《国元证券公司研究-顺鑫农业（000860）点评-外延式并购提升肉制品业务盈利能力.》

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1、证券研究报告—2015年公司点评[Table_MainInfo][Table_Title][Table_BaseInfo]顺鑫农业（000860）发布时间：2015年4月22日主要数据—外延式并购提升肉制品业务盈利能力52周最高/最低价(元)上证指数/深圳成指4293.62/14439.0050日均成交额(百万元)投资评级买入评级调整评级不变收盘价22.69元市净率(倍)股息率[Table_Summary]事件：基础数据顺鑫农业约11亿元收购清真食品企业，拓展了肉制品加工业务。流通股(百万股)438.52总股本(百万股)570.59流通市值(百

2、万元)结论：总市值(百万元)顺鑫农业通过收购清河源公司成功切入牛羊肉加工业务，延伸了公司肉制每股净资产(元)8.90品加工业务产业链，提升了肉制品业务整体盈利能力。在白酒和肉制品双净资产负债率203.92%主业稳步增长的推动下，公司有望迎来快速增长。股东信息大股东名称北京顺鑫控股集团有限公司持股比例38.98%正文：国元持仓情况1、外延式并购成功切入牛羊肉加工业务，完善了肉制品加工业务产业链。52周行情图公司拟向清河源全体股东非公开发行股份及支付现金，购买其合计持有的2014/4/22～2015/4/22清河源70%股权，作价10.75亿元。交

3、易完成后，公司的综合肉食品产39业板块，将从生猪业务延伸至牛、羊等。公司拟20.72元/股向马希明等332620清河源股东发行4152.47万股，以及支付现金21509.77万元。同时，公137司拟18.65元/股非公开发行不超过1340.48万股募集配套资金不超过014/414/714/1015/125000万元，配套资金扣除中介机构费用等发行费用后，将全部用于支付顺鑫农业沪深300收购清河源70%股权的现金部分对价款；如有剩余，将用于补充标的公相关研究报告司流动资金。《国元证券公司研究--顺鑫农业（000860）业2、收购标的盈利能力较强。

4、按照交易标的承诺的业绩，2015年该公司将绩快报点评-战略转型成效显著》，2015-1-23为上市公司贡献1.5亿元的净利润，占2014年公司净利润1/3，对公司《国元证券公司研究-顺鑫农业（000860）：酒整体盈利提升贡献较大。肉双轮驱动，助力业绩稳步增长》，2011-3-25《国元证券公司研究-顺鑫农业（000860）2010中报点评：酒肉飘香，业绩翻番》，2010-8-24联系方式研究员：周家杏执业证书编号：S0020511030015电话：021-51097188-1920电邮：zhoujiaxing@gyzq.com.cn地址：中国

5、安徽省合肥市梅山路18号安徽国际金融中心A座国元证券（230000）请务必阅读正文之后的免责条款部分13、“白酒+肉制品”双主业战略稳步推进，公司业绩有望步入快速增长期。我们认为，公司白酒业务当前处于外延式拓展期，业绩保持稳定增长。清河源的成功收购弥补了公司原有肉制品加工业务（主要为猪肉加工业务）盈利能力较差的局面，肉制品业务整体盈利能力得以显著提升。4、盈利预测和投资建议。在清河源合并报表的前提下，我们预计15/16公司实现每股收益分别为1.22元、1.49元。此外，顺鑫农业为北京顺义区国资委下属国有企业，存在国企改革预期。同时公司于2015

6、年3月4日停牌，停牌期间上证综指和深成指涨幅分别为31.6%、25.5%，公司具有补涨需求。综合上述，我们给予公司2015年30倍估值，上调目标价为36元，给予公司“买入”投资评级。请务必阅读正文之后的免责条款部分2国元证券投资评级体系：(1)公司评级定义(2)行业评级定义二级市场评级推荐行业基本面向好，预计未来6个月内，行业指数将跑赢买入预计未来6个月内，股价涨跌幅优于上证指数20%以上上证指数10%以上增持预计未来6个月内，股价涨跌幅优于上证指数5-20%之间中性行业基本面稳定，预计未来6个月内，行业指数与上证指数持平在正负10%以内持有预

7、计未来6个月内，股价涨跌幅介于上证指数±5%之间回避行业基本面向淡，预计未来6个月内，行业指数将跑输卖出预计未来6个月内，股价涨跌幅劣于上证指数5%以上上证指数10%以上分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本人承诺报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业操守和专业能力，本报告清晰准确地反映了本人的研究观点并通过合理判断得出结论，结论不受任何第三方的授意、影响。特此声明。证券投资咨询业务的说明根据中国证监会颁发的《经营证券业务许可证》（Z23834

8、000），国元证券股份有限公司具有以下业务资质：证券经纪；证券投资咨询；与证券交易、证券投资活动有关的财务顾问；证券承销与保荐；证券自营；证券资产管理