《优资本结构》PPT课件

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1、第五章最优资本结构本章要点1.公司资本结构的概念和目的2.公司资本结构的主要因素3.资本成本的测算4.杠杆价值5.资本结构理论6.最优资本结构的决策方法第一节资本成本资本：长期资本，包括股权资本和长期债券资本资本成本是企业筹资付出的代价。例如，向银行支付的借款利息或向股东支付的股利从投资者的角度看，资本成本是投资者要求的必要报酬率或最低报酬资本成本的内容从绝对量的构成看，包括资金占用费和筹资费用。资金占用费：是指企业在生产经营和对外投资活动中因使用资本而付出的费用，如利息、股利，是资金成本的主要内容，属于变动性费用。资金占用费是经常性的，

2、并随使用资本数量、时期变动。筹资费用：指企业在筹资活动中为获得资本而付出的费用，如借款手续费、发行费用。筹资费用是一次支付的，应作为对筹资额的遗项扣除。企业筹集使用资金所负担的费用同筹集资金净额的比，称为资金成本率。在上述公式中，分母P-F至少有以下三层含义：1.筹资费用是一次性费用，不同于经常性的用资费用，不能用(D+F)/P来代替2.筹资费用是在筹资时支付的，可视为筹资数量的扣减额，即筹资净额为P-F3.用分式D/(P-F)而不用D/P表明资金成本同利息率或股利在含义和数量上的区别资金成本与资金的时间价值的联系和区别联系区别资本成本率

3、的种类个别资本成本率：各种长期资本的成本率综合资本成本率：全部长期资本的成本率边际资本成本率：企业追加长期资本的成本率资本成本的作用选择筹资方式，进行资本结构决策和选择追加筹资方案的依据是评价投资项目，比较投资方案和进行托资决策的标准可以作为评价企业整个经营业绩的基准个别资本成本的计算1.债务成本企业实际负担的借款利息=长期借款年利息×（1-所得税税率）(1)长期借款资金成本的计算公式(2)债券资本成本的测量个别资本成本的计算2.股权资本成本（1）普通股成本当公司预期每年支付等额的普通股股利时当公司预期支付的普通股股利每年按相同的速度增长

4、时采用资本资产定价模型法，普通股资金成本为个别资本成本的计算（2）优先股成本个别资本成本的计算(3)留存收益成本加权平均资本成本WACC例题某公司现有长期资本总额10000万元，其中长期借款2000万元，长期负债3500万元，优先股1000万元，普通股3000万元，留存收益500万元，各种长期资本成本率分别为4％，6％，10％，14％，13％。试计算公司的综合资本成本。综合资本成本中资本价值的选择在测算企业综合资本成本时，资本结构或者各种资本在全部资本中所占的比例起着决定作用。企业各种资本的比例取决于各种资本价值的确定。各种资本价值的确定

5、基础主要有三种选择：账面价值、市场价值、目标价值按账面价值确定资本比例通过资产负债表可以提供以账面价值为基础的资本结构资料。优点：使用账面价值确定各种资本的比例，易于取得资料，容易计算缺点：账面价值可能不符合市场价值按市场价值确定资本比例指债券和股票等以现行资本市场价格为基础确定其资本比例。优点：反映了公司现实的资本结构和综合成本水平，有利于决策缺点：证券的市场价格处于经常的变动之中不容易选定按目标价值确定资本比例指证券和股票等以公司预计的未来目标市场价值确定资本比例优点：能够体现期望的目标资本结构要求缺点：目标价值难以客观确定边际资本成

6、本当追加筹资时个别资金成本随筹资规模增大而变化时1.计算筹资突破点2.计算边际资本成本例5-10案例某企业拥有长期资金400万元，其中长期借款60万元，资本成本3%；长期债券100万元，资本成本10%；普通股240万元，资本成本13%。平均资本成本率为10.75%。由于扩大经营规模的需要，拟筹集新资金。经分析，认为筹集新资金后仍应保持现在的资本结构。随筹资的增加各种资本成本变化如下表资金种类新筹资额资本成本45000元以内3%长期借款45000-90000元5%90000元以上7%200000元以内10%长期债券200000-400000

7、元11%400000元以上12%300000元以内13%普通股300000-600000元14%600000元以上15%筹资突破点的计算资金种类目标资本结构新筹资额资本成本筹资突破点45000元以内3%300000元长期借款15%45000-90000元5%600000元90000元以上7%200000元以内10%800000元长期债券25%200000-400000元11%1600000元400000元以上12%300000元以内13%500000元普通股60%300000-600000元14%1000000元600000元以上15%筹

8、资总额在50万元-60万元资金种类目标资本结构资本成本加权平均资本成本长期借款15%5%0.75%长期债券25%10%2.50%普通股60%14%8.40%11.65%练习已知某公司的目标资本