银行跨国并购中风险变动实证研究

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1、万方数据第30卷第5期财经研究2004年5月JournalofFinanceandEconomicsV01．30No．5Mav．2004银行跨国并购中风险变动实证研究胡峰，曹圣希(1．同济大学经济与管理学院管理科学与工程博士后流动站，上海200092；2．上海财经大学金融学院，上海200433)摘要：从银行跨国并购与银行并购的比重来看，银行跨国并购远远不是银行并购的主流模式。不过2000年以后，银行跨国并购的数量越来越多，逐步成为跨国并购的热点。无论从总风险还是系统风险的角度来看，都没有证据证明银行跨国并购会直接暴露或增大两国银行的系统

2、风险。银行跨国并购不会破坏银行系统的稳定性，也不会增加国际银行业的破产风险。关键词：银行；跨国并购；风险中图分类号：F830．91文献标识码：A文章编号：1001—9952(2004)05-0057—08一、银行跨国并购规制的症结根据ThomosonFinancialSecuritiesData提供的资料显示，1978---．2001年银行业发生了2357起跨国并购案件(并购双方中至少有一方为商业银行)，而在此期间，银行并购案件的总数为15359起。从所占比重来看，银行跨国并购远远不是银行并购的主流模式。不过2000年以后，银行跨国并购

3、的数量越来越多，逐步成为跨国并购的热点。银行界普遍认为，跨国并购能够减少银行(和规制当局)潜在的破产风险(Segal，1974；VanderVennet，1996；Berger，2000)。传统的保守观点认为，银行业经营也应该遵从“不能把所有的鸡蛋放在同一个篮子里”的风险规避原则，因此，跨国并购带来的市场多元化是一种规避风险的有效手段。不过，银行跨国并购中存在着两方面的潜在成本足以加大银行的破产风险和规制当局的风险暴露程度。第一个潜在成本是，银行规制当局的“安全网”(safetynet)及其决定削减竞价的承诺会使银行产生转移风险的动机，

4、正如John＆Sen—bet(1991)以及John、Sauders&Senbet(2000)所发现的，在一个缺乏“安全收稿日期：2004一01—16作者简介：胡峰(1972一)，男，河南商城人，同济大学经济与管理学院管理科学与工程博士后流动站研究人员；曹圣希(1980一)，男，上海人，上海财经大学金融学院本科生。·57·万方数据财经研究2004年第5期网”(如缺乏存款保险制度、最低资本要求以及银行倒闭机制)或对金融服务进行统一、公平定价的金融市场，任何银行都有动力将其风险暴露程度提高到超出私有最优的程度。第二个潜在成本是，对海外分支机

5、构的过高监管成本也会增加并购银行的破产风险并最终导致并购国或目标国规制当局暴露于风险之下。若并购银行将触角伸至海外市场，那么其面临着新的潜在风险(如客户群体资质、运营成本结构等问题)，从而产生关于“谁负责监护篮子里的鸡蛋”(Whoiswatchingtheeggsinthebasket)的问题(Winton，1999)。一般而言，若跨国并购能够有效降低并购银行与目标银行的风险，则本国规制当局就会鼓励国内银行进行跨国并购；相反，若跨国并购会增加并购银行与目标银行的风险，则本国规制者会对本国银行的跨国并购行为作出谨慎反应(甚至限制此种风险转

6、移的行为)。同样，若由于目标银行的原因致使并购银行的风险增大，则目标银行规制当局会设法抑制跨国并购行为(因为它增加了目标国银行体系的破产风险)。二、研究方法以及样本数据的确定笔者拟分析跨国并购行为产生之后并购银行风险的变化，并对并购行为产生前后并购银行的风险进行比较。比较数据来源于三个方面：世界范围内、并购银行所在国以及被并购银行所在国，采用的是并购前一年(主要集中于10～260日内)与并购后一年(同样集中于10～260日内)的银行风险数据。在分析并购银行的股权回报时，将世界与并购银行所在国货币统一转化为被并购银行所在国货币以便于计算。

7、例如，若英国的一家公司并购了德国的银行，则用被并购银行所在国(德国)的数据乘以外汇汇率(￡／DM)来计算股权回报。对于世界范围内，则用世界指数(以美元计价)乘以外汇汇率(￡／$)来计算股权回报。笔者以两个指标来测度和比较跨国并购发生前后的风险：(1)总风险(通过并购银行每日股本收益的变动值来衡量)；(2)系统风险(通过并购银行p系数的变化值来衡量)。分别以世界范围内、并购银行所在国以及被并购银行所在国数据为基准测度并购银行股东的非正常圆报。测量的时间范围为12天，从并购发生前10天至并购发生后1天(一10到+1)，这样的时间跨度可以包含

8、大多数重要信息。另外还拟分析股东对总风险和系统风险的反应。为了研究的方便，所选银行跨国并购数据要求符合以下条件：(1)并购者中至少有一方为商业银行，而且是商业银行总部；(2)并购之后，并购银行至少拥有目标银