一文读懂银行间债券市场及发行条件

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1、-一文读懂银行间债券市场及发行条件【交易商协会诞生记：央行短期融资券引发的纠纷】由于历史原因，中国债券市场三分天下，公司债由证监会下属的交易所负责审核，企业债由发改委管理，银行间市场债券则由人民银行管理。为推动直接融资市场发展，2005年人民银行独辟蹊径，开发新品种——短期融资券，并打破了债券发行审批制，引入备案制，实行余额管理。然而，这一行为引来了债券市场管理的“纷争”。2007年下半年，不同的部位对央行发行短期融资券“有意见”。国务院法制办对人民银行发出质询函，主要内容是发行短期融资券的机构是否

2、需要由人民银行审批，如果需要审批就是新市场行政许可，这需要在国务院备案。如果不备案，就违反了行政许可法。这一棘手问题，一度困扰人民银行。怎样才能既推动债券市场的发展，又不违反行政许可法呢？央行经过慎重考虑，最终决定将金融市场司的部分职能分出，成立交易商协会，实行注册制，自律管理。央行随后也修订了央票的管理办法，将其注册机构由人民银行变更为了交易商协会。可以看出，一定程度上，正是因为中国债券市场的多头管理体制促成了交易商协会的诞生。法规依据银行间市场非金融企业债务融资工具管理办法（中国人民银行令[20

3、08]第1号）关于公布《非金融企业债务融资工具注册发行规则》、《非金融企业债务融---资工具公开发行注册工作规程》及《非金融企业债务融资工具公开发行注册文件表格体系》的公告（中国银行间市场交易商协会公告[2016]4号）监管机构中国人民银行审批机构银行间市场交易商协会发债主体具有法人资格的非金融企业发行条件1、超短期融资券：期限在270天以内，所募集的资金应用于流动资金需要，不得用于长期投资。2014年，交易商协会出台《关于进一步完善债务融资工具注册发行有关工作的通知》，规定SCP发行主体需满足五个

4、标准：第一，发行SCP的主体需提供付费模式不同的双评级，任一评级机构出具AA级主体评级，发行人即可注册发行SCP；第二，发行人近三年内需公开发行债务融资工具累计达3次或公开发行债务融资工具累计达50亿元；第三，发行人需根据自身经营规模和周期特点，合理测算短期资金缺口，确定募集资金规模，合理匹配用款期限，满足“实需原则”，不得“发短用长”；第四，公司治理完善，业务运营合规，信息披露规范，不存在重大违法、违规行为；第五，市场认可度高，发行债券具有较好的二级市场流动。关于超短期融资券发行规模是否可以超过企

5、业净资产40%，没有明确规定，但目前公开发行超短融的企业一般都没有超过40%。超短融自2010年推出，经历了四次扩容，发行主体先后由3A级央企逐步扩展到有多次发行记录的AA+企业，但---当时AA+承认的是中债资信评级，因为在市场上，中债资信的评级最为保守。2014年又将评级标准将为双评级中只要有一家出具AA即可。2016年修订的《非金融企业债务融资工具公开发行注册工作规程》规定，企业注册超短期融资券，可在注册有效期内自主发行，再次放开超短融的发行。2016年以来，大部分SCP发行仍实行双评级，但有

6、少部分发行实---行单评级，有部分主体信用评级为AA-。2016年至2017年---3月27日，超短期融资券发行2269只，占银行间债券市场---7.8%，余额占银行间债券市场10.72%。无论是只数，还是余额，在非金融企业债务融资工具中使用最多。2、短期融资券：期限在1年以内，短期融资券待偿还余额不得超过企业净资产的40%。2016年至2017年3月27日，一般短期融资券发行782只，占银行间债券市场2.69%，余额占比2.32%。发行时主体评级最低为AA-.3、中期票据：中期票据

7、待偿还余额不得超过企业净资产的40%。从公开披露的资料看，中期票据募集资金多用于置换银行贷款、补充企业营运资金。2016年至2017年3月27日，中期票据发行1030只，占银行间债券市场3.54%，余额占比4.38%。期限以3年期和5年期为主，发行时有少量主体评级为AA-.4、中小企业集合票据：任一企业集合票据待偿还余额不得超过该企业净资产---的40%。任一企业集合票据募集资金额不超过2亿元人民币，---单支集合票据注册金额不超过10亿元人民币。2014年之后，---中小企业集合票据发行大

8、幅减少，2016年至今未发行，2015年仅发行两只。与2013年30只相比，大幅减少。集合票据特点是发行人各自主体信用评级较低、联合票据债项评级较高。中小企业集合票据由联合发行人分别负债，也就是联合发行人仅负责偿还各自本期集合票据发行额度的本金、利息以及可能由此产生的罚息、复利、违约金等，互相之间不承担连带责任。因此，担保人在集合票据中尤为重要。由于集合票据违约率较高，信用风险几乎完全转移到了担保机构身上，导致集合票据发行逐渐停滞。十期集合票据信用评级、担保机构及方式