汽车行业可转债深度梳理：下篇

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1、内容目录广汽转债：正股股价筑底，债底保护性强4公司基本面：广丰广本销量强势，自主短期承压4广汽转债：大盘老券，债底保护坚实8新泉转债：基本面趋好，关注中期正股回升机会11公司基本面：一季度为全年低点，下游自主客户需求有望逐季改善11新泉转债：债底保护较强，静待正股回升12双环转债：短期正股基本面承压14公司基本面：市占率持续提升，毛利率&费用率拖累业绩表现14双环转债：偏债型标的，正股仍有一定驱动力16小康转债：新能源投产，关注正股业绩弹性18公司基本面：传统车承压，新能源车型投放18小康转债：债性较强，关注后续业绩反弹21风险提示24图表目录图表1：广汽转债、新泉

2、转债、双环转债和小康转债由于债性较强，转股溢价率普遍较高4图表2：广汽集团业务分布及参控股公司持股比例5图表3：公司整车销量及同比增速（万辆，%）6图表4：公司整车销量市占率整体呈上行趋势（%）6图表5：公司各品牌整车销量（万辆）6图表6：广汽本田、广汽丰田、广汽乘用车销量增速存在分化（%）6图表7：广汽集团现有及预计投产产能7图表8：广汽集团收入及同比增速8图表9：广汽集团归母净利润及同比增速8图表10：广汽转债基本条款9图表11：广汽转债前期曾多次出现负溢价套利机会（元，%）10图表12：广汽转债的债底十分坚实10图表13：新泉股份业务布局11图表14：新泉股份

3、2018年乘用车业务收入构成11图表15：新泉股份2018年商用车业务收入构成11图表16：新泉股份收入及同比增速12图表17：新泉股份归母净利润及同比增速12图表18：新泉转债基本条款13图表19：近期，新泉转债正股下行幅度较大（元，%）13图表20：新泉转债目前体现出的债性较强，流动性相对较低14图表21：双环传动业务布局15图表22：双环传动2018年收入构成15图表23：双环传动2018年毛利构成15图表24：双环传动收入及同比增速16图表25：双环传动归母净利润及同比增速16图表26：双环转债基本条款17P.2图表27：正股走势对双环转债价格仍具一定驱动力

4、（元，%）17P.3图表28：双环转债是一只典型的偏债型标的，流动性相对较低18图表29：小康股份业务布局19图表30：小康股份整车销量及同比增速19图表31：小康股份发动机销量及同比增速19图表32：SFMOTORS首款新电动汽车SF520图表33：小康股份整车及发动机产能情况20图表34：小康股份收入（亿元）及同比增速21图表35：小康股份归母净利润（亿元）及同比增速21图表36：小康转债基本条款22图表37：小康转债曾持续出现负溢价套利机会（元，%）23图表38：小康转债目前债性较强，流动性相对较低23我们在此前的报告《汽车行业可转债深度梳理：上篇》中，已经对

5、汽车行业的最新发展趋势以及旭升转债、中鼎转2、德尔转债、钧达转债、骆驼转债、威帝转债六只偏股型重点标的进行了详尽梳理。在本篇报告中，我们将继续梳理汽车板块中的广汽转债、新泉转债、双环转债和小康转债4只债性较强的标的。图表1：广汽转债、新泉转债、双环转债和小康转债由于债性较强，转股溢价率普遍较高双环模塑亚太顺昌航信赣锋林洋久其嘉澳岩土众兴海澜新泉大族广汽格力水晶九州永东千禾金禾小康雨虹再升太阳新凤中信利尔浙商济川视源蓝思敖东泰晶苏银中宠大丰长信光华凯中时达吉视艾华博世钧达众信玲珑光大光电国君长证无锡亨通旭升机电中鼎转2久立转2顾家迪龙海印中来岭南骆驼特一台华蒙电国贸奇

6、精岱勒长城杭电德尔威帝中天安井华通东音寒锐伟明凯发崇达兄弟迪森今飞湖广博彦联泰维格铁汉长久山鹰溢利65%55%45%平价溢价率（）35%25%15%5%-5%96101106收盘价（元）111116资料来源：Wind，广汽转债：正股股价筑底，债底保护性强公司基本面：广丰广本销量强势，自主短期承压广汽是国内首家A+H整体上市国有车企。公司前身为成立于1997年6月的广州汽车集团有限公司，是中国汽车行业首家在集团层面引入多家合资伙伴，进行改制设立股份公司的企业，于2010年8月在港交所上市，2012年3月在上交所挂牌上市，成为首家实现A+H股整体上市大型国有控股汽

7、车集团，公司实际控制人为广州市国资委。产业链条完整，自主与合资齐头并进。公司主要业务包括研发、整车（汽车、摩托车）、零部件、商贸服务、金融五大业务板块，涵盖了汽车研发-制造-销售全产业链。5大业务中，整车板块是公司最主要的业务，包括商用车乘用车以及摩托车。其中：P.41）乘用车产品包括自主品牌以及四家合资车企，覆盖轿车，SUV以及MPV等产品。P.5同方物流广汽财务中隆投资广汽资本众诚保险广爱经纪广汽汇理Ø广汽传祺：GA3/4/5/6/8、GS3/4/5/7/8、GM8；Ø广汽本田：雅阁、凌派、缤智、奥德赛、锋范、飞度、冠道、AcuraCDX、AcuraTLX-