长江证券-金洲管道-002443-重大合同签订,需求恢复叠加产能扩张

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1、金洲管道（002443）公司点评研究报告维持“谨慎推荐”评级2011-1-19分析师：刘元瑞(8621)68751767liuyr@cjsc.com.cn执业证书编号：S0490510120022联系人：王鹤涛(8621)68751767wanght1@cjsc.com.cn重大合同签订，需求恢复叠加产能扩张提升盈利事件描述金洲管道今日发布公告，公司下属全资子公司浙江金洲管道工业有限公司与中国石油技术开发公司就中缅油气管道用钢管的合同数量和相关合同条款签订正式合同。合同的履行期限为2011年-2012年。事件评论第

2、一，合同金额2.54亿元，标的为螺旋埋弧焊防腐钢管，大合同的签订反映下游需求可能开始启动合同签订的买方为中国石油技术开发公司，总金额为2.54亿元，供货时间为2011年下半年—2012年上半年。合同的标的为：中缅原油管道工程（缅甸段）、中缅天然气管道工程（缅甸段）线路用螺旋埋弧焊防腐钢管。“中缅天然气管线”和“中缅原油管线”均起于缅甸，从云南瑞丽进入中国。从之前公告的会议纪要来看，本次合同螺旋焊管的数量为35454吨，其中原油管线钢管17454吨，天然气管线钢管18000吨。此次钢管的销售价格为原料钢材价格加上加工

3、费用来计算，同时上述钢管均需防腐处理，普通级防腐费用为76元/平米，加强级防腐费用为85元/平米，内涂层费用为27元/平米。目前中国石油技术开发公司尚未确定防腐加工企业，本公司的控股子公司浙江金洲华龙石油钢管防腐有限公司有可能获得上述项目钢管防腐加工业务。结合我们之前的判断来看，“十二五”规划的开始将会使得国内对油气输送的需求逐步启动，因此也会拉动公司产品需求上升。从2009与2010年的数据来看，本次合同的签订可能反映了下游需求正在逐步处于恢复之中。表1：过去3年中国石油技术开发公司与金洲管道的购销金额统计中国石

4、油技术开发公司与金洲管道的购销金额（万元）200820092010本次合同销售金额56,81719,2543325,429占公司销售收入的比例18.48%8.34%0.02%资料来源：公司资料，长江证券研究部第二，盈利的提升依赖产能增长与品种结构调整公司现有产品主要包括两大类：一类是民用饮用水及消防燃气为主的镀锌管与钢塑复合管，另一类是以油气运输为主的能源管线。镀锌管：现有产能30万吨，为提高产品防腐性能，公司主要通过采购普通热轧薄板进行焊接后整体镀锌完成。子公司金洲华龙石油钢管防腐有限公司在防腐方面的技术积累较

5、为成熟；请阅读最后一页评级说明和重要声明钢塑复合管：现有产能6万吨，目前年产量保持在4-5万吨，毛利维持20%左右。由于集中了钢管的强度与塑料的环保优势，钢塑复合管在未来的增长主要依赖于国内消费升级所带来的替代效应。钢塑复合管的技术难点在于1、因为复合材料所带来的材料之间的粘合问题，2、因为特殊结构使得接口复杂而因此导致的安装问题。由于目前为盈利最好的品种，公司有意向扩大产能，但目前还没有具体规划；螺旋焊管：现有产能20万吨，近两年公司螺旋焊管年产量12-14万吨左右，主要用于大口径油气输送。12万吨螺旋焊管募

6、投项目主要是抗压及强度更强的X80管，投产后将提升螺旋焊管的整体盈利能力；目前钢塑复合管与镀锌管的需求较好，基本维持满产状态，近期合同的签订将有利于产能的进一步释放。表2：当前主要产品为镀锌管、螺旋焊管和钢塑复合管产品年份产能（万吨）产量（万吨）销量（万吨）产销率（%）销售均价（元/吨）2007年3029.2629.66101.375,104.23镀锌管2008年3022.2523.16104.095,831.192009年3029.2429.2299.934,058.612007年2012.2812.89104.

7、974,068.00螺旋焊管2008年2019.4320.91107.626,203.002009年2012.4412.6101.295,512.332007年42.92.92100.696,143.91钢塑复合管2008年43.033.2105.616,627.912009年64.294.2899.775,644.47资料来源：公司资料，长江证券研究部短期来看，产能的增加主要来自以下两个方面：随着工艺积累的成熟与稳定，公司产能存在一个自然的小幅增长空间；募投项目中的8万吨直缝焊管目前已经投产，正处于市场推广阶

8、段，预计2010年可贡献部分产量，2011年产能有望进一步释放；长期来看，产能增加主要来自20万吨募投项目的逐步达产，当然后期公司可能还会根据市场情况安排后续的产能规划，不排除会有进一步扩大产能的计划。表3：20万吨募投项目是未来主要产能增长点20万吨募投项目直缝焊管螺旋焊管投产时间已投产预计2011年底规格小品种，219mm以下X80，抗压大，强度高产能8