久立特材具备白马潜质的不锈管行业尖兵

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1、[Table_Title]久立特材(002318)公司研究/深度报告久立特材：具备白马潜质的不锈管行业尖兵民生精品---深度研究报告/钢铁行业2011年12月15日报告摘要：谨慎推荐[Table_Invest]首次评级l2011-2013年，市场定位准确的超超临界用管和镍基油井管等中高端项目依合理估值：19元次投产和增产，将助公司业绩实现30%快速增长，增厚73%交易数据2011-12-15公司中高端产品募投项目定位准确，身处“蓝海”。市场目前供不应求，存在收盘价（元）17.27约4.5万吨进口替代空间；但至2013年30万吨产能将与29万吨需求基本平衡。近

2、12个月最高/最低（元）24.29/15.112011-2013年，公司中高端产品产量加速释放，年均复合增速达到45%，由2010总股本（百万股）208.00年的约1.3万吨增至2013年的约2.7万吨。未来三年业绩增速相应达到30%强，流通股本（百万股）106.03公司净利润预计由2010年的0.83亿增至2013年的约2.36亿。流通股比例（%）50.98l生产和技术研发优势奠定公司市场领先地位，保驾护航业绩稳定增长总市值（亿元）35.92流通市值（亿元)18.31公司与抚顺特钢构筑了稳定研发合作关系，已形成超超临界用管HR3C和Super304H以及核

3、电蒸发器用管690U为代表的高端产品批量生产能力，成为少该股与沪深300走势比较数掌握此技术的企业之一。奠定了公司位列行业第一梯队的市场地位。同时，公司产量规模居行业前三甲，市场份额掌控能力强，能有效保证公司募投项目投产后的业绩稳增。l传统业务以及大口径石油输送管产品步入稳定期，锁定公司风险底线2011-2013年，公司传统不锈管业务和2009年底投产的大口径石油输送管项目产量都已达产，业绩贡献稳定在EPS0.42元左右，锁定风险底线。l审慎客观认知核电和超超临界用管项目形成的主题投资机会2012年电力投资将成为固定资产投资主要拉动方向之一，其中火电节能减排

4、分析师“代表”超超临界机组以及核电机组未来将得到大力发展。公司将增产的超超临界用管项目和年底投产的核电蒸发器用管项目使公司具备了潜在主题投资分析师：巨国贤机会。但须注意高端产品“价高而用量少”的特点。且应客观对待其利润贡献执业证号：S0100511070005起始时间和绝对数。超超临界机组热点产品Super304H和HR3C用量很少，产出约占产量的10%，而非100%，利润贡献不宜夸大。而核电蒸发器用管项目需要联系人：李斌近1年的生产认证期和磨合期，2012年预计盈亏平衡，2013年开始贡献利润。电话：(8610)85127543l盈利预测与投资建议邮箱：l

5、ibin_yjs@mszq.com2011-2013年预计实现净利润1.36亿、1.79亿和2.36亿，对应EPS0.58元、0.75元和1.0元。合理价位19元。给出“谨慎推荐”评级。相关研究l风险提示电力和石化投资延迟风险、镍价大幅波动风险。盈利预测与财务指标项目/年度2010A2011E2012E2013E营业收入（百万元）21,7842,7363,402104增长率（%）12.71%17.94%30.00%24.35%归属母公司股东净利润（百万元）73122155209增长率（%）-23.27%66.04%27.89%34.33%每股收益（元）0.3

6、50.580.751.00[Table_Finance]PE49.0129.5123.0817.18本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告1久立特材(002318)目录一、募投项目定位准确，2011-2013年依次投产助公司业绩实现30%快速增长，增厚73%......................................3（一）募投项目定位准确，聚焦的中高端目标市场未来供需平衡......................................................................

7、...........3（二）2012-2013年募投项目产量加速释放，助公司盈利步入30%快速增长通道.......................................................51．2011-2013年募投项目产量释放增速，年均复合增长率45%.....................................................................52．2011-2013年募投项目助公司净利润步入30%快速增长通道......................................

8、..........................