证券研究报告-调整目标价格

《证券研究报告-调整目标价格》由会员上传分享，免费在线阅读，更多相关内容在应用文档-天天文库。

1、证券研究报告—调整目标价格2014年4月9日中银国际研究可在中银国际研究网站(www.bociresearch.com.)上获取谨慎买入19%Ç目标价格:人民币41.79原目标价格：人民币48.69300257.CH价格:人民币35.26目标价格基础：33倍2014年市盈率板块评级:中立股价表现(%)今年至今1个月3个月12个月绝对相对新华富时A50指数发行股数(百万)429流通股(%)25流通股市值(人民币百万)17,5073个月日均交易额(人民币百万)净负债比率(%)(2014E)净现金主要股东(%)开山控股集团股份有限公司56资料来源：公司数据，彭博

2、及中银国际硏究以2014年4月8日收市价为标准中银国际证券有限责任公司具备证券投资咨询业务资格工业:机械张君平(8610)66229331junping.zhang@bocichina.com证券投资咨询业务证书编号：S1300513090004许民乐,CFA证券投资咨询业务证书编号：S1300510120009(8621)20328589minle.xu@boicchina.com中银国际研究可在中银国际研究网站(www.bociresearch.com.)上获取开山股份新产品市场开拓顺利，业绩符合预期公司2013年实现营业收入19.49亿元，同比增长

3、20.54%，实现归属于母公司所有者净利润3.51亿元，同比增长18.55%，符合预期。公司螺杆膨胀机产品市场开拓顺利，目前处于快速成长期，第4季度集中确认订单带来业绩大幅增长。同时公司冷媒压缩机、气体压缩机以及两级空压机等新产品在报告期内取得初步推广成功，我们预计今年新产品将迎来爆发，业绩将有明显增长。我们预计公司2014-2015年每股收益分别为1.27元、1.69元，给予33倍2014年市盈率，目标价从48.69元下调至41.79元，维持谨慎买入评级。支撑评级的要点n第4季度收入增长68.83%，净利润增长88.14%，业绩快速增长主要来自于膨胀机等

4、新产品的贡献。报告期内公司螺杆膨胀机系列产品成功推广。下游覆盖地热发电、钢铁冶炼、垃圾发电、生物质发电等行业，积累了丰富经验。同时得到天津、浙江等地政府支持，预计2014年膨胀机市场将有进一步开拓。n公司毛利率2013年实现29.14%，较上年增长1.4个百分点，主要由于膨胀机收入规模扩张带来毛利率向上的趋势，但由于市场开拓需要，期间费用略有上涨，占营业收入比例有上一年的4.59%上升至5.90%，同时导致净利润率略有下降。n传统空压机业务方面，公司的两级压缩螺杆空压机等产品节能效果显著，在国家多个批次的节能产品推广活动中得到政策支持，带动销量上升。n新产

5、品工艺压缩机于去年12月份通过技术鉴定，并成功用于山西采空区低浓度瓦斯输送项目，预计今年将市场将逐步打开，实现放量增长。n公司同时公告第1季度业绩预告，净利润预计增长15-40%，增量主要为膨胀机业务贡献。评级面临的主要风险n新产品市场推广低于预期。估值n公司螺杆膨胀机市场开拓较为迅速，我们预计今年开始将继续放量增长。同时公司的其他新产品如气体压缩机、冷媒压缩机及离心机等市场逐步打开后，将为公司带来持续增长的动力。我们预计公司2014-2015年每股收益分别为1.27元、1.69元，给予33倍2014年市盈率，目标价从48.69元下调至41.79元，维持谨

6、慎买入评级。投资摘要年结日:12月31日201220132014E2015E2016E销售收入(人民币百万)1,6171,9492,5183,1584,126变动(%)(18)21292531净利润(人民币百万)2973525447261,004全面摊薄每股收益(人民币)0.6920.8201.2691.6922.341变动(%)0.718.554.833.438.3核心每股收益(人民币)0.6840.8261.2671.6932.341变动(%)(1.1)20.853.333.638.3全面摊薄市盈率(倍)51.043.027.820.815.1核心市盈

7、率(倍)51.542.727.820.815.1每股现金流量(人民币)0.760.960.951.341.81价格/每股现金流量(倍)46.136.937.326.219.4企业价值/息税折旧前利润(倍)21.327.920.314.410.0每股股息(人民币)0.5000.3330.3170.4230.585股息率(%)1.40.90.91.21.7资料来源：公司数据及中银国际硏究预测中银国际研究可在中银国际研究网站(www.bociresearch.com.)上获取图表1.公司全年业绩对比(人民币，百万)2012年2013年同比变化(%)营业收入1,6

8、17.091,949.2320.54营业成本(1,168.53)(