExampIeAbstractThevolumeofworldseatransportationisinthestationofincreasingwiththedevelopmentofworldeconomyandinternationaltrade．Accordingtotherelatedstatistic，

6、seatransportationalwaysaccountsfor90％oftheglobalvolumeandplaysavitalroleintheworldeconomyandtrade．Moreover,internationaldrybulk1shippingisthemainpartofmaritimemarket．However,thevolatilityoffreightisareflectionofshippingmarketrisk．From2003，theBDIhassoaredfrom2000pointto

7、thehighestpointinMay2008morethan1700points．Afterthat，itdroppedtomorethan600points，withtheinfluenceoffinancialcrisis．Withinsuchalargepricefluctuation，ImportandexporttradeenterprisesofChinaoreunderunprecedentedpressure．Therefore，relatedenterprisesinChinaneedurgentlytound

8、erstandandgraspthefreightriskmanagementtools，inordertousethemofavoidingriskandhedge．ThispaperiSresearchedinthecontext