《金融衍生工具市场》PPT课件

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1、第八章金融衍生工具市场导入案例——70年代湖人航空公司由于美元比英镑疲软英国人到美国度假旅游比较便宜，预定湖人航空的英国旅游者非常多，以至超过了公司的客运能力，为此FreddieLaker借用美元增购了5架DC-10型客机。湖人航空的收入主要是英镑-来自英国的游客，湖人航空出现了收入和支出的不匹配。1981年，美元趋于坚挺，湖人支出的增加，外汇交易风险敞口日益显现。美元越坚挺，公司就要用越来越多的英镑偿还债务。美元的升值最终导致了湖人航空公司的破产。湖人航空公司为什么没有预测汇率的变化呢？预测并不能解决金融价格风险的问题，那我们是否就无能为力了呢？可以寻找转移价格风险的办法海湾战争

2、受害者：大陆航空公司1990年8月2日，伊拉克入侵科威特，航空燃料油价格猛涨一倍多。大陆航空公司10月份燃料支出比6月份多了8100万美元，这笔额外开支对大陆航空公司的打击特别大，10月24日，公司决定出售部分飞机回笼现金来弥补亏损。11月，航空燃料油价格略微下跌，但仍然比原来水平高80%。1990年12月3日，大陆航空公司第二次造访美国破产法庭（获得暂缓向其债权人还债的保护）寻求第11条款的保护。1993年4月大陆航空公司结束破产保护状态。1996年油价再次走高，但这次大陆航空公司成功防范航空燃油价格走高的风险。通过对其油料成本进行期货的套期保值，大陆航空公司在原料价格大幅度上涨

3、的情况下依然保持了盈利。中航油事件中航油是我国最大的进口航空用油公司，中航油在2003年第一次航油市场价格为每桶20多美元时出售了200多万桶2004年航油卖出期权（即空头看涨期权），卖价为36美元/桶。佣金收入为200多万美元。中航油预期2004年航油价格会低于36美元/桶，如果市场真的如此，期权的买方将不会行权。这样200万美元的佣金即成为公司的赢利。如果2004年航油市场价高于36美元/桶，期权的买方将行权，即中航油必须以36美元/桶的价格卖出200多万桶石油。高出部分即为公司亏损。进入2004年以来，航油价格由于多种因素的影响，出乎意料的直线上升，在油价高于36美元/桶后，

4、公司的损失不断扩大，这时，中航油不但没有采取措施来规避价格上涨带来的风险，反而将赌注越下越大，他们预期航油价格不可能达到每桶48美元，先后两次将行权价格提高到45美元/桶和48美元/桶，同时将头寸从200多万桶放大到最后的5000多万桶，翻了将近25倍。即油价在高于48美元/桶的价格上每上升1美元，合约的净损失为5000万美元。在此过程中，由于要保持头寸，在油价上涨的过程中，必须不断追加保证金。如果保证金不能按期到位，交易所为了保护债权人的利益，将会采取强行平仓的方式，平仓后，巨额损失变现。这次事件中，中航油头寸的保证金总缺口最后达到了5.5亿美元之巨。中航油事件反思金融衍生工具有

5、两种用途，其一是套期保值，其二是用于投机。前者是企业常用的规避风险的有效方式。后者则完全是投机者基于自己对标的产品价格波动的预期来进行操作以期获得超额利润的手段。中航油作为中国最大的进口航空用油公司，不断需要在现货市场上购买航空用油，国际油价的上涨，将使购油成本增加，从而造成损失。中航油应该使用金融衍生工具规避国际油价波动带来的风险。在规避油价上涨带来的风险时，正确的方法应该是多头（购买）远期合约或期货，或看涨期权。将远期的交易价格锁定在今天约定的执行价格上。然而中航油在此次事件中完全忘记了自己的定位，将自己作为投机者在期货市场上进行投机活动。作为一个油料进出口公司，他们完全高估了

6、自己的专业背景，应该是没有资格和条件进行投机活动的。第一节金融衍生工具市场概述随着金融国际化和自由化的发展，金融衍生工具不断创新，交易量迅速增长，市场规模急速扩大，交易手段日趋多样化、复杂化。20世纪90年代以来，金融衍生工具已成为国际金融市场上频繁运用的交易手段。一、金融衍生工具的定义金融衍生工具可以定义为价值依赖于基本标的资产价格的金融工具。金融衍生工具是在原生物基础上，产生的新工具。没有原生对象不可能产生衍生工具。所以，我们说金融衍生工具的一个重要特征就是附着性，比如，我们常说市场风险四类，利率、汇率、商品和股票，实际上它们就是四类的原生物，而金融衍生产品就是附着在原生物上的

7、工具，如远期汇率、利率掉期、股票期指和商品期货等。二、金融衍生工具的特征1、杠杆比例高一般只需要支付少量的保证金或权力金就可以签订大额合同或交换不同的金融工具。2、定价复杂金融衍生工具是由基础金融工具未来的价值衍生而来，而未来价值是难以预测的。3、风险大创造金融衍生工具的初衷是用来转移风险，但是金融衍生工具无法消除风险。相反，金融衍生工具的高杠杆比例的特点放大了它的风险。金融衍生工具的交易结果取决于交易者对基础工具未来价格的预测准确程度，而基础工具价格的变幻莫测使这一