消费行业产业最新观点：如期接力上涨，还将继续

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1、目录近期消费强势，白酒最为突出1一季度数据尚弱，但好于预期2宏观数据：短期企稳，3-4月待检验、前低后高确定2微观跟踪：一季报总体稳健4中国消费力不容轻视，递进升级进行中10刺激内需释放将成为常态10消费升级不可逆，有效供给仍然不足11短期聚焦一季报优异品种13总体估值合理，消费龙头值得给予高溢价13配置消费不用质疑，龙头持续配置、短期关注一季报14风险因素17插图目录图1：2019年以来消费各行业相对全部A股表现情况1图2：北向资金消费持股数量变化1图3：北向资金消费持仓市值变化1图4：社会消费品零售总额

2、月度增速波动3图5：2018年以来不同品类零售额月度增速变动情况3图6：2006年以来华住、如家RevPAR增速季度变动情况4图7：澳门博彩收入月度波动情况4图8：2019Q1七大消费行业业绩增长预测5图9：1978-2017年三大需求对中国GDP增长的贡献10图10：2018年以来刺激消费的相关政策11图11：1968-2017年中美居民消费支出对比12图12：消费各板块估值区间分析13图13：消费各板块2019年净利润预期增长率13图14：美股消费股1993年以来TTMPE走势14表格目录表1：消费产业

3、北上资金持仓市值TOP102表2：港股通中543家消费类公司一季报预告情况4表3：2019Q1重点公司业绩增速预测5表4：扣除四金后月薪在3500元以上人群省税情况11表5：消费各子行业消费升级趋势与驱动力12表6：消费产业重点跟踪公司盈利预测、估值及投资评级15表7：消费产业七大行业投资策略和观点16表8：消费产业标的2019Q1业绩预测理由18▍近期消费强势，白酒最为突出在进入对消费产业后续行情的判断之前，我们对2019Q1的消费股表现先进行简单复盘。2019Q1消费股表现大致具有以下几个主要节点：1）

4、2019年1月，在估值较低的背景下，外资加仓引领了家电、食品饮料行情，而在当时，市场对经济趋势、消费数据波动还充满了担忧和质疑。2）2019年2月，市场行情全面启动，消费相关行业后周期特征显著，相对收益显著下行，其中农业养殖板块行情如期启动，并表现强劲。3）进入3月，大盘在3000点以上震荡，回归价值带动消费补涨，除食品饮料行情持续外，医药、轻工部分子行业表现也相对明显。4）3月下旬，糖酒会信息叠加白酒公司财报披露，验证数据超预期，引燃食品饮料行业新一轮强劲上涨，并带动整体消费行情上攻，前期相对滞涨的社服、

5、零售、纺服等板块显现启动迹象。图1：2019年以来消费各行业相对全部A股表现情况白酒数据超预期，迎来新一波上涨，并带动其他消费40.0%30.0%20.0%2019年以来消费各板块超越全部A股涨跌幅表现猪周期反转，养殖大行情如期启动，预计还将延续医药、轻工行情启动估值低位、外资加仓，家电、白酒年初即有突出表现10.0%2019/01/022019/01/092019/01/162019/01/232019/01/302019/02/062019/02/132019/02/202019/02/272019

6、/03/062019/03/132019/03/202019/03/270.0%-10.0%启动迹象-20.0%CS轻工制造CS商贸零售CS餐饮旅游CS家电CS纺织服装CS医药CS食品饮料CS农林牧渔资料来源：Wind，从我们跟踪的北向资金消费持仓来看，从持股数量的维度，消费产业整体的持股数量呈上升状态，其中家电、农业2019年1月增加最为明显，2019年3月食品饮料、汽车、轻工、纺服略有减少。从持仓市值的维度，2018Q2阶段性高点以后经历了较为明显的下降，2018年底达到低点，2019年1月以来持仓

7、市值显著提升。截至2019年3月底，北向消费九大行业持仓市值4963亿元，占比48%，市值上升但占比仍低于2018Q2高点（55%）。图2：北向资金消费持股数量变化图3：北向资金消费持仓市值变化北向资金消费持股数量变化（亿股）140.00120.00100.0080.0060.0040.0020.000.00Mar-19Feb-19Jan-192018Q42018Q32018Q22018Q1家电医药食品饮料商业零售餐饮旅游轻工制造汽车纺织服装农林牧渔餐饮旅游汽车纺织服装医药商业零售家电轻工制造2018Q32

8、018Q22018Q1Feb-19Jan-192018Q4Mar-19食品饮料农林牧渔6000.005000.004000.003000.002000.001000.000.00北向资金消费股持仓市值（亿元）资料来源：wind，资料来源：wind，个股来看，消费总体持股较为集中，截至2019年3月31日，食品饮料、医药、农林牧渔、商贸零售、轻工制造、餐饮旅游、纺织服装重仓持仓市值TOP10占比分别为96%/73%