股票流动性与企业价值——基于影视文化行业分析

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2、heanalysisoffilmandtelevisioncultureindustry摘要股票流动性作为资本市场的一个重要因素，直观展现了证券交易的速度和成本，对资本市场诸多功能的发挥起着重要的支撑作用。受国内政策与世界经济环境影响，国内资本市场欣欣向荣，各类改革有序推进。例如，在股票发行过程中通过立法实行“注册制”，在新三板、创业板、融资融券等层面开展有目标、有计划的制度新设。依托改制创新，实体经济发展可获得更充足的资本支持。总结中外文献，发现学术界在讨论股票流动性时，更倾向于论述资产定价与回报率间存在的关联。现代企业的经营目的在于盈利——这是企业价值的集中体现，公司管理层在决策、执行活动

3、中，应重新对公司价值、股票流动性进行审视，做好各自的角色区分，这对公司可持续经营、资本运作效率提升、治理能力完善具有显著意义。本文以我国A股市场2014-2017年的影视文化行业上市公司为研究对象，对股票流动性与公司价值之间的关系做出了实证检验。随后又对股票流动性影响公司价值的几种传导机制进行了探索分析，主要研究结论如下：一是股票流动性与公司价值正相关，即股票流动性越高的公司往往具有较高的公司价值。二是在2014-2017年期间，我国投资者整体理性程度较高，基本遵循了价值投资策略。三是股票流动性与公司价值之间的正相关关系不能通过薪酬-绩效机制来解释。虽然管理者会从股价中“挖掘”信息来指导公司治

4、理，但股权激励并不是促进管理者努力工作的动力，进而证明了我国上市公司的薪酬体系可能缺乏有效性。四是机构投资者的干涉可能对上市公司产生了影响，但本文未对这一影响做出深入分析。五是在更换了流动性的代理变量后，各研究结果仍然一致、稳健，证明了本文的研究结果是可靠的。最后，分别从监管层、上市公司和投资者三个角度给出了政策建议。关键词：股票流动性，公司价值，反馈效应IAbstractAsanimportantfactorofcapitalmarket,stockliquiditydirectlyshowsthespeedandcostofsecuritiestradingandplaysanimport

5、antsupportingroleintheplayofmanyfunctionsofcapitalmarket.Influencedbydomesticpoliciesandtheworldeconomicenvironment,thedomesticcapitalmarketisflourishingandvariousreformsareproceedinginanorderlymanner.Forexample,intheprocessofstockissuance,the"registrationsystem"isimplementedthroughlegislation,andan

6、ewsystemwithgoalsandplansisestablishedforthedevelopmentofthenewthirdboard,thegrowthenterpriseboard,themarginandshortselling,etc.Relyingonreformandinnovation,thedevelopmentofrealeconomycangetmoresufficientcapitalsupport.BysummarizingtheChineseandforeignliteratures,itisfoundthatwhendiscussingstockliqu

7、idity,academiatendstodiscussthecorrelationbetweenassetpricingandreturnrate.Thepurposeofmodernenterpriseoperationistomakeprofits--thisistheconcentratedreflectionofenterprisevalue.Inthedecision-makingan