第5章 财务分析

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1、第五章财务分析第一节财务评价概述从项目财务角度的微观评价。根据国家现行财税制度和现行价格，分析和测算该投资项目直接发生的效益和费用，编制财务报表，计算相应的评级指标，考察该项目的盈利能力、清偿能力等财务状况，从企业财务上分析评价项目可行性。根据不同的决策需要，财务分析可以分为融资前分析和融资后分析1）融资前分析财务分析一般宜先进行融资前分析，指在不考虑融资条件下进行的财务分析。融资前分析只进行盈利能力分析。其分析以动态分析为主，静态分析为辅。融资前分析排除了融资方案变化的影响，从项目投资总获利能力的角度，考察项目方案设计的合理性。2）融资后分析融资后分析是在融资前分析结论满

2、足要求的情况下，以初步设定的融资方案为基础进行的财务分析。融资后分析通过考察项目在拟定条件下的融资能力分析、偿债能力分析以及财务生存能力，判断项目方案在融资条件下的可行性。融资前分析基础数据建设投资营业收入经营成本流动资金项目方案设计返回放弃项目投资现金流量分析（项目IRR、NPV、回收期）基础数据融资方案可否基础数据总成本费用建设期利息还本付息基础数据利润与利润分配表财务计划现金流量表资产负债表资本金现金流量分析（资本金IRR）静态分析总投资收益率资本金利润率偿债能力分析偿债备付率利息背负率财务生存能力分析投资各方现金流量分析（投资各方IRR）不确定性分析融资后分析衡量项目

3、投资价值需要一定的经济评价指标和方法。评价指标是投资项目经济效益获投资效果的定量化及其直观的表现形式，它通常是通过投资项目所涉及的费用和效益的量化和比较来确定的。分类（1）价值型（效益与费用的差额）和比率型（效益和费用的比值）（2）静态指标和动态指标（3）绝对指标和相对指标第二节财务分析评价指标（一）盈利能力指标1）融资前盈利指标计算现金流入=营业收入+补贴收入+回收固定资产余值+回收流动资金现金流出=建设投资+流动资金+经营成本+营业税金及附加+维持运营投资调整所得税=息税前利润（EBIT）×所得税税率所得税后净现金流量=所得税前净现金流量-调整所得税依据项目投资现金流量表

4、，可计算项目投资息税前财务内部收益率（FIRR）、项目投资息税前财务净现值（FNPV）和项目税后财务内部收益率、财务净现值和税后静态投资回收期等指标2）融资后盈利能力指标项目资本金现金流量表的净现金流量包括项目在缴税和还本付息后剩余的收益，也即项目的净利润，又是投资者的权益性收益。通过项目资本金现金流量表，可以计算资本金的财务内部收益率FIRR权，项目资本金净现值FNPV权。投资项目盈利能力评价指标1、投资回收期法静态投资回收期法：不考虑资金的时间价值，一般从建设开始年算起。投资项目每年预计产生的现金流入量可能相等，也可能不等其中：CI—现金流入量；CO—现金流出量；—第t年

5、的净现金流量；Pt—静态回收期；静态投资回收期的具体计算公式又分为两种：（1）项目投产后每年的净收益相等（2）项目投产后每年的净收益不相同动态投资回收期：考虑资金的时间价值，以项目的净收益抵偿全部投资所需要的时间。作为静态投资回收期法的改进，出来考虑资金的时间价值外，仍具有与静态投资回收期法相同的特征，只宜用作投资决策的辅助性方法。动态投资回收期通用的计算公式：某工程项目各年净现金流量图如下表表示，试计算该项目的静态投资回收期、动态投资回收期012－10净现金流量/元-250000-200000120000静态：Pt＝5－1＋90000/120000＝4.75动态：Pd=7-

6、1+18400/61650=6.32、总投资收益率和资本金利润率代表单位投资盈利能力的指标（1）总投资收益率（2）项目资本金利润率例1、新建某化学纤维厂，固定资产投资为42542万元，建设期利息为4319万元，预计达到设计生产能力的生产期正常年份的年销售收入为35420万元，年销售税金及附加为2689万元，年总成本费用为23185万元，流动资金为7084万元，试估算投资利润率为多少？3、净现值净现值（NPV---netpresentvalue，PW---presentworth）是指在项目计算期内，按设定的折现率将项目各年的净现金流量折算成现值（0年）后求出的项目现金流入与流

7、出之和。它是考察项目在计算期内盈利能力的动态指标。其计算公式为：其中：CI—现金流入量；CO—现金流出量；—第t年的净现金流量；n—项目的预期的年限；i—贴现率。在用确定的贴现率计算经现值时，计算得到的项目净现值可能有三种情况：NPV＞0，NPV＜0和NPV=0的情况。由于NPV≥0说明项目该确定的收益水平收回投资或在收回投资的基础上获得收益，所以项目是可行的，否则项目是不可行的。利率i是一个重要的参数。在方案评价和选择中所以的这种利率被称为基准贴现率简称贴现率，它是由投资者选择的重要参数基准贴现率定的