我国证券市场新股抑价与长期弱势研究

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1、重庆大学博士学位论文我国证券市场新股抑价与长期弱势研究姓名：杜俊涛申请学位级别：博士专业：技术经济及管理指导教师：杨秀苔20040310重庆尺学博士学位论文之上，结合我国国有控股上市公司治理结构现状，引入控制租金概念，构造了控制租金模型对我国证券市场上所存在的IPO抑价现象，尤其足对国有控股上市公司的IPO抑价进行理论解释，为解释我国的异常高抑价现象开辟了新的突破口；④在长期弱势考察方面，本文最先在中国证券市场上引入了国际上九十年代中后期才得到运用的Fama—French三因素模型来考察我国证券市场上的IP0长期弱势问题，并在三因素模型框架内，考察了初始报酬率与长期弱

2、势之间的关系。本论文的篇章结构如下：第一章是绪论部分，主要是给出一些背景介绍，并引出问题。第二章对有关IPO抑价和长期弱势的相关理论与国内外实证研究结果，以及长期弱势研究中的研究方法进行了梳理和评述，属于文献综述类型。第三章到第五章讨论的是1PO抑价问题，也是论文的重点。其中第三章对抑价部分所要考察的研究对象进行了较为全面和系统的样本分析，旨在提高对样本的认识水平以及考察期内我国IPO抑价的变化趋势等；第四章提出了净收益模型，从理论上证明发行人与承销商之间的信息不对称是导致我国IPO抑价的一个重要原因；第五章则与我国上市公司治理现状相结合，引入控制租金概念，构造控制租

3、金模型针对我国证券市场上大量存在的国有控股上市公司的异常高抑价现象进行解释。第六章研究长期弱势问题。该部分首先使用我国数据对两种常用模型(BHAR与CAR模型)的差异性进行了实证考察，然后重点使用Fama-Freach三因素模型进行实证分析，并在三因素模型框架内讨论了初始报酬率与长期弱势之间的关系。第七章则对本论文的主要结论进行了汇总。关键词：新股，抑价，长期弱势，控制租金，信息不对称，新股短期收益率II英文摘要ABSTRACTCustomarily,newstocksincludeinitialpublicoffering(IPO)andadditionaloffe

4、ringstocks．However,theIPOisspecialbecausetheyhavenotpricefromthehistoricaltrading．SothispepperonlydiscussestheIPOexcludingthesecondofferingstocks．Inthenearestthirtyyears，theunderpricingandlong—runperformanceofInitialPublicOfferingsharesbecomethetwohotspotquestioninthefieIdofnewissues．Si

5、nceIbboston(1975)firstlystudiedsystemicallytherelationshipbetweentheofferingpriceandthefirstdayclosepriceandgavesomereasonsforthequestion，theIPOunderpricing，thatis，thephenomenaofofferingpriceislowerthanthefirstcloseprice，havebecomeonehotspotaboutIPOresearch．Inthepast30years，alotoftheori

6、eswereraisedtoexplainIPOunderpricing．However，uptonownoneofthemisrecognizedthetheorythatfindthereallyreason．Fromthispoint，BrealeyandMyers(1991)considertheunderpricingasoneoftheten‘'puzzles”inmodernfmancestudy．Followingtheunderpricingtightly，thelong—runpriceperformanceofIPOsisanotherfocus

7、．BecausethatthelongtermreturnrateofIPOslowerthanthebenchmarkrateisacommonfactintheworld，thelong-runpriceperformanceisusuallycalledlong-rununderperformance．Thepaper“Thelong—runperformanceofinitialpublicofferings”byRitter(1991)publishedonJournalofFinanceservedasthepreludeofstudyo