基于非参数估计的平滑转换资本资产定价

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1、硕士学位论文基于非参数估计的平滑转换资本资产定价作者姓名刘瑾瑜学位类别学术型硕士指导教师范闽所在学院经济与贸易学院论文提交日期2018年4月Nonparametric-estimation-basedSmoothTransitionofAssetPricingModelADissertationSubmittedfortheDegreeofMasterCandidate：LiuJinyuSupervisor：FanMinSouthChinaUniversityofTechnologyGuangzhou,China分类号：F830.9学校代号：10561学号

2、：201520135146华南理工大学硕士学位论文基于非参数估计的平滑转换资本资产定价作者姓名：刘瑾瑜指导教师姓名、职称：范闽副教授申请学位级别：经济学硕士学科专业名称：金融学研究方向：金融工程论文提交日期：2018年4月13日论文答辩日期：2018年5月17日学位授予单位：华南理工大学学位授予日期：年月日答辩委员会成员：主席：杨公齐教授委员：刘小勇副教授、肖崎副教授、朱晖讲师、林峰讲师摘要资本资产定价模型描述资产在均衡状态下的定价和风险度量。自60年代，Sharpe、Lintner和Black等人创立了资本资产定价模型（CAPM）以来，CAPM已经成为现

3、代金融理论的核心内容之一，学者们对此最重要的研究内容之一就是对用来衡量系统风险的贝塔系数进行估计和实证分析。传统的CAPM模型通常认为对于某种给定的资产或资产组合而言，贝塔值不随时间变化，即对于给定资产或资产组合而言，其期望收益与市场风险之间呈简单线性关系。但大量的实证研究发现，这样的模型设定并不符合实际数据。随后对该理论进行研究的学者前仆后继，综合来说后期对资产定价的研究主要集中在了多因素资产定价模型和动态资产定价这两方面。本文采用的方法为基于非参数估计的平滑转换法,较之传统的门限回归,平滑结构转换具有不需要寻找特定的突变点,且能估计连续变化的贝塔的优点

4、，而非参数估计可以避免参数估计中参数选择不当而导致误差较大的缺陷；另外通常人们会同时持有股票和债券资产组合来分散风险，但有研究表明债券与股票收益率存在一定的联动性，若同一截面上股票收益率会被债券收益率定价，该分散风险方式将没有意义，但目前国内研究鲜有考虑债券对股票收益率的截面影响，本文将债券与股票收益率作为面板数据进行计算，研究结果表明在截面上，债券收益率对股票价格的影响很小，因此同时持有债券和股票对于分散风险是有效的。基于此研究结果，本文构造股票与债券资产组合的动态定价构造的投资策略，并与传统静态定价构造的策略进行比较，结果表明，大部分时间动态定价的策略

5、收益高于静态定价的策略，且夏普比率高于静态定价策略，即动态定价策略优于静态定价策略。本文将在第一章阐明本文研究的目的和意义，并对国内外已有文献进行综述。本文第二章将具体介绍基础理论，包括非参数估计模型的构建、基于非参数估计的平滑转换的估计法和检验法。本文第三、四、五章为对非参数估计的平滑转换资本资产定价的应用，第三章主要对我国股市贝塔系数时变性进行检验，第四章在系数具有时变性的基础上将股票与债券进行联合定价，并探讨两者的截面影响，第五章将用本文方法构造交易策略并与传统静态策略进行比较。本文第六章进行总结。关键词：动态资产定价；非参数估计；平滑转换法；截面定

6、价；投资策略IAbstractCapitalassetpricingmodeldescribesassetpricingandriskmeasurementinequilibriumstate.SinceSharpeyLintnerandBlacketalfoundedthecapitalassetpricingmodelinthe1960s,CAPMhasbecomeoneofthecorecontentsofmodernfinancialtheory.Oneofthemostimportantresearchcontentsistoestimatean

7、danalyzetheBetacoefficientwhichisusedtomeasurethesystemrisk.ThetraditionalCAPMmodelusuallyholdsthatforagivenassetorportfolio,thebetavaluedoesnotchangewithtime,thatis,foragivenassetorportfolio,therelationshipbetweenexpectedreturnandmarketriskislinear.However,alargenumberofempirical

8、studieshavefoundthatthismodelsett