股票流动性与企业创新

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1、学校代码：泉６２．９分类号：Ｆ０＇：：一密级：公巧＇，—ＵＤＣ：３３古学号；１３７．５＿５＿卢＜＇１．占户…，［，，ｔ＿，＇－ｎ－—＊ｉｍｒｉｍｎｎ－，，心一Ｊ可’＇’娘麵，，Ｐ爾筆．倫．蹲Ｋ古屯变＇婆Ｉ％Ｌｋ《特六矣：厭硕±学位论文股票流动性与企业创新研究生姓名：魏良导师姓名：王锋由请学仿类別经巧学硕±学位授予单位东南大学一巧学科名称应用经巧学论义答辩日期２０１６年３月４日一学位授予日期２０年月日．级举科名疏产业经巧学＿答破牵员会丰席张盖庆评阅人宣宝

2、ＷＳ２０１６年３月６日表兩未嗦硕击学位论文股票流动性与企业创新专业名務；产业经济学研究生姓名：ｍｊｋ导师姓名：王徐—．ＳｔｏｃｋｌｉｕｉｄｉｔａｎｄＦｉｒｍＩｎｎｏｖａｔｉｏｎｑｙＡＴｈｅｓｉｓＳｕｂｍｉｔｔｅｄｔｏＳｏｕｔｈｅａｓｔＵｎｉｖｅｒｓｉｔｙＦｏ＂ｈｅＡｃａｄｅｍｉｃＤｅｇｒｅｅｏｆＭａ巧ｅｒｏｆＩｎｄｕ巧ｒｙＥｃｏｎｏｍｉｃｓＢＹＷｅｉｉＬａｎｇＳｕｐｅｒｖｉｓｅｄｂｙＰｒｏｆ．ＷａｎｇＺｈｅｎｇＳｃｈｏｏｌｏｆＥｃｏｎｏｍｓ

3、＆ｅｍｅｎｔｉｃＭａｎａｇＳｏｕｔｈｅａｓｔＵｎｉｖｅｒｓｉｔｙＭａｒｃｈ２０１６东南大学学位论女独倒性声明本人声明所呈交的学位论文是我个人在导师指导下进行的研巧工作及取得。尽我所知，除了文中特别加Ｗ标注和致谢的地方外的研究成果，论文中不包含其他人已经发表或撰写过的研巧成果，也不包含为获得东南大学或其它教育一化构的学位或证书而使用过的材料。与我同工作的同志对本研究所做的任何贡献均己在论文中作了明确的说明并表示了谢意。研巧生签名：鄉廣日期：东南大学学位论文使用授枚声明东南大学、、中国科学技术信息研巧所国家国书馆有权保

4、留本人所送交学位论文的复印件和电子文档，可Ｗ采用影印、缩印或其他复制手段保存论文。一本人电子文档的内容和纸质论文的内容相致。除在保密期内的保密论文外，允许论文被查阅和借阅，可Ｗ公布（包括Ｗ电子信息形式刊登）论文的全部内容或中、英文摘要等部分内容。论文的公布（包括｛＾电子信息形式刊登）授权东南大学研究生院办理。：；师签名日期；／研究生签名＿导＿珍摘要一伴随卷二十世纪ｗ来中国经济的高速发展，中国的股票市场化经历了长久一的改革和进步，市场规模和交易规模屡创新高，要进。十Ｈ五规划中明确提出，步加大企业的直接融资比例，使股票市场成

5、为助力企业融资发展的主要渠道在送样的背景下，中国的企业创新能力却始终没有质的变化。本文的目的就是探究一个长久Ｗ来饱受争议的问题，在国家频繁释放股票市场流动性的情况下，股票流动性到底会增强还是阻碍企业的创新。本文利用混合最小二乘回归和双重差分模型，选取２０００年之前７８９家Ａ股上市公司，２０００２０１０，捜集了年到年间全部的日间交易数据＾及公司特征数据ｌｉＪ２００５，得最后ｌ年中国股票市场实施的股权分置改革实践作为外生的冲击变量一个显著的股票流动性和企业创新之间的负向关系到了。ＯＬＳ回归结果证明了股一票流动性提高和未来年、两年、吉

6、年创新产出间的负相关性，每单位股票流动一１２．性的提高会带来未来年．２％专利申请数的降低和１０３％专利非自身引用数的降低。利用２００５。双重差分模型则建立了股票流动性和企业创新之间的因果关系年股权分置改革导致的股票流动性外生变化数据，发现相比于那些流动性增加较＂＂１少的公司来说，由于股改而使得流动性增加更多的公司，它们的创新出会经历．一口个更大的削减，，。当采用股改前后毛年窗期的动态数据时发现结果仍然稳健即流动性的剧烈增加带来了更大的创新产出下滑。一一本文还探巧了些可能的机制，认为有两种机制会导致这样的结果：第点，伴随着更高的流动性

7、，有更多追逐短期利益的机构投资者会去持有这些公司的股，而忽视了长期的创新票，这些机构投资者强调让公司管理者关注在短期利益上二，，，投入；第点流动性増加之后公司的股票更容易被潜在的收购者购买导致其被收购的狂力更大，公司不愿意在创新方面支出过多，。此外频繁的委托代理权争夺、包含股权激励的薪酬制度、大股东持股比例过高Ｗ及短视的市值管理策略也同样可能是造成创新下降的其他因素。，。最后，结合文章结论给出了相应的政策建议国家在发展资本市场的过程一一中定要循序渐进，逐步合理释放股票市场流动性，进步规范机构投资者监管Ｗ及行业监管一，使企业的创新环境

8、得到改善，