管理者过度自信对企业非效率投资的影响研究

《管理者过度自信对企业非效率投资的影响研究》由会员上传分享，免费在线阅读，更多相关内容在学术论文-天天文库。

1、分类号:F275单位代码：10183研究生学号：2014252068密级：公开吉林大学硕士学位论文管理者过度自信对企业非效率投资的影响研究ResearchontheInfluenceoftheDegreeofManagerialConfidenceonNon-efficiencyInvestment作者姓名：刘天目专业：企业管理研究方向：财务管理指导教师：刘柏教授培养单位：商学院2016年5月管理者过度自信对企业非效率投资的影响研究ResearchontheInfluenceoftheDegreeofManageria

2、lConfidenceonNon-efficiencyInvestment作者姓名：刘天目专业名称：企业管理指导教师：刘柏教授学位类别：管理学硕士答辩日期：2016年5月26日未经本论文作者的书面授权，依法收存和保管本论文书面版本、电子版本的任何单位和个人，均不得对本论文的全部或部分内容进行任何形式的复制、修改、发行、出租、改编等有碍作者著作权的商业性使用（但纯学术性使用不在此限）。否则，应承担侵权的法律责任。吉林大学硕±学位论文原创性声明：本人郑重声明所呈交学位论文，是本人在指导教师的指导下，

3、。独立进行研究工作所取得的成果除文中己经注明引用的内容外，本论文不包含任何其他个人或集体己经发表或撰写过的作品成果。对本文的研究做出重要贡献的个人和集体，巧己在文中臥明确方式标明。本人完全意识到本声明的法律结果由本人承担。学位论文作者签名：堯不目：！日期：年主月＞居日摘要管理者过度自信对企业非效率投资的影响研究在企业的经营和管理的过程之中，投资是非常关键的环节，它直接影响着企业的价值，而企业的价值决定于企业的投资效率，但是，在目前的市场中，大部分的企业均存在着非效率投资的行为，严重影响着企

4、业的经营成果。传统的对于企业非效率投资的研究，研究者们一般从委托代理理论及信息不对称理论对其进行解释，但是这些理论均是建立在“理性人”的假设基础之上的。20实际80年代，随着行为财务理论的兴起，学者们发现，人并不是完全理性的，他们在做决策的时候，会受到心理因素及自身情感的影响，从而做出对企业价值不利的事情。而在众多的心理特征中，过度自信作为最凸显的表现，对企业的投资决策影响最大。因此，越来越多的研究开始引入过度自信这一心理特征对企业投资的非效率性进行解释。通过对以往文献的梳理和总结，本文发现管理者过度自信与企业非效率投

5、资之间并非是简单的线性关系。一方面，有研究认为管理者过度自信对企业非效率投资之间具有正向影响的作用，非效率投资可分为投资过度和投资不足，具体而言：在自由现金流充足的情况下，过度自信会使管理者过高估计收益，过低估计风险，从而引发了企业的投资过度；除此之外，过度自信还会使管理者认为外界低估了项目的价值，从而放弃净现值为正的项目，最终导致了企业的投资不足；这两者均提高了企业的非效率投资程度；另一方面，有研究认为管理者过度自信对企业非效率投资之间具有负向作用，他们认为适度的过度自信会减少由于风险规避而造成的企业投资不足的行为，

6、一定程度上抑制了企业非效率投资行为的发生，从而降低了企业的非效率投资程度。综上所述，本文认为管理者过度自信与企业非效率投资之间的关系并不是线性的，而造成这种非线性的原因在于自由现金流对这二者之间的关系具有调节作用。本文选取沪深两市的公司作为研究样本，样本期间为2009-2014年。利用高管薪酬的相对比例以及高管持股比例变化作为衡量管理者过度自信的方法，并筛选出过度自信的企业进行回归。通过实证检验发现，管理者过度自信对企I业非效率投资具有非线性的作用，并且相对于投资不足，管理者过度自信对投资过度的非线性作用更为明显。然后

7、，本文对自由现金流的调节作用进行了检验，结果表明，过度自信的管理者对自由现金流的敏感性较强，并且在现金流充足时，将促进非效率投资行为的发生。最后，为了确认本文研究结果的一致性与稳定性，我们又对研究样本进行了稳健性检验，检验的结果均满足了前文提出的假设。本文的研究主要证明了管理者过度自信对企业非效率投资的非线性作用，结果对于企业在管理者的筛选方面具有重要的启示作用，可以有效地避免由于聘请过度自信的管理者而发生的非理性行为。并且该研究结果对于自由现金流的调节作用，也启示着企业应该更加地注重对自由现金流的管理和配置，从而使企

8、业更加有效的进行投资。关键词：过度自信，企业非效率投资，自由现金流IIAbstractResearchontheInfluenceoftheDegreeofManagerialConfidenceonNon-efficiencyInvestmentIntheprocessofenterprise'smanagement,inves