造船行业深度研究

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1、造船行业深度研究CHIN8>〈#004699'>ASECURITIESRESE〈#004699'>ARCH[table.main]行业深度模板证券研究报告•行业深度中船三剑客皆有大机遇预计明年世界新船订单8000万载重吨、继续下降27%我们预计今年世界新船订单在1・1亿载重吨左右、同比下降35%,符合我们年初预期。在航运景气度复苏缓慢、航运公司持续亏损的背景下，2013年新船订单反转主要是由于船价低、油耗低、首付低带来的改善运力结构式抄底；而抄底和船价负相关，在船价上涨背景下，今年的抄底动能明显没有去年强烈，新船订单下降顺理成章。我们判断，明年航运景气度复苏缓慢，运

2、力过剩状况虽得到缓解但仍然是过剩的、新船订单还是来自改善运力结构式抄底，预计明年世界新船订单继续下降到8000万载重吨左右。新船价格震荡上升自2013年6月，克拉克松新船价格指数持续12个月上涨、从126点到140点，累计上涨14个点、涨幅11%；今年7、8月份各下降1个点，目前维持在139点的较高水平。从船型指数来看，今年油船和气体运输船指数涨幅较好，分别上涨6.54%、6.29%；如果从去年上半年算起，此轮船价上涨散货船指数涨幅最大、为15.13%。我们从需求（新船成交量较大）、供给（市场集中度提高、去产能显著）、生产成本上升、本币升值、主流船厂手持订单排产充足

3、等因素考虑，明年新船价格仍震荡上升、难以下跌。2015年造船行业业绩反转向上今年全球造船完工量在9000万载重吨左右、同比下降17.16%,这是完工交付量在2011年达到顶峰后的连续第三年下滑；我们预计明年完工交付量小幅増长。从造船行业生产周期长、按完工百分比法确认收入的特点来考虑，2013年新船订单的平均船价最低、2013年我国船厂承接新船订单的47.63%在2015年交付、但2014年已经确认收入和利润,船价上涨的2014年新接订单57.2%在2016年交付、2015年已经确认收入和利润，因此我们乐观判断2014年是造船行业业绩的低点、2015年后开始反转向上。

4、机会来自军船资产证券化和整体上市我们判断，从基本面看造船行业上市公司没有太多的投资机会,未来2-3年机会主要来自于军船资产证券化和整体上市。从军民船盈利对比、海军建设进入第三个高峰期、军工二级市场行情火爆看，现在是军船资产证券化的最佳时机。南、北船是我国海军装备建造的主力，目前两大集团军船资产证券化都还有大空间。中船三剑客，明年大机遇2012年下半年，中船集团新领导首次将集团主营分为六大业务板块：船舶造修、海洋工程装备、动力装置、机电设备、信息与控制、生产性现代服务业；六大业务板块的划分对集团的资本运作有重大参考意义。我们判断，中船、广船、*ST钢构三个上市平台都不

5、会退市，广船预计是船舶造修的平台、中船可能重回动力装备板块、*ST钢构有可能是牛产性服务业的平台。维持我们一直以来的判断：广船最安全、中船弹性最大，维持买入评级。[tableinvest]042503维持买入高晓春gaoxiaochun@csc4>>.cn010-85130639执业证书编号:S1440510120016发布口期：2014年12月12口市场表现[table_industr5^trend]-19%一9%1%31%41%14/I/314/2/314/3/4/314/5/314/6/314/7/314/314/9/314/I0/314/I1/3船舶制造上证

6、指数相关研究报告[table_report]14.11.07广船点评:成就<#004699'>A+H军工第一股14.11.02广船点评：复牌将有翻番以上表现14.10.24中船点评：中船业绩和行业不相关14.09.14公司深度:中船弹性最大14.09.09行业深度：中国梦强海军14.09.01中船点评：资产减值损失减少是业绩提升主因14.08.31广船点评：龙穴造船继续亏损14.07.28公司深度：广船最安全14.05.19屮船点评：业绩趋势向上整合方向不变14.04.20屮船点评：且跌且买入14.04.15行业深度:收购军品,叠加弹性14.03.18广船点评：去年

7、新船订单大增14.03.03行业深度：最坏航运已过，新船稳健复苏14.01.27广船点评：增发核准，搬迁土地升值预期强烈13.12.19行业深度：长线投资造船股机会来临13.12.09中国船舶调研简报：明年业绩有较大向上弹性13.11.26广船国际调研简报：收购龙穴造船只是开始[table_indusname]船舶制造行业深度研究报告冃录明年新船订单继续下滑••••1今年新船订单符合预期1气体运输船订单中国份额继续第一、日本份额提4亚洲船东后知后觉预计明年新船订单继续下降7新船价格震荡上升10今年新船价格冲高盘整10油船、气体运输船指数涨幅较好，好望角型散货船波