我国制造业上市公司现金股利与盈余管理研究——基于控股股东与机构投资者视角

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1、学校代码：１００３６１９５１ＵｎｌｖｍｉｔｙｏｆＩｎｔｓｍａｔｉｏｉＭｌＢｕｓｉｎ？ａｓａｎｄＥｃｏｎｏｍｉｃｓ领士嗲像讼式我国制造业上市公司现金股利与盈余管理研究一基于控股股东与机构投资者视角学位类型：同等学力论文作者：张鑫培养学院：国际经济贸易学院专业名称：金融学指导教师：薛熠副教授２０１８年１１月我国制造业上市公司现金股利与盈余管理研究--基于控股股东与机构投资者视角学位类型：同等学力论文作者：张鑫培养学院：国际经济贸易学院专业名称：金融学指导教师：薛熠副教

2、授2018年11月ResearchonCashDividendandEarningsManagementofListedManufacturingCompaniesinChina--BasedonMajorityShareholdersandInstitutionalInvestors摘要随着全球经济一体化进程的加快，资本市场的发展对一国的经济增长起着越来越重要的作用。我国的资本市场现在正处于改革与发展的进程中,市场交易环境还没有完全形成应有的公平性与有效性，市场监督尚需完善。而国内学术界，普遍认可上市公司存在盈余管理的

3、行为。很多公司都有着强烈的动机对企业的盈余进行操控，以在很短的时间内达到IPO或IPO后的再融资标准。现金股利是投资者获取收益的主要方式之一。我国证监会为鼓励上市公司进行现金股利的分配，将现金股利分配与再融资挂钩。而进行现金股利分配的先决条件则是公司的盈利水平，为进行再融资或获取收益，公司管理者有动机进行盈余调整。根据本文的调查研究，我国进行现金股利分配的上市公司在2013至2017年间呈现出明显的上升趋势，但总体分红水平依然较低（平均维持在净利润的32%）且不分红的现象依然存在。此外，大股东控股以及机构投资者发展不均的

4、情况也是我国上市公司所存在的普遍现象。现有文献对于盈余管理、现金股利以及股权结构之间（控股股东、机构投资者持股）的研究较少，而此三者的关系则是本文的研究关注点。根据现有的文献研究，盈余管理受行业影响度较大。基于本文对我国上市公司现金股利行业分配情况的研究，制造业上市公司的现金股利分配占比处于明显的优势（2017年占比48.06%）且具有代表性，而现金股利分配排名第二位的信息服务业占比仅为5.30%。因此，本文选择了2014-2016年我国制造业上市公司的样本数据。首先探讨了我国上市公司现金股利与盈余管理的关系，并结合控股

5、股东以及机构投资者探讨了与现金股利以及盈余管理的关系。研究结果表明：首先，当分配现金股利所需要的目标盈余高于真实的盈余时，制造业上市公司会进行明显的上调盈余管理行为。此外，控股股东持股比例以及机构投资者的持股比例对制造业上市公司为进行现金股利分配而进行的盈余管理有着显著的抑制影响。但是，稳定型机构投资者与派发现金股利所进行的盈余管理有显著的正相关性。关键词：盈余管理，现金股利，控股股东，机构投资者，稳定型机构投资者IAbstractAstheacceleratingglobaleconomicintegration,th

6、edevelopmentofcapitalmarketplaysanincreasinglyimportantroleincountries’economicgrowth.Chinesecapitalmarketisnowintheprocessofreformanddevelopment.Thecapitalmarketenvironmenthasnotfullyformedfairnessandeffectiveness,andthemarketsupervisionstillneedstobeimproved.In

7、thedomesticacademia,itiswidelyacceptedthatlistedcompanieshaveearningsmanagementbehavior.InordertoachievetheIPOorrefinancestandardinashortperiodoftime,manylistedcompanieshavestrongearningmanagementmotivation.Forinvestors,cashdividendisoneofthemainwaystoobtaininves

8、tmentincome.Toencouragecashdividends,ChinaSecuritiesRegulatoryCommission(CSRC)hasformulatedmanyrulestorelatelistedcompanies’cashdividendandrefinancebehavior.Ho