食品饮料行业啤酒行业专题报告：世界杯看啤酒，区域格局稳定，盈利拐点到来

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1、内容目录1、本文核心结论42、产销量分析：啤酒产销量更多取决于行业内生性52.1足球与啤酒的渊源：观赛佐餐，球迷必备52.2啤酒产量变动受制于行业发展阶段62.3横向VS纵向对比：世界杯对啤酒产量刺激并不显著7横向对比：世界杯对当年啤酒产量增速贡献并不显著7纵向对比：啤酒产量并无“大小年”特征82.4盈利能力对比：啤酒企业当年二季度盈利状况更符合行业变动趋势93、啤酒促销：费用投放节奏稳定，世界杯非指导因素94、本次世界杯：啤酒行业较之前的不同在于格局稳定下的盈利拐点124.1啤酒企业纯“跑马圈地”时代暂告段落124.2提价&调结构，吨价

2、提升是关键134.3产能利用率提高145、重点推荐标的165.1青岛啤酒（600600）：高端系列增速明显，盈利能力有望持续提升...165.2燕京啤酒（000729）：贯彻“1+3”品牌战略，产品结构调整助盈利回升...............................................................................................................166、风险提示16图表目录图1：百威英博世界杯主题新品5图2：青岛啤酒世界杯主题新品5图3：啤酒产量呈现

3、较为明显的季节性波动6图4：2014年开始啤酒企业销量出现下滑6图5：啤酒Q2产量并未呈现明显大小年趋势8图6：啤酒企业二季度单季度净利润合计变动情况9图7：啤酒企业销售费用率变动情况9图8：青岛啤酒销售费用率10图9：燕京啤酒销售费用率10图10：惠泉啤酒销售费用率10图11：重庆啤酒销售费用率10图12：2014年重庆啤酒销售费用比例明细11图13：2017年重庆啤酒销售费用比例明细11图14：2014年燕京啤酒销售费用比例明细11图15：2017年燕京啤酒销售费用比例明细11图16：2014年珠江啤酒销售费用比例明细11图17：20

4、17年珠江啤酒销售费用比例明细11图18：2017年啤酒行业CR5超过70%12图19：五大啤酒企业强势区域12图20：国内啤酒厂商吨价较低13图21：百威英博亚太区吨价低于均价13图22：啤酒单价近期提升速度显著14图23：雪花新品——勇闯天涯superX14图24：燕京新品——帝道14图25：青啤、华润近两年厂商数量未增加15图26：2016年青岛啤酒大幅缩减资本性开支15表1：历年世界杯召开时间5表2：世界杯召开年份二季度啤酒产量增速并未有显著提高7表3：奥运会召开年份三季度啤酒产量增速并未有显著提高7表4：青岛啤酒、重庆啤酒近两年

5、产能利用率151、本文核心结论我们认为本次世界杯期间，相较之前对于啤酒板块的意义来说仍有不同。本次世界杯期间正值啤酒企业拐点来临之际，啤酒企业的首要目标由抢占市场份额变为调整产品结构，由收入诉求转为利润诉求。考虑到我国人均啤酒消费水平、啤酒行业整体产能利用率等因素，追求收入的边际效益递减，而追求利润的边际效益较高。本次世界杯对于啤酒企业品牌价值恢复有着助推作用，叠加消费升级带来的啤酒企业利润内生性回暖，行业盈利拐点到来。相较之前，本次世界杯期间啤酒行业的不同主要体现在三个方面：（1）结构升级；（2）吨价提升；（3）合理化产能利用率。我们和

6、市场多数观点的不同之处在于：近期啤酒的上涨来自于行业内生性，行业正处于区域格局相对稳定下的盈利拐点。世界杯对啤酒的刺激不在于产销量，更多在于品牌形象的宣传推广。行业内生性体现在：（1）啤酒企业纯“跑马圈地”时代暂告段落，行业由抢份额变为要利润；（2）龙头啤酒企业开始提价&调结构；（3）产能利用率逐步提高。我们坚定认为，啤酒的投资逻辑不仅仅是本次世界杯刺激下的短期逻辑，而在于行业价值恢复下的中长期逻辑。2.1足球与啤酒的渊源：观赛佐餐，球迷必备表1：历年世界杯召开时间2018年世界杯将于6月14日在俄罗斯举办。回望过去，历年世界杯均选择在夏

7、季召开。食品饮料中和世界杯密切关联的细分板块在于啤酒，而且啤酒的销量旺季往往在二、三季度，与当年世界杯召开日期相重合。世界杯每四年举办一次，举办日期通常在当年6、7月份，为期1个月。啤酒作为世界杯的观赛佐餐，往往会受到诸多球迷的青睐。年份2002届数17举办地韩国日本日期5月31日至6月30日200618德国6月9日至7月9日201019南非6月11日至7月11日201420巴西6月12日至7月13日201821俄罗斯6月14日至7月15日数据来源：公开数据，财通证券研究所世界杯临近，国内外啤酒厂商会借势促销推出新品。相对于其他酒类，啤酒

8、口感清爽鲜美，品酒节奏明快，更适合富有激情和张力的体育赛事。随着啤酒厂商多年来的运作布局，啤酒早已成为球迷文化中不可或缺的一部分。每逢诸如世界杯、欧洲杯等大型足球体育赛事，啤酒厂商往往借势推出