我国跨境资金流动宏观审慎管理研究

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1、ResearchonMacro-prudentialRegulationofCross-borderCapitalFlowinChinaADissertationSubmittedfortheDegreeofMasterCandidate：SuGengbinSupervisor：Prof.SongHaiSouthChinaUniversityofTechnologyGuangzhou,China分类号：F832.1学校代号：10561学号：201520135962华南理工大学硕士学位论文我国跨境资金流动宏观审慎管理研究作者姓名：苏耿

2、斌指导教师姓名、职称：宋海教授申请学位级别：硕士学科专业名称：管理科学与工程研究方向：金融工程论文提交日期：2018年4月12日论文答辩日期：2018年5月27日学位授予单位：华南理工大学学位授予日期：年月日答辩委员会成员：主席：刘金山教授委员：王仁曾教授、于孝建副教授、范闽副教授摘要近年来，在全球经济金融形势复杂多变和国内经济周期性、结构性调整的内外因素影响下，我国跨境资金流动呈现“双向波动”的新态势。跨境资金流动的波动性明显增强，既放大了宏观经济和金融市场风险，也对外汇管理工作提出了更高要求。面对新的挑战现有微观市场监管模式的有

3、效性不足问题凸显。因此，加强我国跨境资金流动宏观审慎管理，运用宏观审慎管理工具进行相机抉择的逆周期调节，是新形势下维护我国经济金融体系稳定，提高货币政策独立性，推进资本项目开放和人民币国际化，实现我国深化改革发展战略的迫切需求。国际金融危机后，中国人民银行和国家外汇管理局先后出台了银行结售汇综合头寸管理、全口径跨境融资宏观审慎管理和外汇衍生品风险准备金等跨境资金流动宏观审慎管理工具，从实践情况看，在抑制跨境资本短期投机、缓解跨境资金单向流动风险和人民币汇率的压力等方面取得了一定的效果。但目前我国跨境资金流动宏观审慎管理工具数量有限、

4、长期效应递减，整体上缺乏有效的风险评估和应对体系的问题亟待解决。本文从实现货币政策、汇率政策和跨境资金流动均衡管理的角度出发，通过构建我国“跨境资金波动压力指数”作为监测指标，量化评估我国跨境资金波动压力。从头寸管理、资金价格、国内宏观经济、国际金融市场四个方面选取结售汇差额、汇率、利率、通货膨胀、国内经济增长情况、人民币国际化程度、资本项目开放度、全球货币供应量、国际金融风险情况九个变量作为“跨境资金波动压力指数”的影响因素，运用VAR模型分析跨境资金波动的风险生成机制，以及相关调控手段的作用效果。参照国外货币危机的相关研究，结合

5、我国实际，将跨境资金波动压力划分为均衡、适度、中度、重度四个不同程度，并按照资金跨境流动方向划分为七个不同区间，进一步探讨根据不同区间运用相应的宏观审慎调控手段进行相机抉择的逆周期调节。同时，参照国外经验，提出丰富我国宏观审慎管理工具箱，进一步完善我国跨境资金流动宏观审慎管理体系的政策建议。关键词：跨境资金流动；宏观审慎管理；波动压力指数AbstractInrecentyears,China’scross-bordercapitalflowreflectsanewtrendof"two-wayfluctuation",underth

6、einfluenceofinternalandexternalfactorssuchascomplexglobaleconomicandfinancialsituation,domesticeconomiccycleandstructuraladjustment.Thestrongvolatilityofcross-bordercapitalflownotonlyamplifiestheriskofmacroeconomicandfinancialmarkets,butalsoputsforwardhigherrequirement

7、sforforeignexchangemanagement.Facingthesenewchallenges,theeffectivenessoftheexistingmicro-marketregulatorymodeappearsobviouslyinsufficient.Therefore,strengtheningthemacro-prudentialregulationsofcross-bordercapitalflowandconductingcounter-cyclicallyadjustmentswiththemac

8、ro-prudentialregulationsbydiscretionbothmeettheurgentneedstomaintainthestabilityofChina'seconomicandfinancialsystem,t