管理者过度自信、投资现金流敏感度与投资效率

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1、华中科技大学博士学位论文管理者过度自信、投资-现金流敏感度与投资效率姓名：叶蓓申请学位级别：博士专业：企业管理指导教师：夏新平;袁建国20081028华中科技大学博士学位论文市公司管理者过度自信与投资效率（企业价值）关系的联立方程检验表明，1）管理者自信度与企业价值之间存在显著反馈关系；2）企业价值提高有助于增强管理者自信心；3）管理者自信对投资效率具有非单调作用——适度水平下管理者自信有助于提高企业价值，但超过一定限度后对其有不利影响。本研究为上市公司非效率投资治理提供了新的政策意见和建议：（1）非效率投资治理不可忽视决策者非理

2、性心理的影响；（2）减少管理者过度自信倾向、稳定现金流水平、增加信息披露、减少融资约束均有利于避免投资支出大起大落；（3）公司治理机制既要鼓励和选拔自信人才进入管理团队，也要注重及时干预和调整管理者自信心理，防止其演变为过度自信；（4）监督激励机制应根据管理者自信程度适当调整等等。关键词：过度自信投资-现金流敏感度投资效率逆向选择道德风险II华中科技大学博士学位论文AbstractTheoverseasanddomesticfinancialstudiesintherecenttwentyyearshavebothcertifie

3、dsignificantcorrelationsbetweencorporateinvestmentsandinternalcashflows.Whenthecapitalexpendituresoflistedcompaniesfluctuategreatlywithdifferentcashflowlevels,itmaybeaccompaniedbyover-orunder-investmentwithsurplusorinadequatecashflows,whichharmstheinterestsofsharehold

4、ersandotherrelatedparties.Basedontherationalpersonhypothesis,mainstreamstudiesputforthinvestmenttheoriessuchasthefinancialconstrainthypothesisorthefreecashflowhypothesis,andseekrelevantgovernancemeasures.However,agreatdealofpsychologicalexperimentshasprovedthatovercon

5、fidenceisprevelantamongcorporatemanagers.Withthisirrationalityindecision-making,governancemeasuresbasedonmainstreamstudiesmayfailtowork.Thispapertriestolearnfromandpushforwardtheemergingbehavioralfinancialresearch,andstudymanagerialoverconfidenceofChineselistedcompani

6、esaswellasitseffectoninvestment-cashflowsensitivityandinvestmentefficiency.Thepurposeistoprovidecluesforimprovinginefficientinvestmentgovernance.Thepaperfirstgivesuptheasymmetricinformationhypothesisoftherelatedstudy.Bymeansofaninvestmentdecisionmodel,ittheoreticallyi

7、nvestigatestheeffectofmanagerialoverconfidenceoninvestmentdecisionsundertheconditionsoffinancingadverse-selectionandmanagerialmoralhazardrespectively.Theanalysisshowsthatfor“goodcompanies”representedbylistedcompanies:(1)managerialoverconfidencemayresultinover-orunder-

8、investment;(2)itispositivelyrelatedtothecompanies’investment-cashflowsensitivity;allelseequal,themoreseverethefinancialconst