啤酒行业专题报告：竞争拐点到来，增值税降税大概率兑现

《啤酒行业专题报告：竞争拐点到来，增值税降税大概率兑现》由会员上传分享，免费在线阅读，更多相关内容在行业资料-天天文库。

1、目录1.核心要点：需求企稳下竞争拐点来临42.商业模式：效率就是金钱，销量就是生命42.1.啤酒高新鲜度、重资产经营，高周转追求规模效应43.需求回暖：需求端竞争强度下降63.1.一个基本的事实：过去几年啤酒行业相当惨淡63.2.以往的竞争是在需求端，保住销量就是保住一切73.3.需求回暖下需求端的份额之争失去意义、竞争强度减缓94.供给收缩：竞争拐点，竞争从需求转向供给104.1.第一步关厂：关厂的拐点必然到来，未来竞争是效率之争104.2.第二步升级：升级是长周期的事情115.为什么增值税降税可以落地？116.投资建议1

2、37.催化剂138.风险提示13图1：啤酒企业固定资产投资规模大5图2：行业固定资产在总资产占比高5图3：淡旺季影响下啤酒设计产能远大于实际需求5图4：啤酒旺季的收入占比超过60%5图5：企业单瓶利润只有几毛钱，十分微薄6图6：青啤、重啤固定资产周转效率更高6图7：2012年后需求下滑，2017-18年需求企稳7图8：2012年后产量下滑，2017-18年产量回稳7图9：2014年后青岛啤酒开始减员7图10：燕京啤酒2012年后开始减员7图11：2013年以后国产啤酒的销量压力大8图12：百威中国区销量也表现波动8图13：2

3、012年以后龙头销量的压力十分明显8图14：2012年以后地方龙头销售压力也十分明显8图15：青啤制造费用占比上升时，净利率下降8图16：重啤制造费用与毛利率、净利率趋势相反8图17：青啤在压力初期增加销售人员9图18：重啤在压力初期也增加销售人员9图19：2014年后青啤、燕京销售费用率开始上升9图20：2013年重啤、珠江销售费用率也稳中有升9图21：行业集中度快速提升只是表面，更多是在总需求下滑的过程中龙头想法设法稳住了销量10图22：2016年以来华润、青啤的促销费用率下降10图23：2016年以来重啤、燕啤促销费用

4、率下降10图24：华润啤酒固定资产规模近4年呈现下降趋势11图25：青啤固定资产规模近两年有所下降11图26：华润、青啤、珠江固定资产周转加快11图27：重庆啤酒周转加快，燕京啤酒有待恢复11表1：啤酒要求较高的新鲜度、保质期短4表2：从这个利润表的结构上看，净利润的占比不高6表3：方法一倒算法计算下啤酒利润弹性大12表4：方法二正推法计算下啤酒利润弹性与方法一差距不大12表5：相关公司盈利预测表131.核心要点：需求企稳下竞争拐点来临产能影响效率，需求影响销量、进而影响效率。2012年以来啤酒产业的面临最核心的问题是是产能

5、过剩和需求下滑，因而所有的竞争出发点是为了保销量，因而终端渠道的竞争十分激烈。现在行业核心矛盾发生了新变化，核心边际因素是需求企稳。需求企稳下企业保销量的压力边际放缓，竞争拐点到来，以往产能过剩和需求下降下竞争策略是强化渠道竞争保销量，现在是需求企稳后主要腾出手来去产能，这是商业模式所决定的。因而需求端的竞争强度会下降，渠道投入边际放缓也就带来销售费用下降，降税盈利弹性及确定性高，未来产业的竞争将向去产能提高经营效率转移。2.商业模式：效率就是金钱，销量就是生命2.1.啤酒高新鲜度、重资产经营，高周转追求规模效应啤酒要求更高

6、的新鲜度，保质期短、不可库存。虽然同是酒精饮品，啤酒和白酒不一样，白酒存放时间越长愈发醇厚，而啤酒却是越新鲜口感越鲜美。新鲜度与保质期不易兼得，越新鲜保质期越短，新鲜度上依次是原浆>扎啤>纯生>普通熟啤。啤酒要求新鲜度，保质期短，因而不能长期储存。l新鲜度最高的当属啤酒原浆，刚出炉的原浆保留鲜活酵母，麦芽香浓郁、口感醇厚、泡沫丰富，但保质期短，市场比较常见的高鲜啤酒如扎啤是在原浆的基础上过滤了酵母，也是餐饮店的一个主流产品。l普通啤酒大多是熟啤，需要经过高温杀菌来提高保质期，一般2-6月左右或更长，新鲜度一般。l纯生啤酒在无

7、菌发酵工艺上取得了突破，兼具了熟啤的长保质期及一定的新鲜度，是市场上比较主流的中高档产品。表1：啤酒要求较高的新鲜度、保质期短产品类别新鲜度保质期口感工艺原浆最高1-3天最好刚酿制出来的啤酒，保留鲜活酵母扎啤高一周以内很好过滤了鲜活酵母菌的鲜啤酒纯生较高2-6月或更长好无菌发酵工艺，过滤酵母菌普通熟啤一般2-6月或更长一般高温杀菌提高保质期数据来源：渠道调研，青啤公司官网，啤酒行业重资产、高经营杠杆。啤酒与白酒另外一个不同在于，啤酒大规模生产及自动化、机械化生产程度高，固定资产投入规模大。在一个运输半径辐射的区域范围内行业整

8、体呈现建造大厂的趋势，目前行业内10万吨产能的大厂大概在1.5-2亿元左右的投资。因为季节性需求的波动，大部分销量在夏秋两季完成，冬季开工率很低，所以整体的设计产能更高。对于动辄几百万吨以上销量的啤酒企业，固定资产投资额非常大。从资产负债表的结构上看，啤酒固定资产占总资产的比例很高，在行业