汽车行业可转债深度梳理：上篇

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1、内容目录最坏的时候已经过去，中长期看车市仍有空间518年国内车市出现负增长，新能源为最大亮点5车市19年有望逐步走出低迷，长期看仍有空间6新能源车市场潜力巨大819年补贴加速退坡，双积分建立长效机制8海外新能源车市场提速9销售结构优化，市场潜力巨大10汽车行业可转债：存量债数目较多，发行规模普遍偏小11旭升转债：受益于Tesla，获将迎来投资机会12公司基本面：抓住新能源机遇，绑定Tesla实现快速增长12旭升转债：即将进入转股期，转债价格有望受正股带动上升15中鼎转2：近期上市新券，基本面相对较强18公司基本面：内生外延协同发展，正股基本面较强18中鼎转2：近期上市新券，评级

2、相对较高20德尔转债：转股溢价率处在较低水平22公司基本面：转向泵收入承压，隔音降噪产品有望提速22德尔转债：年初进入转股期，目前溢价率较低24钧达股份：正股基本面承压，转债不确定性较大26公司基本面：主要客户的趋弱表现对业绩形成拖累26钧达转债：价格走势存在较大不确定性29骆驼转债：前期价格跳升，转股溢价率较高31公司基本面：亚洲最大的启动电池制造商，再生铅稳步推进31骆驼转债：发行时间较早，转股溢价率相对较高33威帝转债：信用评级偏低，基本面压力较大35公司基本面：与商用车高度绑定，业绩可能承压36威帝转债：评级偏低，发行规模较小37风险提示39图表目录图表1：国内近年乘用

3、车销量5图表2：国内新能源乘用车月度销量（辆）5图表3：乘用车终端销量同比增速6图表4：乘用车批发销量同比增速6图表5：经销商库存系数7图表6：国内各季度乘用车销量占比（%）7图表7：2016年全球各主要国家千人汽车保有量（辆）8图表8：2016年各国汽车保有量/销量（辆）8图表9：纯电动乘用车补贴变化情况8图表10：双积分政策具体执行方式9图表11：主要国家和地区燃料消耗量标准目标对比9图表12：2017年欧洲主要国家乘用车CO2排放量10P.2图表13：2017年欧洲主要车企CO2排放量10图表14：海内外新能源汽车均保持快速增长（万辆）10图表15：A00纯电动乘用车销售

4、占比下降，中高型占比提升11图表16：2018/2019年上市的合资新能源车型11图表17：汽车行业存量转债较多，发行规模普遍不大12图表18：公司产品在新能源汽车中的应用13图表19：公司分项收入（万元）13图表20：Tesla季度销量（辆）14图表21：公司Tesla配套收入（万元）14图表22：公司Tesla配套收入占比（%）14图表23：车身轻量化技术路线图15图表24：北美轻型车单车铝用量（kg）15图表25：旭升转债基本条款16图表26：旭升转债价格与股价关联度较强（元）17图表27：旭升转债的转股溢价率已经较高17图表28：中鼎股份发展历程18图表29：全球化布局

5、日趋完善19图表30：近年来公司营收规模持续扩张（万元，%）19图表31：近年来公司归母净利润稳步增长20图表32：2018H1公司主要业务板块营收占比20图表33：中鼎转债基本条款21图表34：中鼎转2的转股溢价率处在较高水平。22图表35：公司核心业务情况23图表36：隔音降噪产品在公司收入构成中占比较高（万元）23图表37：CCI主要客户24图表38：德尔转债基本条款25图表39：上市以来，德尔转债价格便与股价高度相关（元）26图表40：目前德尔转债的价格和估值水平并无特殊之处26图表41：公司主要产品27图表42：汽车零配件为公司最主要收入来源（万元）27图表43：公司

6、零部件产品分项收入情况（万元）27图表44：海马汽车是公司的主要客户（%）28图表45：海马收入占比（%）28图表46：海马销量情况（辆，%）28图表47：公司近年归母净利润表现（万元，%）29图表48：钧达转债基本条款30图表49：前期钧达转债的上涨趋势略强于正股（元）30图表50：钧达转债发行规模较小，目前PE处于97.8%的较高历史分位数。31图表51：公司的客户分布广泛32图表52：国内汽车启动电池需求量及增速（万只，%）32图表53：公司近年来铅酸蓄电池销售情况（万KVAH，%）33图表54：骆驼转债基本条款34图表55：前期骆驼转债及正股价格出现大幅反弹（元）35图

7、表56：骆驼转债正股PE目前处在较高位置35图表57：CAN总线产品是主要的收入来源（万元）36图表58：公司主要业务毛利率有一定下滑压力（%）36P.3图表59：国内大中型客车销量36P.4图表60：公司近年收入及增速（万元，%）37图表61：公司近年归母净利润及增速（万元，%）37图表62：威帝转债基本条款38图表63：威帝转债在今年出现过一轮上涨（元）38图表64：威帝转债的发行规模较小，信用评级偏低，一定程度上影响了市场关注度39最坏的时候已经过去，中长期看车市仍有空间18年国内车市