兼有巨大商地价值评级

《兼有巨大商地价值评级》由会员上传分享，免费在线阅读，更多相关内容在行业资料-天天文库。

1、20首次覆盖ReportType公司深度分析/证券研究报告粤运交通（3399）交通运输11T_RankInfo重组打造高增综合运输企业，兼有巨大商地价值评级：买入年上次评级：--报告摘要x目标价格：8.80元广东省领先的综合运输物流服务提供商。粤运交通，2005年港交所上市，母期限：6个月上次预测：--x公司广东交通集团为广东省最大国企之一，从事广东高速公路投资、建设运现价（2015年1月22日）：6.30元营和运输物流服务。13年资产重组后，公司核心业务确立为汽车运输及配套、月报告日期：2015-1-23材料物流服务、高

2、速公路服务及太平立交(收费立交桥)。公司开拓自有土地商业x开发及广告传媒等潜能业务。公司商业价值逐步释放，盈利能力快速增长。T_MarketInfo总市值(百万港元)2,631.14x汽车运输及配套业务“并购-整合-增长”快速发展。经营广东省、跨省、跨境运H股市值(百万港元)869.40输和客货站场管理，是公司重要利润来源。管理站场70个，客车7000辆，总股本(百万股)417.64日班车线路1200条；广东省市场份额15%，荣获“14年中国道路运输百强诚信H股股本(百万股)138.0012个月低/高(港元)2.8/6.7

3、7企业”第三名；“并购-整合-增长”快速发展：并购地区运输公司，引入管理层持平均成交(百万港元)3.94股和“五统一”管理控制成本，回收承包线路自营，实现盈利增长。14年并购清远汽运及韶运，完善运输网络，预期汽运业务持续推动公司盈利增长。股东结构高速公路服务增长具潜力。公司对交通集团控股高速公路(广东省70%高速)广东省交通集团66.96%服务区具有优先经营权，经营着省内最大高速服务区网络。公司向业主承包中石化5.29%其他27.75%服务区，自营便利店，转包油站、餐饮、汽车修理等于第三方。14年上半年，公司经营服务区66

4、.5对。广东省高速通车高峰期到来，预期公司经营的服务区数量快速增加。公司注重对服务区的商业价值挖掘，合理配置商业布局。并对适宜的服务区进行深度商业开发。服务区业务未来增长空间值得期待。股价表现T_Graph股价及恒指相对走势成交额(百万港元)材料物流服务与太平立交提供强劲利润和现金流支持。材料物流自2014年广7.035东省高速公路建设高峰期到来后，业务规模大幅提升，我们预期到2017年，6.030材料物流业务将维持较大规模，对公司业绩提供强劲支持。太平立交是连接5.0254.020广深高速与虎门大桥的交通枢纽，车流量大，

5、提供稳定的现金流。3.015潜能业务有广阔开拓空间。自有土地商业开发极具潜能。公司在广州市中心2.01022拥有机场路(3万m)及长湴地块(3.5万m)。根据广州“三旧改造”政策，土地1.05经政府批准可合法转为商业用地，开发后将取得丰厚利润。公司经营约70个0.002客运站场有200万m土地储备，多在市县中心地段，商业价值巨大。广告业1/8/142/1/1515/8/1429/8/1412/9/1426/9/147/11/145/12/1416/1/1510/10/1424/10/1421/11/1419/12/14务也

6、资源丰富，公司经营40条高速广告资源并逐步整合站场、服务区、客运成交额(百万港元)3399.HK恒指相对走势大巴等广告资源。预期潜能业务的商业价值释放将为公司业绩增长带来惊喜。T_YieldInfo%一个月三个月十二个月盈利预测与估值：我们预测2014-16E营业收入CAGR为7.5%；相对收益5.2425.35116.662014-2016E，公司净利润CAGR为30.4%。2014E/15E/16EEPS为绝对收益11.5431.66125.77RMB0.53/0.78/0.92。目前股价相当于6.5倍2015E市盈率

7、，在同业中属偏数据来源：彭博、港交所、公司低。公司业绩成长性强，派息率也较高。我们认为公司目前估值偏低。首次覆盖并给予“买入”评级，目标价定为8.80元，相当于9倍2015E市盈率。T_Analyst罗璐行业分析师风险提示：广州市中心土地转商业用地进度慢于预期；客运业务增长慢于预+852-22131410lilianluo@eif.com.hk期；广东省高速公路建设速度慢于预期；应收帐款减值风险。(31/12年结；百万元RMB)201220132014E2015E2016E营业收入6,6106,1669,09210,047

8、10,514增长率(%)-4.52%-6.73%47.45%10.51%4.65%净利润73136226327384增长率(%)-42.20%87.35%66.28%44.54%17.63%毛利率(%)14.34%13.93%11.93%12.83%13.16%净利润率(%)1.10%2.20%2.49