xxxx-xxxx造纸行业深度研究(上，但颇有深度)

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1、兴证研第20080193号行业研究研究报告造纸(071403)雒雅梅68419393-1207新一轮景气周期：供需改善是发动机，政策导向是luoym@xyzq.com.cn加速器2008年02月20日造纸投资评级：推荐供求改善使行业进入新一轮景气周期，政策为行业发展扫清障碍，人民币升值和奥重点公司列表运进一步提升行业景气。给与“推荐”评级。重点公司08E09E评级ò供需结构改善，行业回暖迹象显现。需求伴随GDP增长稳定增长，预计未来几太阳纸业1.431.77推荐年复合增长率8%。近两年固定资产投资大幅下降，由04年的34%下降到06年博汇纸业1.611.45推荐的17%，导致

2、未来两年供给减缓，行业进入新一轮景气周期。晨鸣纸业0.720.80推荐ò未来木浆价格有望出现回落。我国造纸行业是典型的“市场在内，原料在外”的行业。未来国际木浆价格由于产能的集中释放短期将出现回调；废纸浆价格稳中略升；受节能减排的影响，草浆需求降低，预计未来价格也将出现回落。股价走势%上证指数ò节能减排政策进一步助推行业景气。按照国家淘汰落后产能政策时间表，十一五106101期间淘汰230万吨，占06年总产量的10%。07-10年分别淘汰230万吨、107万96吨、51万吨和52万吨。进一步削减供给，提升行业景气。9186ò人民币升值使造纸行业成为最大收益者。造纸行业原材料进

3、口依存度高，此外，81设备投资在造纸行业投资中所占比例达60%以上，据统计，全世界每3台新纸机05010405040705070705092905122中就有2台为中国订购。粗略测算，人民币升值10%可使成本减少2.34%左右，毛利率约提高14.62%，利润总额增加达23.64%以上。相关报告ò08年三大投资主题：看好景气度持续提升的文化纸、白卡纸行业；具有资源优势的“林纸一体化”行业；具有规模优势的行业龙头企业。ò给予行业“推荐”评级：看好太阳纸业、博汇纸业、晨鸣纸业，给予这三家公司“推荐”的投资评级。ò风险因素：原材料价格居高不下；政策执行力达不到预期的效果。请阅读最后一

4、页评级说明和重要声明行业研究目录概要..................................................................................................................................-4-可循环发展的造纸产业链..............................................................................................-5-造纸行业景气度明显回升.....................

5、.........................................................................-5-景气度回升原因探析：..................................................................................................-6-需求：增长依然强劲..............................................................................................-

6、6-供给：随产能释放的周期性而呈现周期性变化..................................................-8-原材料：各原料走势各异，总体成本稳中略升..................................................-8-我国造纸行业的特性....................................................................................................-11-发展现状..........................

7、......................................................................................-11-制约行业发展的瓶颈............................................................................................-19-政策为行业发展扫清障碍................................................