简体产能压力下的需求恢复

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1、产能压力下的需求恢复——钢铁行业2009年中期投资策略报告安信证券研究中心赵志成任琳娜2009年6月16日深圳回顾年度策略会以来的主要观点（1）钢铁最坏的那一刻可能已经到来，并正在过去。需求低迷导致的行业景气程度回落可能需要更长的时间来恢复（20081222）随着钢铁行业最差的那一刻的过去，小企业会逐步复产，由于协议矿价格调整的滞后，大钢铁企业的冬天会比小企业漫长。（20081222）目前钢铁股的估值对于产业资本是比较具有吸引力的。从目前的股价来看，未来的收益率应该是比较可观的，当然这是以一个产业资本的视角来看待，这会显著的提高钢铁股的

2、估值水平。（20081222）上调行业评级至“领先大市-B”，建议将钢铁股的配置集中到小钢铁公司上面。如果资金量较大，可以一揽子买入小钢铁公司（20081222）我们猜测2009年铁矿石谈判价格下降20%-30%左右是值得期待的（20090123）回顾年度策略会以来的主要观点（2）社会存货的重新补充对行业的企稳和转暖的帮助是很大的。但目前我们还没有看到钢铁下游的需求出现明显的增长，仅靠库存调整来推动行业转暖是微弱和远远不够的，这也令我们担心钢铁企业盈利能力改善在短期内恐后劲不足。（20090209）钢铁行业景气的短期回调正在发生，建议客

3、户利用小钢铁继续冲高的机会减持一些仓位以应对景气程度的变化（20090216）国际钢铁需求依然低迷，国内下游行业的回暖迹象仍需要观察，钢厂降价清库存的行为更多的带来钢材库存从钢厂向经销商的转移，而并非全部真正被下游企业消耗。行业景气的走弱使得钢铁股处在等待期，我们建议继续减持钢铁股以降低风险（20090302）大型钢铁企业逐步的摆脱了前阶段边际厂商的位置，而目前股票市场的估值大型钢铁企业与小钢铁企业之间的差距较大，建议投资者可逐步开始关注估值低的大型钢铁企业，比如鞍钢股份、宝钢股份（20090407）资产泡沫下的钢铁股投资机会更多的来自

4、于估值水平的系统性抬升和结构性变化（20090506）主要观点国际钢铁需求依然低迷，对中国钢铁直接出口和间接出口打击沉重；中国钢铁的主要下游行业持续出现回暖迹象；随着国际钢铁需求的逐步企稳和国内钢铁主要下游行业景气回升向钢铁行业的传导，钢铁行业的景气程度出现一定的回暖是值得期盼的；国内钢铁行业景气程度的回升空间将受到巨大产能的压制；钢铁行业利润环比将有明显增长，但总体仍处于较低水平资产泡沫下的钢铁股投资机会更多的来自于估值水平的系统性抬升和结构性变化。在这种判断下，我们认为钢铁股的投资将逐步转向交易性机会，本次下调行业评级至“同步大市-

5、A”交易性机会存续时间普遍较短，对选时能力和快速反应能力更为看重主要钢材产品及原材料价格变动情况资料来源：www.mysteel.com，安信证券研究中心产品规格2008-12-262009-6-12涨跌幅2008年均价2009年初至今均价涨跌幅普线6.5mm347035502.3%47043424-27.2%螺纹钢12mm350035802.3%46103461-24.9%中板8mm40503700-8.6%61063869-36.6%热轧板卷3mm37503670-2.1%50893668-27.9%冷轧板1mm445046203.

6、8%60724366-28.1%镀锌1mm448045200.9%60714281-29.5%彩涂0.5mm62506200-0.8%78795950-24.5%图巴朗—北仑/宝山美元/吨8.8539.333344.4%59.5120.7-65.2%澳西—北仑/宝山美元/吨5.5017.432216.9%23.408.5-63.7%河北铁精粉唐山，66%880695-21.0%1304745-42.9%河北二级冶金焦155017009.7%22031676-23.9%江苏废钢6-8mm2370261010.1%32512520-22.5

7、%硅铁75#520052000.0%71625365-25.1%硅锰Mn65Si1779006450-18.4%111507290-34.6%国际钢铁需求的恢复表现迟缓（1）资料来源：Bloomberg，安信证券研究中心国际钢铁需求的恢复表现迟缓（2）资料来源：Bloomberg，安信证券研究中心国际钢铁需求的恢复表现迟缓（3）资料来源：Bloomberg，安信证券研究中心国际钢铁需求的恢复表现迟缓（3）资料来源：Bloomberg，安信证券研究中心国际钢铁行业调整幅度较大资料来源：www.mysteel.com，安信证券研究中心中国钢

8、铁行业的调整幅度远远不够资料来源：Bloomberg，安信证券研究中心中国已连续两月钢净进口资料来源：Bloomberg，安信证券研究中心近期钢坯进口量增加资料来源：www.mysteel.com，安信证券