2019宏观经济与资产配置报告-恒昌

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1、摘要2018年全球金融市场风险资产波动加剧，投资者风险偏好降低，全球大类资产价格普跌。2018年国内A股市场在贸易摩擦和经济新旧动能转换过程中也出现了较大调整。2019年全球经济和政治存在诸多不确定性因素，包括贸易摩擦升级、新兴市场经济放缓、美国与新兴市场国家利差收窄、英国脱欧谈判僵持及欧洲大选等都将影响全球经济复苏，宏观政策及企业盈利，从而进一步波及全球金融市场和大类资产收益。2019年全球经济增速将进一步放缓，多家国际组织调低2019年全球经济增长预期。在全球经济放缓和不确定性增加的环境下，2019年的全球资产配置需要更多考虑突发的“黑天鹅”和长

2、期积累的“灰犀牛”风险。我们建议防御型资产配置思路，投资者需要妥善平衡风险与回报的关系。我们推荐基本面稳健，价值型，和现金流稳定的资产类别，同时建议投资者适当配置黄金，防御通货膨胀和资本市场潜在的突发波动。在全球经济放缓和结构调整中，以技术驱动的新经济仍然蓬勃发展。中国私募股权投资规模在2018年持续增长，科技驱动和技术创新下的中国新经济是未来投资中的亮点。我们建议投资者关注医疗科技，人工智能，大数据，5G，和教育等行业中具有高成长性和抗经济周期的优质股权项目和基金。目录2018年全球经济与政治大事回顾1全球经济增长分化2全球经济与金融大事3全球政治

3、大事8中国宏观经济152018年全球资本市场表现22全球公开市场23全球另类资产37全球私募股权市场472019年经济展望与资产配置建议722019年全球宏观经济展望73全球经济的不确定性风险90防御型资产配置建议98附录114图表索引图表1–1：全球经济增速“后危机”时代一波三折2图表1–2：2018年全球主要经济体GDP同比增速分化2图表1–3：2012-2018年全球主要经济体制造业PMI分化2图表1–4：全球PMI新增订单加速下滑2图表1–5：美国长短国债收益率倒挂是经济发展的先行指标3图表1–6：联邦基金利率与长期国债收益率濒临倒挂3图表1

4、–7：2018年新兴市场货币兑美元贬值幅度4图表1–8：2018年四季度全球原油价格急剧下行4图表1–9：2018年比特币暴跌超过70%6图表1–10：2018年中期选举中共和党继续掌握参议院控制权12图表1–11：2018年中期选举中共和党失去众议院控制权12图表1–12：2018年发电量增速领先于GDP增速下滑15图表1–13：2018年下半年工业企业经营指标下滑15图表1–14：2017年以来中国宏观经济主要指标同比增速变化15图表1–15：2018年以来固定资产投资超预期下滑16图表1–16：我国基建、房地产和制造业投资累计同比增速16图表1

5、–17：2018年社会消费品零售总额同比增速加速下滑17图表1–18：房地产销售累计同比增速下滑17图表1–19：2018年以来社会消费品零售商品增速结构分化17图表1–20：2016年以来居民举债及房价上涨挤出居民消费17图表1–21：2018年下半年以来进出口增速同比大幅下滑18图表1–22：2016年以来进出口贸易占GDP比重下滑18图表1–23：2015年以来中国贸易顺差逐步收窄19图表1–24：社会融资总量和GDP增速20图表1–25：企业部门、政府部门与居民部门债务率20图表1–26：中国社会总杠杆率20图表1–27：近十年准货币量（M2

6、）翻了近两翻20图表1–28:2018年中央重要会议精神21图表2–1：2018与2017年大类资产收益率比较23图表2–2：2018年全球主要市场股票指数表现24图表2–3：2018年主要市场股票指数累计涨跌幅走势图25图表2–4：主要蓝筹白马股累计涨跌幅26图表2–5：大盘股和小盘股累计涨跌幅26图表2–6：A股股票涨跌数量分布26图表2–7：A股各板块涨跌幅26图表2–8：医疗指数累计涨跌幅27图表2–9：A股大股东质押情况27图表2–10：A股部分公司大股东质押率27图表2–11：部分破发港股28图表2–12：港股通净流入量29图表2–13：

7、市场波动率指数走势图29图表2–14：2018年10月以来美股主要科技股累计涨跌幅30图表2–15：美股各板块涨跌幅30图表2–16：全球主要国家10年期国债利率水平31图表2–17：美国国债收益率及期限利差31图表2–18：中美10年期国债利差31图表2–19：标普高盛商品指数31图表2–20：全球大类商品价格及相关指数涨跌幅32图表2–21：2008年至今GSCI商品指数和波罗的海贸易指数趋势图32图表2–22：黄金与美元指数走势图34图表2–23：原油与美元指数走势图34图表2–24：2008年与2018年新兴市场国家及主要国家货币对美元涨跌幅

8、35图表2–25：2017年CFETS货币篮子及占比36图表2–26：美国-中国国债利差与美元兑人民币汇率3