两率下降缓冲动荡预期

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1、投资策略/策略周报日期：2008年9月16日“两率”下降缓冲动荡预期屠骏021-53519888-1931tu-jun@citiz.net¢主要观点蔡钧毅021-53519888-1930货币政策强化结构性“保增长”意图caijunyi@sigchina.com我们认为这次利率和存款准备金率双降在市场无预警的情形下推出，反映了决策层对经济下滑的担心。雷曼宣布破产等种种迹象表明，美国次贷危机最坏的时候还没有到来。央行此次出台的货币政策具有前瞻性。其中主要体现了结构性“保增长”的政策意图，但并不构成货报告编号

2、币政策全面松动的信号。对整体市场而言，“两率”下降缓冲了动荡TJ08-W0127预期，短期为正面影响。双P“剪刀差”压力主要聚集在三季度PPI与CPI较高的差值显示中游制造业企业由于成本压力传导不畅，相关报告处于成本上升与需求下降的双重挤压中，并且从CPI、PPI的差值趋08-W0126“牛顶”沦陷迷失心理支撑势图上可以看到，双P“剪刀差”的压力主要聚集在三季度，基于双08-W0125寻找市场化的博弈均衡点P“剪刀差”将逐步缩小的判断，我们认为三季度以后企业的经营压力会有所缓解。周边市场压力依然存在最近3

3、个月沪深300指数走势周边市场对A股的压力并没有因为美政府接管“两房”而减弱。相5300反美国金融机构的危机升级以及中资股的短期波动依然是A股市场48004300所面临的巨大不确定因素。380033002800¢市场判断2300在预期加强释放的过程中，市场有利因素也在累计过程之中，我们判1800断本周四个交易日将形成跌势趋缓的企稳格局，2000点关口将成为19-Feb19-Mar19-Apr19-May19-Jun19-Jul19-Aug市场关注的焦点，核心波动区间2000点-2200点。¢投资策略考虑到

4、近期市场仍将在不利因素共振下徘徊在挣扎的边缘，市场趋势未变，指数加速下跌将使得超跌反弹力量进一步的聚集，本周总体上依然坚持防御策略、但适当调高股票仓位，等待2000点博弈的战术性机会。¢行业配置目前已经临近“十一”黄金周，由于今年是国家调整黄金周制度第一年，加之上半年遭遇雪灾、地震等不利因素，出游市场的消费能量被藏，加之奥运会的成功举办也分散了部分旅游者的出游热情，奥运会后的第一个黄金周旅游市场可能出现井喷预期。重要提示：请务必阅读尾页分析师承诺和免责条款。1投资策略/策略周报一、市场表现及策略回顾1、市

5、场表现¢周线七连阴逼近2000点上周上证综指和深证成指周跌幅分别为5.57%和4.53%，沪深300指数周跌幅4.84%。同时，沪指周线收出了调整行情以来的第三次“七连阴”。市场的调整格局还没有改变。由于目前场内投资者严重套牢，场外资金由于忌惮限售股解禁压力与对宏观经济的悲观预期不愿意入场，因此依靠市场自身的力量短期无法扭转调整趋势，大盘正在逐步逼近2000点心理关口。¢银行股领跌大盘上周银行股的连续下跌成为市场调整的主要推动力量。银行股由前期的抗跌到目前领跌极大地打击了市场人气，对指数也形成了显著的拖累

6、。从行业基本面看，目前银行股主要受到来自宏观经济导致的资产质量下降压力。同时，由于我国宏观调控政策的效果开始显现，经济增长速度呈放缓趋势，银行贷款规模增长及贷款利率的议价能力将受到一定制约，银行定期存款比重上升导致资金成本上升，息差出现收窄态势，从而抑制银行利息收入的增长速度。¢电力股逆流而上国家电监会有关负责人上周表示，当前通胀压力缓解为电价改革提供了一定空间，有关部门可能在今年上调电网销售电价，但发电企业的上网电价短期内不会再调整。同时，电监会已向国务院提交报告，建议加快电价改革步伐，促进合理电价机制

7、的形成。受此影响，本周电力股整体逆势活跃。前两次电价调整过程中，由于考虑到通胀压力，电网销售电价并未调整，现在通胀形势有所缓和，市场预期电网销售电价应该很快会作出调整。在此行业性利好的预期下，电力股未来仍将保持活跃。2、投资策略回顾前期我们认为，市场快速下跌主要缘自经济层面担忧预期、市场政策预期落空以及情绪化三大因素叠加所产生的杀伤力。三大因素共振作用将导致市场呈现惯性调整态势。从市场层面历史经验分析，市2008年9月16日2投资策略/策略周报场已经处于极弱格局，我们在市场的继续调整中等待。从本周运行特征

8、看，下跌趋势得到进一步的强化，一系列经济数据出炉引发经济增速减缓预期的进一步升温，银行、地产成为空方前锋，市场的下跌动力依然充沛。目前沪市大盘指数已经连续失守两大整数关位置，2000点已经暴露在空头的直接火力之下，市场颓势特征并没有丝毫收敛。二、影响市场因素分析1、货币政策强化结构性“保增长”意图中国人民银行15日宣布的下调贷款基准利率与存款准备金率货币政策，特点主要表现在：1)存贷款利率未同时下调。从2008年9月16日起，