机构投资者与现金股利政策关系研究

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1、摘要摘要当前，虽然我国股权分置改革已基本完成，实现了股份的全流通，但上市公司依然存在着较为突出的公司治理问题。将机构投资者引入进公司治理中，通过发挥其自身的“股东积极主义”，积极参与到公司治理中，这也为转型期我国存在的诸如内部人控制、控股股东侵害中小股东利益等诸多公司治理问题提供了一条可行的解决之道。本文一方面以股利代理理论为基础，探讨机构投资者会不会通过参与公司治理，并进而影响到上市公司派现政策。另一方面以股利信号传递理论为基础，研究派现政策又能否作为一种信号传递给外部人，从而影响到机构投资者的持股决策。本文共包括七

2、章，全文结构如下：第一章，绪论。主要介绍了论文选题背景、研究意义，并提出文章的研究框架及可能存在的创新。第二章，文献综述。这一章主要是围绕本文的研究主线：机构投资者与派现政策二者关系来进行相关文献回顾，并分为三个研究支线来进行评析：机构投资者参与公司治理、股利政策与公司治理及机构投资者持股与派现政策。第三章，理论基础及现状分析。本章首先以两大经典股利理论——股利代理理论和股利信号传递理论为理论基础，对机构投资者与派现政策进行分析，探讨了二者在理论上可能存在的联系，然后对近年机构投资者及现金股利数据进行比较研究，探寻二者

3、在实践中可能存在的某些关联。第四章，实证研究设计。通过对机构投资者持股与现金股利政策关系的总结，作者从机构投资者是否持股、持股比例、持股周期及上市公司是否派现、派现水平等诸多角度来进行分析，提出了六条假设，围绕这六条假设，进行了相关变量的定义、模型的构建及样本量的选取。第五章，实证结果及分析。通过多元线性回归及Logistics回归等统计方法，对机构投资者持股与派现政策的关系从数据上进行揭示。对于回归后的结果，本文以剔除部分样本量或控制变量等方式进行稳健性检验，来保证回归结果的可靠性。并由于内生性的存在，作者以滞后一期

4、联立方程组的方式进行了检验，保证了研究的完整性。I摘要第六章，研究结论及政策建议。通过总结之前回归分析的结果，作者得出了相关的统计结论，并对之前所做的假设进行验证。结果发现二者间的确存在显著的正相关关系，但至于何为因、何为果，并没有在本文中得到彻底揭示，需要进一步进行探讨。针对我国现阶段机构投资者发展过程中存在的诸多问题，作者也提出了相应的建议措施。第七章，研究局限及展望。通过对全文进行总结，探寻其中存在的诸多局限，就这些局限之处为接下来的研究提出解决措施，并拓展研究思路，挖掘今后在这一领域中的可研究之处。关键词：机构

5、投资者；公司治理；现金股利政策；代理理论；信号传递理论IIAbstractAbstractAtpresent,thereformofnon-tradablesharesofChinahasbeenalmostcompleted,andthetargetofallsharescanbetradableareachieved,butlistedcompaniesarestillexistoutstandingproblemsofcorporategovernance.Byintroducinginstitutionalin

6、vestorsintothecorporategovernance,andactivelyparticipateinthecorporategovernancebyplayingitsown"shareholderactivism",italsoprovidesafeasiblesolutionforthoseproblemsofthecorporategovernancewhichexistsinthetransitionperiodofChina,suchastheinternalcontrol,thecontro

7、llingshareholdersagainsttheinterestsoftheminorityshareholders,andsoon.Ontheonehand,thisarticlediscusswhetherinstitutionalinvestorswillparticipateinthecorporategovernanceandthusaffectthecashdividendpolicyofthelistedcompanies.Ontheotherhand,whethercashdividendpoli

8、cywhichasatypicalexternalappearanceofthecorporategovernancecouldbesendasasignal,thusaffectingtheholdingdecisionoftheinstitutionalinvestors.Thisarticleincludessevencha