从从国际经验看中国的供给侧改革国际BCG

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1、从从国际经验看中国的供给侧改革国际经验看中国的供给侧改革——针对供给侧改革路径的国别研究：统筹兼顾、创新发展廖廖天舒、金伟栋、何大勇、刘月天舒、金伟栋、何大勇、刘月2016年3月目录11..摘摘要要122..中中国经济面临的挑战及供给侧改革的必要性国经济面临的挑战及供给侧改革的必要性333..从从国际经验看供给侧改革的不同路径国际经验看供给侧改革的不同路径93.1美国里根供给侧改革：盘活存量，激活流量，奠定25年长期繁荣的基础93.2德国理性供给侧管理：适当干预，夯实实体，稳定物价，成就欧洲第一经济体123.3阿根廷供给侧改革：罔顾国情，极端改革，矛盾政策，引发经济和金融双重危机14

2、3.4日本供给侧管理失败：人为提高生产成本，量化宽松催生泡沫，产业空心化，经济衰退1744..国国外改革经验对中国供给侧改革的启示外改革经验对中国供给侧改革的启示174.1国际经验对中国改革原则的启示174.2国际经验对中国改革手段的启示1855..供供给侧改革对行业和企业的影响给侧改革对行业和企业的影响215.1金融行业215.2房地产行业245.3农业265.4汽车行业285.5消费行业3066..小小结结32从从国际经验看中国的供给侧改革国际经验看中国的供给侧改革——针对供给侧改革路径的国别研究：统筹兼顾、创新发展11..摘摘要要过去三十年，中国经济高速发展主要依靠需求侧和供给

3、侧的双向突破。需求侧体现为对外开放，通过出口、投资、消费“三驾马车”突破需求约束。供给侧体现为对内改革，通过人口红利、技术溢出、市场化突破供给约束。近年来，需求侧对经济的拉动作用日渐乏力。•出口：中国已经是全球第一大出口国，2014年中国出口总额占全球的比重已达到11%。而随着中国比较优势的下降，如人民币升值、劳动力成本上升等，期望继续依赖出口拉动经济增长是不现实的。•投资：投资在我国GDP构成中的占比自2009年以来始终保持在46-48%之间，而其他主要经济体，如美国、日本、德国、英国、巴西等，其投资在GDP中的占比通常为20%左右。因此，投资增速的放缓从长远来看是必然的趋势。并且

4、，政府主导的投资虽然在短期能带来一定刺激作用，但长期来看会加剧产能过剩、资源挤出和经济波动。•消费：中国消费市场仍有巨大的发展潜力，至2020年有望超过40万亿元人民币，但消费的增长更多是经济增长、城镇化水平提升的结果，而不是驱动因素。与此同时，供给侧的劳动力、资本、生产效率、创新等要素也面临挑战。•劳动力：适龄劳动人口占总人口的比重未来数十年将迅速下降，从2040年开始低于世界平均水平，社会抚养负担不断加重，劳动力素质也急需提升。•资本：大量金融资源并没有很好地传导至最具活力、经营效率最高的企业中去，整体资本利用效率较低。•生产效率：产能过剩问题加剧，钢铁、水泥等主要行业的产能利用

5、率仅为70%左右，拉低整体生产效率，产品价格不断下降，行业盈利水平为十年来最差。•创新：企业创新意愿和资源投入产出效率都较低，配套机制不到位等问题仍然突出。2016年3月波士顿咨询公司2从国际经验看中国的供给侧改革综合来看，当前中国经济面临的核心问题在于需求侧刺激乏力，供给侧低效供给过剩，有效供给不足。因此，供给侧改革是解决当前挑战的一剂良方。中国当前所面临的问题在全球范围内并不是个案。上世纪80至90年代，许多国家及经济体尝试以供给侧改革摆脱危机或经济滞涨，回顾并分析这些成败经验为中国的供给侧改革提供了宝贵的借鉴。我们选取了美国、德国、阿根廷的供给侧改革进行系统性分析，同时针对日本

6、的局部举措进行了比较研究，希望结合国际上的经验教训为中国的供给侧改革提供参考。•美国里根供给侧改革主要包含减少政府干预，通过税收优惠鼓励企业再投资和创新，降低个人赋税提升劳动积极性，保持稳定货币供给等举措，同时通过高效、规范的直接融资体系为孵化互联网、生物科技等新兴产业铺平道路。•德国政府始终奉行制造业立国的理性定位，对市场保持适度干预，尤其注重长期人力资本投资，同时通过税收优惠扶持中小企业创新以及产学研结合，为制造业创新带来源源不断的动力。与此同时，政府同步进行需求侧理性管理，通过官方贬值拉动出口，以低汇率为其经济支柱的中小制造企业树立坚强后盾。•阿根廷自上世纪70年代以来的两次供

7、给侧改革则都归于失败。主要有三大教训，一是政局动荡导致改革政策缺乏稳定性和延续性；二是改革缺乏全局观和系统性，仅着力于短期见效的贸易政策和货币政策，没有配合税制改革和人力资本投资；三是在经济下行期盲目实行金融自由化，加剧了热钱的涌入和外流，最终导致经济危机与金融危机的叠加。•日本则是自上世纪70年代开始，因为一系列错误的政策导致经济发展的停滞。具体包括：一是错误的汇率政策，汇率持续升值严重打击出口型制造业，并导致大量热钱涌入；二是任由生产要素成本不断上涨，